المصدر: وول ستريت جيزن
الكاتب: دونغ جينغ
العنوان الأصلي:الحسابات الحقيقية لـ Bensent
مجموعة إجراءات وزير الخزانة الأمريكي بيسانت لتدخل أسواق السندات،
متهمًا بخفض عائداتالسندات الحكومية في الوقت نفسه — أو الرغبة في الاستفادة من مراكز قصيرة CTA قريبة من قيمها التاريخية القصوى،
تم تحفيز موجة تغطية قصيرة واسعة النطاق يدويًا، وخفض عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.3% قبل الانتخابات النصفية، لتقديم مساحة سياسية للإدارة ترامب.
في 25 أغسطس، نشر صحفي Fox Business، تشارلي غاسبارينو، منشورًا على منصة X يفيد بأن مسؤولين تنفيذيين في وول ستريت على علم أفادوا بأن
يهدف بيسانت إلى "جعل مراكز البيع القصيرة للسندات تخشى"، من خلال وسائل مثل إعادة شراء السندات الحكومية وإصدار سندات قصيرة الأجل إضافية،
وحتى إلغاء الأصول طويلة الأجل مثل تلك التي تبلغ مدتها 20 عامًا، بهدف دفع عائدات السندات لمدة 10 سنوات من المستوى الحالي نحو 5٪، ثم استخدام موجة تغطية المراكز القصيرة لخفضها مرة أخرى.
تشير التحليلات إلى أن التأثير السوقي لهذا المنطق لا يمكن تجاهله: تُظهر أحدث البيانات من طاولة تداول العقود الآجلة لدى غولدمان ساكس،
يصل موضع البيع القصير للسندات في صندوق استراتيجية الاتجاه CT إلى مستويات لم تُسجل منذ سنوات، وإذا ارتفع السعر بمقدار انحرافين معياريين،
سيصل حجم تغطية المراكز القصيرة إلى أعلى مستوى تاريخي.
التدخلات التي قام بها بيسانت حتى الآن كانت فعاليتها محدودة. استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع صباح الاثنين، حتى كشفت وزارة الخزانة لـ CNBC،
تم دفع عوائد للانخفاض الطفيف فقط من خلال استخدام ما يصل إلى 954 مليار دولار من حساب الخزانة العام (TGA).
1. إعادة شراء السندات الحكومية "تُظهر قوة زائفة"، ولم تنخفض العوائد
النقاش حول "أوراق خزانة بيسانت" قد اشتد بالفعل.
يُشير المنتقدون إلى أن حجم هذا الشراء مقارنة بالعجز الهائل، والإجمالي للديون، والتضخم المرتفع المستمر، هو مجرد قطرة في بحر.
لا يمكنه بشكل جذري عكس اتجاه العائد.
تؤكد الحقائق هذا التقييم. مع دخول هذا الأسبوع، استمرت العوائد في الارتفاع تزامنًا مع ارتفاع أسعار النفط. ثم أشارت وزارة الخزانة إلى وسائل الإعلام بأنها ستقدم دعمًا من خلال أموال حساب TGA.
انخفض العائد قليلاً للتو، لكن التأثير لا يزال محدوداً.
تدخل بيسنت لا يزال يثير خلافات داخلية. ووفقًا للتقارير، أثارت العمليات المذكورة لوزارة الخزانة استياءً عميقًا من رئيس الاحتياطي الفيدرالي ووش.
أصبحت رغبتها في خفض ميزانية الفيدرالي الأمريكي واضحة بشكل ملحوظ — يرى مراقبو السوق أن
هذا الإجراء يؤدي فعليًا إلى ربط ميزانيتي وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي إلى حد ما.
2.Basent's Core Logic: Buy Time, Not Reverse the Trend
ومع ذلك، إذا تم تحويل إطار عمل بيسانت من "خفض العوائد" إلى "شراء الوقت"، فإن المنطق الداخلي لاستراتيجيته يصبح واضحًا.
بيسنت نفسه من خلفية تاجر، ويُتقن فنون التداول التكتيكي والاستراتيجي.
في ظل عدم واقعية أي أمل في خفض العجز بشكل كبير من قبل الكونغرس، فإن أي محاولة لعكس اتجاه العوائد جذريًا ستكون عبثًا.
لكن إذا كان الهدف فقط هو الحفاظ على استقرار السوق الظاهري قبل انتخابات منتصف الولاية، فإن خيارات الاستراتيجية ستكون مختلفة تمامًا.
نقل صحفي فوكس بيزنس تشارلي غاسبارينو تصريحات من مديرين تنفيذيين في وول ستريت على دراية مباشرة بأفكار بيسنت:
بيسانت على استعداد لـ"بذل كل ما في وسعه" لممارسة ضغط على المضاربين على السندات، باستخدام وسائل تشمل شراء السندات، وتعديل هيكل إصدار الديون، وحتى إلغاء بعض الأنواع طويلة الأجل.
تشير التحليلات إلى أن هذا التصريح يوحي بأن تركيز بيسانت الحالي ليس على حل المشكلات الهيكلية المتعلقة بارتفاع العوائد،
بل تركز على الضغط الدقيق على نقاط الضعف الفنية في السوق.
3. مراكز البيع القصيرة CTA وصلت إلى مستوى قياسي، وقد نضجت شروط الضغط على المراكز القصيرة
يُعدّ هيكل المراكز الحالية في سوق السندات هو العامل الأساسي الذي يجعل منطق التغطية القصيرة لـ "بيسنت" قابلاً للتطبيق.
أشارت منصة تداول العقود الآجلة لدى غولدمان ساكس في أحدث تقرير أسبوعي إلى أن صناديق CTA واستراتيجيات تتبع الاتجاه تمتلك حاليًا مراكز قصيرة كبيرة في أسواق السندات العالمية،
يبلغ حوالي 155 مليون دولار أمريكي مقاسًا بـ DV01 (أي الربح أو الخسارة المقابلة لحركة سعر الفائدة بمقدار نقطة أساس واحدة)
بالقرب من مستويات منخفضة على مدار سنوات (أي أن المراكز القصيرة تصل إلى أعلى مستوياتها على مدار سنوات)، وقد ظلت إشارات الاتجاه في الأسواق الرئيسية على حالها سلبية لفترة طويلة.
قام غولدمان ساكس بحسابات إضافية، وفي السيناريو الأساسي الحالي، إذا استمر انخفاض سوق السندات، فقد تضاءل بشكل كبير الفرصة الإضافية لشراء المراكز القصيرة من قبل CTA؛
لكن بمجرد حدوث انتعاش في السعر، فقد يُحفز تغطية مراكز قصيرة بحجم كبير — إذا ارتفع السعر بمقدار انحرافين معياريين خلال شهر،
يُقدَّر أن حجم التعويض وإعادة الشراء الإجمالي يصل إلى 150 مليون دولار DV01.
الأهم من ذلك، أن حجم تغطية المراكز القصيرة المقابل لارتفاع بمقدار ضعفي الانحراف المعياري في السياق الحالي سيحقق أعلى مستوى على الإطلاق.
منذ بداية العام، تراكمت مراكز البيع في سوق السندات CTA حتى وصلت تقريبًا إلى أقصى مستوى تاريخي، مما يعني أنه بمجرد أن تُفعّل الأسعار إشارة انعكاس،
ستظهر مراكز البيع القصيرة التي تُغلق بالتعزيز الذاتي والتوسع التدريجي.
4. نافذة ما قبل الانتخابات: 4.3% هي الهدف، والانتخابات النصفية هي النهاية
بشكل عام، أصبحت نية بيسانت التكتيكية واضحة نسبيًا: من خلال سلسلة من التدخلات لدفع أسعار السندات للارتفاع، مما يُشعل إعادة التوازن التلقائية للمراكز القصيرة لـ CTA،
يُشكّل تكوين دورة تغذية راجعة إيجابية بين ارتفاع الأسعار وتصفية المراكز القصيرة، مما يؤدي في النهاية إلى خفض عائدات السندات لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4.3%.
جدول الوقت السياسي لهذا الهدف واضح أيضًا. لا يزال هناك حوالي شهرين حتى الانتخابات النصفية، وإذا تمكن العائد من الهبوط إلى النطاق الحاسم قبل ذلك،
من ناحية، يمكن أن يدفع أسعار فائدة القروض المضمونة للانخفاض، ومن ناحية أخرى، سيوفر للإدارة ترامب سردًا إنجازات يمكن الترويج له — حتى في ظل ارتفاع أسعار النفط،
في سياق توتر الوضع الجيوسياسي، تم تحقيق خفض في أسعار الفائدة بنجاح.
بالطبع، كما تُظهر القاعدة المتمثلة في أسعار النفط واتفاق وقف إطلاق النار الإيراني، بمجرد انتهاء الانتخابات النصفية، ستعيد الواقعية السوقية فرض نفسها.
في ذلك الوقت، قد تعود ضغوط ارتفاع العوائد الهيكلية وتأثير الجاذبية على تقييمات الأسهم بطريقة أكثر قوة.
لكن قبل ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين للغاية من عمليات الضغط المتزايدة على المراكز القصيرة لسندات الخزانة الأمريكية — وفقًا لإشارات السوق الأسبوع الماضي:
قد تُنفذ هذه العملية بكثافة خلال الأيام القليلة القادمة.
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليجرام：https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتبوش على تيليجرام: https://t.me/bitpush