بيرنشتاين تُحافظ على تقييم "أداء أفضل" لشركة Circle مع هدف سعر قدره 140 دولارًا وسط نمو USDC

يستمر بيرنشتاين في التوصية بـ "أداء أفضل" على Circle، مع الحفاظ على هدف سعره عند 140 دولارًا — حتى لو تأخر قانون CLARITY. أعاد بيرنشتاين تأكيد تقييم "أداء أفضل" وهدف السعر عند 140 دولارًا على Circle Internet Financial (CRCL) في مذكرة بحثية بتاريخ 24 أغسطس، مشيرًا إلى أن تبني USDC المتزايد يجب أن يدفع دورة النمو التالية للشركة، حتى لو فشل قانون CLARITY الأمريكي في المرور هذا الخريف. يشير هدف 140 دولارًا إلى ارتفاع محتمل بنسبة 59% تقريبًا من إغلاق يوم الجمعة البالغ 87.98 دولارًا، على الرغم من أنه أقل من هدف بيرنشتاين السابق البالغ 190 دولارًا في بداية العام. لماذا لا يزال بيرنشتاين متفائلًا؟ يُجادل المحلل الرئيسي غاوتام تشهوغاني وفريقه بأن توقعات Circle لم تعد تعتمد على موافقة الكونغرس على مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة خلال جلسة سبتمبر. بدلاً من ذلك، يشيرون إلى عوامل طلب حقيقية متعددة لـ USDC: - المدفوعات وقنوات التجار: تتوسع مدفوعات العملات المستقرة خارج التداول لتشمل حالات استخدام يومية للتسوية وتدفقات الخزينة الشركاتية. - أسواق رأس المال على البلوكشين والأصول المُرمَّزة: يُستخدم USDC كضمان وعملة تسويات عبر الأسهم المُرمَّزة وأسواق التنبؤ والعقود الآجلة الدائمة للأصول الواقعية (RWA). - المدفوعات بين الآلات والمال القابل للبرمجة: تمكن منصة Agent Stack وبروتوكول x402 من وكلاء البرمجيات لامتلاك الأصول وإجراء معاملات تلقائية بأسلوب المدفوعات النانوية. - البنية التحتية المؤسسية: الوصول المباشر للطباعة/الاسترداد، وتكاملات التخزين، وقنوات التسوية تقلل من العوائق أمام البنوك والشركات. العرض والحجم وحصة السوق أبرز بيرنشتاين ارتفاعًا حديثًا في عرض USDC — حيث أضيف حوالي 1.7 مليار دولار في أسبوع واحد بعد ستة أشهر تقريبًا من إصدار ثابت — وقال إن USDC أصبحت "أصل ضمان مهم" عبر أسواق DeFi والأصول المُرمَّزة. تُقدّر المذكرة أن عملة Circle المستقرة تمثل حوالي 80% من حجم التداول والتمويل في البورصات اللامركزية. فيما يتعلق بالنشاط في المعاملات، ركز بيرنشتاين على الحجم المعدل الذي يستبعد الروبوتات وتجارتها عالية التردد: وصل إلى حوالي 11 تريليون دولار في عام 2025، وكان يسير بوتيرة سنوية قريبة من 17 تريليون دولار حتى يوليو 2026 — أي زيادة سنوية بنسبة 60% تقريبًا. البنية التحتية المؤسسية والشراكات أشار بيرنشتاين إلى عدة تطورات تعزز وجود Circle المؤسسي: - أداة بنكية خاضعة للتنظيم: حصلت Circle على موافقة OCC لإنشاء Circle National Trust، وهي بنك وصاية وطني خاضع للرقابة الفيدرالية يمكنه توفير خدمات التخزين وربما مركزية إدارة الاحتياطيات لـ USDC. - تكاملات البنوك والتخزين: أطلقت Standard Chartered طباعة/استرداد مباشرين للعملاء المؤسسيين؛ وأضافت Fireblocks تسويات USDC وأفادت بأن العملات المستقرة شكّلت 69% من حجم معاملات منصتها في الربع الثاني. وأبلغت شبكة مدفوعات Circle عن حجم معاملات سنوي قدره 14.7 مليار دولار بنهاية الربع. - شراكات التخزين والمسارات: أُضيف USDC إلى منصة BNY Mellon لتخزين الأصول الرقمية؛ كما أبرمت Circle صفقات مع JCB في اليابان وشركاء في كوريا الجنوبية (Kakao, Toss) لاختبار حالات استخدام الشركات والتجار. المدفوعات بين الآلات تكتسب زخمًا تُعد منصة Agent Stack التي أطلقتها Circle في مايو جوهر فرضية بيرنشتاين حول المدفوعات الذاتية. بحلول الربع الثاني، كان لدى المنصة أكثر من 900 خدمة مدفوعة، وتم تسويّة 99.3% من حجم مدفوعات الوكلاء x402 بـ USDC. ووجدت بيانات مستقلة استشهد بها بيرنشتاين (Keyrock) أن وكلاء الذكاء الاصطناعي سوّوا 73 مليون دولار عبر 176 مليون معاملة على مدار 12 شهرًا، حيث عالجت USDC حوالي 98.6% من هذا النشاط. وقد بنت Circle محافظ الوكلاء وأسواقًا وأدوات مدفوعات نانوية لتمكين إنفاق الوكلاء القابل للبرمجة مع ضوابط مثل قوائم السماح وحدود الإنفاق. المخاطر التنظيمية — لكنها قابلة للإدارة وصف بيرنشتاين التنظيم بأنه العامل الأكثر تغيّرًا لـ Circle، مشيرًا إلى أن مصير قانون CLARITY لا يزال مهمًا لتحديد كيفية تحديد مكافآت العملات المستقرة وهيكل السوق. لكن المحللين يؤكدون أن حالة نمو الشركة "مستقلة عن مرور قانون CLARITY خلال جلسة سبتمبر". وحذروا من أن فشل الحصول على دعم مجلس الشيوخ حول التصويت المتوقع في 15 سبتمبر قد يدفع إلى تدخل أسرع وإرشادات من SEC وCFTC. تظل برامج مكافآت العملات المستقرة نقطة حساسة: إذا فشل قانون CLARITY، فمن المرجح أن تستمر المكافآت الخارجية تحت النموذج الحالي؛ وإذا نجح، فقد تصبح المكافآت مرتبطة بشكل أوثق بأنشطة العملاء بدلاً من الحيازات السلبية. يعتقد بيرنشتاين أن أي نتيجة من النتائج مقبولة لـ USDC، وقد دعم سابقًا Circle عندما حاول المشرعون تقييد العوائد المشابهة للودائع على أرصدة العملات المستقرة غير المستخدمة. المنافسة وديناميكيات السوق يأتي موقف بيرنشتاين التفاؤلي في ظل تصاعد المنافسة من نماذج عملات مستقرة منظمة بديلة. Open USD — وهي عملة مستقرة على نموذج اتحادي يشارك participants في اقتصاديات الاحتياطي — هي أحد هذه التحديات. في يوليو، خفضت Mizuho تصنيف Circle إلى "أداء أسوأ" وخفضت هدفها السعري إلى 50 دولارًا، مشيرةً إلى ضغوط الهامش الناجمة عن منافسين مثل Open USD. وقد دافع رئيس Circle هيث تاربرت عن مزايا USDC في السيولة والتكاملات والبنية التحتية التنظيمية باعتبارها صعبة التكرار بسرعة. الخلاصة تصف مذكرة بيرنشتاين فرصة Circle بأنها أوسع من النتائج التنظيمية: فنمو استخدام USDC عبر البنية التحتية المؤسسية، وأسواق الأصول المُرمَّزة، والمدفوعات بين الآلات يدعم هدف الشركة عند 140 دولارًا حتى لو علقت الكونغرس على قانون CLARITY. لا يزال هذا الهدف يترك مجالًا للارتفاع من مستويات التداول الحالية، على الرغم من أنه أقل من توقعاتها السابقة البالغة 190 دولارًا. إفصاح أعلن بيرنشتاين أن غاوتام تشهوغاني يمتلك مراكز طويلة في عدة عملات مشفرة، وأن بيرنشتاين أو شركاتها التابعة قد قدمت خدمات مصرفية استثمارية أو خدمات أخرى لـ Circle خلال الأشهر الـ12 الماضية.