الشركات الأربع الأكبر إنفاقًا على الذكاء الاصطناعي في التكنولوجيا تخطط الآن لاستثمار أكثر من 700 مليار دولار في نفقات رأس المال عام 2026. بدأ المستثمرون يتساءلون إذا كان أحد قد قام بحساب الأرقام على منديل أولاً.
بدأت ألفابت دورة القلق في 22 يوليو عندما رفعت توقعاتها لرأس المال الاستثماري لعام 2026 إلى نطاق يتراوح بين 195 مليار دولار و205 مليار دولار، بزيادة قدرها 15 مليار دولار مقارنة بتقديرها السابق البالغ بين 180 مليار دولار و190 مليار دولار. وأشارت الشركة إلى الطلب المتزايد على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وخدمات السحابة كسبب لذلك. وكان رد فعل وول ستريت سريعًا وغير متسامح.
انتشر البيع بسرعة
انخفضت أسهم Alphabet بنسبة حوالي 6% بعد إعلان النتائج. لكن الضرر لم يتوقف هناك.
هبطت أمازون وأوراكل أكثر من 4% كل منهما. انخفض ميتا 3%. تراجع مايكروسوفت بأكثر من 2%.
عند دمج إرشادات رأس المال الاستثماراتي من جميع اللاعبين الأربعة الكبار، يصبح المجموع مذهلاً. تقع ألوبيت عند 195 مليار دولار إلى 205 مليار دولار. وتستهدف أمازون حوالي 200 مليار دولار. وتقع مايكروسوفت في نطاق 190 مليار دولار. وحددت ميتا إرشاداتها عند 125 مليار دولار إلى 145 مليار دولار.
هذا يتجاوز 700 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي لسنة واحدة، وهو ما يقارب الضعف مقارنة بما أنفقته هذه الشركات سابقًا. يُخصص حوالي 75% من هذا المجموع لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
سؤال العائد على الاستثمار الذي لا يمكن لأحد الإجابة عنه بعد
انظر، لا أحد يشكك في أن الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي حقيقي. وقد أثبتت نتائج ألفابت نفسها ذلك. فقد سجلت Google Cloud إيرادات بقيمة 24.8 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة قدرها 82% على أساس سنوي.
لكن النمو المثير للإعجاب في إيرادات السحابة لا يبرر تلقائيًا إنفاق مئات المليارات من الدولارات الإضافية. القلق الأساسي للمستثمرين يدور حول التدفق النقدي الحر، وما إذا كان يمكن لهذه الشركات الحفاظ على المرونة المالية بينما تبني مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في نفس الوقت. بالفعل، تظهر هوامش التشغيل لدى ألفابيت علامات ضغط رغم نمو الإيرادات.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
التأثير الفوري هو زيادة التقلبات عبر شركات التكنولوجيا الكبرى. سيصبح كل تقرير ربح ربع سنوي من أي من هذه الشركات الأربع بمثابة استفتاء على ما إذا كانت إنفاقات الذكاء الاصطناعي تُعطي عوائد. يمكن أن يمحو خطأ واحد، أو حتى تعديل توقعات مثل ما فعلته ألفابيت، عشرات المليارات من القيمة السوقية في القطاع خلال ساعات.
أحد المؤشرات التي يجب مراقبتها أكثر من غيرها هو نسبة النفقات الرأسمالية إلى التدفق النقدي الحر. طالما تولد هذه الشركات ما يكفي من النقد لتغطية إنفاقها دون زيادة كبيرة في الرافعة المالية، فسيمنحها السوق على الأرجح فائضًا من الشك. لحظة تغيّر هذه النسبة، وعندما يبدأ الدين في تمويل ما لا يستطيع التدفق النقدي تغطيته، ستبدو عملية البيع التي حدثت في 22 يوليو كتمرين تمهيدي.