فشل تغيير خزانة بيسنت في الحد من ارتفاع عوائد السندات الأمريكية

يسعى سكوت بيسنت منذ أشهر إلى خفض تكاليف الاقتراض على المدى الطويل، باستخدام مجموعة متزايدة من عمليات شراء الأسهم وإدارتها لاستحقاقات الدين. وفي مظهره الأخير على بودكاست Reuters Econ World، وضح بيسنت تفكيره بشأن أسعار الفائدة الأمريكية ونهج الحكومة في إدارة سوق السندات الذي أصبح صعبًا تاريخيًا.

الحركة الرئيسية لبيسنت هي ما وصفه مراقبو السوق بـ "الالتفاف على الخزانة". تتضمن هذه الاستراتيجية إصدار المزيد من الديون قصيرة الأجل، مثل سندات الخزانة التي تستحق في أسابيع أو أشهر، مع شراء سندات طويلة الأجل ذات استحقاقات تمتد من 10 إلى 30 عامًا في الوقت نفسه. الهدف هو تقليل العرض من السندات طويلة الأجل في السوق، مما ينبغي أن يدفع أسعارها للارتفاع وعوائدها للانخفاض نظريًا.

في أواخر أغسطس، أعلنت بيسنت عن خطط لضعف حجم عمليات شراء الأسهم المنتظمة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليار دولار لكل عملية، مع بدء البرنامج الموسّع في 9 سبتمبر. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى حوالي 5.3٪، وهو أعلى مستوى له منذ 19 عامًا. ووصل عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4.73٪. وقد جادلت بيسنت بأن مستويات العائد الحالية لا تعكس الأساسيات السوقية، مشيرة إلى أن الخوف والمراكز المالية تُضخم تكاليف الاقتراض أكثر من اللازم.

تجاوز الدين العام الأمريكي 40 تريليون دولار، وتشهد تكاليف الفائدة السنوية على هذا الدين اقترابًا من تريليون دولار. الآن، تنفق الحكومة تقريبًا نفس المبلغ على مدفوعات الفائدة كما تنفقه على الدفاع.

انخفضت العوائد لفترة وجيزة بعد إعلانات بيسنت عن شراء السندات، قبل أن تتعافى. لا يقلل شراء الدين القائم من إجمالي المبلغ المستحق — بل يغيّر هيكل الاستحقاق، حيث يُستبدل الالتزامات طويلة الأجل بالتزامات قصيرة الأجل تحتاج إلى إعادة تمويل بشكل أكثر تكرارًا. وقد دعا بعض مسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك الرئيس كيفن وارش، إلى نهج أكثر اعتمادًا على السوق لتحديد أسعار الفائدة، مشيرين إلى أن تدخلات الخزانة المصممة للحد من العوائد قد تشوه إشارات الأسعار التي يعتمد عليها المستثمرون لتقييم المخاطر.

عائد سندات الخزانة الأمريكية على مدى 10 سنوات هو المركز الجاذبي للتمويل الأمريكي. عندما يرتفع، يتبعه معدلات الرهن العقاري، وكذلك قروض السيارات، ومعدلات بطاقات الائتمان، وتكاليف الاقتراض للشركات.

أكد بيسنت أن أدواته واسعة وأن للخزانة خيارات تتجاوز عمليات شراء الأسهم. إن الولايات المتحدة تواجه عجزًا هيكليًا كبيرًا دون خطة موثوقة للحد منه، حيث يُقدّر أن العجز يساهم بنسبة حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي. إن مضاعفة حجم عمليات شراء الأسهم هي خطوة تكتيكية، ورد فعل سوق السندات البارد على الإعلانات يشير إلى أن المخاوف المستمرة بشأن الاستدامة المالية لم تُعالج بعد.