المؤلف: Jinshi Data
واش يصطدم ببيسانت: من يملك سلطة تسعير العملة؟
مع انطلاق مؤتمر جاكسون هول العالمي للبنوك المركزية لعام 2026، تعود أنظار المستثمرين العالميين مرة أخرى إلى الشخصين البارزين في قمة الهرم السلطوي في واشنطن: وزير الخزانة الأمريكي بيسانت ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش. إنها ليست مجرد حوار سياسي روتيني، بل صدام فلسفي جوهري حول "من يمتلك سلطة تسعير العملة".
في مفترق طرق السياسة المالية، أصبح خلاف الرجلين واضحًا. فقد دعا ووش لفترة طويلة إلى أن تقلل مجلس الاحتياطي الفيدرالي من التوجيه الاستباقي، وتعيد إلى السوق السيطرة النشطة على أسعار الفائدة طويلة الأجل؛ بينما قام وزير الخزانة بقيادة بيسانت مرارًا بـ"إظهار السلاح"، من خلال تدخلات غير تقليدية في سوق السندات الأمريكية بهدف خفض تكاليف التمويل بشكل اصطناعي.
في الآونة الأخيرة، أعلنت بيسانت أن حجم شراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل سيتضاعف على الأقل. وفسّرت علنًا أن عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا ارتفعت حاليًا إلى أعلى مستوى لها منذ 19 عامًا، وهو ما لا يعكس الأساسيات، بل هو انعكاس لخلل في وظائف السوق.
ومع ذلك، أثار هذا الإجراء شكوكًا قوية في الأسواق المالية. وأشار المستثمر الملياردير ومرشد المشترك السابق للشخصين، ستانلي دروكنميلر، بوضوح إلى أن هذا ليس ما يُسمى "إدارة السيولة"، بل هو في جوهره "تلاعب صارخ بالأسعار". وحذّر من أن مثل هذا التصرف الذي يُستهلك من خلال ثقة وزارة الخزانة قد يؤدي إلى نتائج عكسية.
يعتقد ويل كومبيرنول، خبير الاستراتيجية الكلية في FHN Financial، أيضًا أنه لا توجد حاليًا أي أدلة على أن سندات الخزانة الأمريكية قد تم بيعها بشكل مفرط. إن ارتفاع العوائد يُعزى بشكل أكبر إلى عوامل أساسية مثل النمو الاقتصادي القوي، وتمسك التضخم، وتوقعات رفع الفيدرالي للأسعار. إذا تم كبح العوائد بشكل اصطناعي، فسيتم تصدير ضغوط السوق بالضرورة إلى مجالات أخرى — وتشكل ضعف الدولار مؤخرًا إشارة واضحة على ذلك.
على عكس "التدخلية" لبيسانت، أظهر ووش حرصًا شديدًا خلال عامه الأول كرئيس للبنك المركزي الأمريكي. لقد انتقد لفترة طويلة برامج شراء الأصول الضخمة السابقة للبنك المركزي (QE)، معتبرًا أن أسعار الفائدة يجب أن تُحدَّد من قبل السوق، وليس من خلال تدخل البنك المركزي، إلا في حالة انهيار خطير في وظائف السوق.
لقد لخّص البروفيسور هانو لوستيغ من جامعة ستانفورد بوضوح الخلاف بين الشخصين في تقرير صادر عن معهد أسبن: عندما ترتفع عوائد السندات الأمريكية بسبب مخاوف بشأن العجز المالي، فإن صانعي السياسة غالبًا ما يصنفون ذلك على أنه "فشل في السوق" ويدخلون للتدخل. هذا النهج يخفي في الواقع إشارات الخطر الحقيقية، مما يؤدي إلى "إسكات" التحذيرات المتعلقة بعدم استدامة الدين التي كان ينبغي أن تُنقل عبر تقلبات السوق.
في مواجهة التحدي المتمثل في استمرار ارتفاع العوائد على المدى الطويل، فإن مجموعة الأدوات المتاحة لبيسانت بعيدة عن النفاد. بالإضافة إلى عمليات الشراء، يمكن لوزارة الخزانة تعديل هيكل آجال إصدار السندات. وتتوقع مولي بروكس، خبيرة استراتيجيات الفائدة الأمريكية في تي دي سكوريتيز، أن الخطوة التالية لوزارة الخزانة ستكون على الأرجح تقليل حجم مزادات السندات الحكومية طويلة الأجل.
يصف بادرايك غارفي، مدير استراتيجية الفائدة والديون العالمية في ING، هذا "الشراء العكسي غير المعتاد" بأنه "صواريخ" وزارة الخزانة، والتي عندما تُستخدم بالكامل، سيكون تأثيرها على السوق مماثلاً لتلك الناتجة عن السياسة النقدية.
لكن إجماع السوق هو أنه بغض النظر عن كيفية إعادة هيكلة الديون من قبل بيسانت، أو التمسك بالسوقية من قبل ووش، لا يمكن تجاهل "الفيل في الغرفة": العجز الضخم في الميزانية. ويشدد غافي على أنه إذا لم تتّخذ واشنطن إجراءات ملموسة على صعيد التقشف المالي، مثل زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، فلن يكون من الممكن علاج مشكلة الدين فقط من خلال تحسين آليات السوق.
في الجمعة هذا الأسبوع، سيتحدث ووش في جاكسون هول. يسعى المستثمرون بلهفة إلى تأكيد من خلال الكلمات: هل يستطيع هذا الرئيس، الذي يتحكم في "صنبور السيولة"، الصمود أمام الضغوط السياسية وحماية الخط الدفاعي الأخير لتسعير السوق، أمام فدرالي متشظٍ ووزارة خزانة تضغط بقوة؟
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليجرام: https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتتشو على تيليجرام: https://t.me/bitpush