لمدة أكثر من عقد، كانت بنك اليابان المشتري الأخير في ثالث أكبر سوق للسندات في العالم. والآن يصبح البائع الذي لم يتوقع أحد أن يتحرك بهذا السرعة.
انخفضت مشتريات بنك اليابان الشهرية من السندات الحكومية اليابانية إلى 2.9 تريليون ين للربع يناير-مارس 2026، وهو أقل مستوى منذ إطلاق البنك المركزي لبرنامج التيسير الكمي والنوعي في أبريل 2013. وانكمش مجموع ميزانيته العمومية بنحو 94.3 تريليون ين، أو 12.6٪، من ذروة عام 2024. وانخفضت حيازات السندات الحكومية اليابانية وحدها بأكثر من 10٪ من المستويات المرتفعة الأخيرة.
خطة التفكيك
يعود خطة التخفيض إلى قرار اتخذ في يوليو 2024، عندما حدد بنك اليابان جدولاً منظماً للتخفيض التدريجي. وقد نص الخطة على خفض المشتريات الشهرية بمقدار حوالي 400 مليار ين لكل ربع سنة حتى فترة يناير-مارس 2026، ثم إبطاء الوتيرة إلى 200 مليار ين لكل ربع سنة بعد ذلك.
الهدف: مشتريات شهرية بقيمة حوالي تريليوني ين خلال الربع من يناير إلى مارس 2027.
وليس فقط السندات. فقد بدأت البنوك المركزية ببيع صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم بقيمة حوالي 330 مليار ين سنويًا، بالإضافة إلى صناديق الاستثمار العقاري اليابانية بقيمة حوالي 5 مليارات ين سنويًا.
العوائد تستيقظ
وصلت عوائد السندات اليابانية على المدى الطويل إلى 2.35-2.40% في أواخر مارس 2026، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 1999.
أشار بنك اليابان إلى أنه يخطط للحفاظ على مرونته والتدخل عند الحاجة لدعم استقرار السوق، لكن الاتجاه العام واضح: تدخل أقل، واكتشاف أسعار أكثر.
هذا يهم أكثر من حدود اليابان. تعتبر سندات الخزانة اليابانية أصلًا أساسيًا في محفظة الدخل الثابت العالمية، والمستثمرون اليابانيون من بين أكبر حائزي السندات الأجنبية في العالم. عندما ترتفع العوائد المحلية بما يكفي لتصبح جذابة مرة أخرى، قد يبدأ رأس المال الذي تدفق إلى سندات الخزانة الأمريكية والسندات السيادية الأوروبية وغيرها من الأسواق على مدار العقد الماضي في العودة إلى الوطن.
ما يعنيه ذلك للأسواق
بالنسبة لليين، فإن العوائد الأعلى تميل إلى دعمه. لقد كان العملة تحت ضغط لسنوات جزئيًا بسبب الفجوة الكبيرة بين أسعار الفائدة اليابانية والأمريكية. مع ضيق هذه الفجوة، يصبح تجارة الحمل بالين، حيث يستثمر المستثمرون بتمويل رخيص بالين للاستثمار في أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى، أقل جاذبية.
محليًا، فإن الانتقال يحمل مخاطر حقيقية. فقد اعتادت الشركات اليابانية والحكومة نفسها على تكاليف اقتراض منخفضة جدًا. ولا يزال معدل الدين الحكومي الياباني إلى الناتج المحلي الإجمالي الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة، وحتى الزيادات المتواضعة في تكاليف خدمة الدين تستهلك المساحة المالية بسرعة.