مايكل هارتنيت، الاستراتيجي الاستثماري الرئيسي لبنك أمريكا، يُشير إلى صفقة لا يفكر فيها معظم وول ستريت: شراء السندات. تعتمد فرضيته على سيناريو سياسي بدأت أسواق التنبؤ في أخذه على محمل الجد، وهو فوز ديمقراطي ساحق في انتخابات منتصف الولاية نوفمبر 2026، والذي قد يقلب إجماع المخاطر الحالي ويجعل السندات الأمريكية المفاجئة الرابحة في الربع الرابع.
الافتراض الافتراضي للسوق حاليًا هو أن الديمقراطيين لن يسيطروا. يعتقد هارتنيت أن التراخي يخلق وضعًا تصبح فيه السندات رهانًا غير متماثل إذا تغيرت الرياح السياسية.
مشكلة ABB ولماذا تبدو السندات مثيرة للاهتمام مرة أخرى
عمل هارتنيت لفترة طويلة وفقًا لما يسميه الإطار "أي شيء سوى السندات". كان المنطق بسيطًا: مع اقتراب الدين الأمريكي من 40 تريليون دولار، ودفعات الفائدة السنوية بين 1.4 تريليون و1.5 تريليون دولار، كانت السندات الأمريكية هي فئة الأصول التي لم يرغب أحد في امتلاكها.
عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا حاليًا قريبة من أعلى مستوياتها منذ عقدين. وقد حدد وزير الخزانة بيسنت هدفًا لخفض عوائد سندات 30 عامًا إلى ما دون 5٪، لكن تحقيق هذا الهدف يتطلب إما تباطؤًا اقتصاديًا ملموسًا أو دافعًا سياسيًا يعيد تشكيل التوقعات المالية.
يعتقد هارتنيت أن الفوز الديمقراطي الساحق في انتخابات منتصف الولاية قد يكون ذلك العامل المحفز. لا يزال موقفه الحالي طويلًا في الأسهم وقصيرًا في السندات، لكنه يُعد استثناءً تكتيكيًا: إذا بدا أن الديمقراطيين على وشك اكتساب السيطرة على مجلسي الكونغرس، تصبح السندات فجأة الاستراتيجية المعاكسة التي تستحق التنفيذ.
المنطق يعمل على النحو التالي. من المرجح أن يشير الفوز الديمقراطي الساحق إلى تحول في السياسة بعيدًا عما يصفه هارتنيت بـ"الرأسمالية الشعبوية" نحو إطار أكثر تركيزًا على إعادة التوزيع والقدرة على التحمل. سيؤدي هذا التحول إلى قدر كافٍ من عدم اليقين ليُحفز سلوكًا يتجنب المخاطر عبر أسواق الأسهم، مما يدفع رؤوس الأموال نحو الأمان النسبي للدخل الثابت.
ما الذي يعنيه الفوز الديمقراطي الساحق فعليًا للأسواق
تشير تحليلات هارتنيت إلى أن فوز الديمقراطية بمجلس الشيوخ وحده يمكن أن يدفع الأسهم للانخفاض بأكثر من 10%. كمرجع، فإن انخفاض بنسبة 10% في مؤشر S&P 500 من المستويات الحالية سيؤدي إلى تبديد تريليونات من القيمة السوقية وربما يجبر المستثمرين المؤسسيين على إعادة توازن محافظهم بسرعة.
تم بناء جزء كبير من الموجة الحالية لارتفاع الأسهم، خاصة في الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، على افتراضات حول تخفيف التنظيم واستمرارية السياسات الداعمة للأعمال. إن استمرار سيطرة الحزب الجمهوري على الكونغرس يعزز هذه الافتراضات ويبقي تجارة الذكاء الاصطناعي نشطة. أما السيطرة الديمقراطية فتهددها.
من المرجح أن يرافق هذا التحول ضعف في الدولار الأمريكي، مما يخلق ثلاثية من انخفاض الأسهم، وانخفاض العوائد، وانخفاض قيمة الدولار.
أسواق التنبؤ تولي اهتمامًا
أسواق التنبؤ، بما في ذلك Polymarket، تُقيّم حاليًا احتمالات الفوز الكامل للحزب الديمقراطي بنسبة تتراوح بين 45-50%. هذا مثل رمي عملة، وليس احتمالًا بعيدًا.
كانت الانتخابات النصفية ترتبط تاريخيًا بزيادة تقلبات السوق بغض النظر عن الحزب الذي يكسب أرضية. وفوق السندات، أعرب هارتنيت عن ثقته في السلع والذهب كأدوات للتحوط ضد عدم اليقين السياسي والتحولات المحتملة في السياسة المالية التي ستأتي مع فوز ديمقراطي ساحق.