On August 12, Nebius, a leading listed company on the Neo Cloud赛道, rose 28% in a single day.
من المثير للاهتمام أنه قبل بضعة أيام، كشف مايكل بوري، الذي اشتُهِر بوضعه مراكز بيع قصيرة على القروض السكنية ذات المخاطر العالية، عن مراكز بيع قصيرة في هذه الشركة، حيث كانت حوالي 30% من الأسهم المتداولة موضع بيع قصير. وبعد إصدار التقرير المالي، اضطرت المراكز البيعية القصيرة إلى إغلاق مراكزها، مما تسبب في أكبر زيادة يومية لشركة Nebius منذ سبتمبر 2025.
في اليوم السابق بعد السوق، قدمت CoreWeave، وهي من الرائدين في قطاع Neo Cloud مع Nebius، تقريرها المالي للربع الثاني: إيرادات قدرها 2.58 مليار دولار، وهي أكثر من مضاعفة الإيرادات مقارنة بالعام السابق، وارتفع تراكم الطلبات غير المُنفَّذة إلى 104 مليار دولار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف ما كان عليه قبل عام، مع رفع التوجيهات السنوية في نفس الوقت، وارتفع سهمها في اليوم التالي بنسبة 19%. وتابعت نفس القطاع IREN وApplied Digital وCore Scientific في الارتفاع. وفي نفس الأسبوع، أطلقت Roundhill أيضًا صندوقًا استثماريًا متداولًا (ETF) يركز على Neo Cloud.
في موجة الانتعاش هذه للأسهم التكنولوجية في أغسطس، فإن Neo Cloud هي واحدة من أكثر المسارات أهمية ولا يمكن تجاهلها، وهي أيضًا أقوى مسار في الأسهم التكنولوجية هذا العام من حيث الانتعاش.
في العام الماضي، كان السوق دائمًا يناقش من سيُطلق النموذج الكبير التالي؛ الآن، يبدأ المزيد من الأموال في طرح سؤال أكثر واقعية: إذا استمرت النماذج في التكبير، من سيُشغلها؟
الإجابة لا تقتصر فقط على نفيديا. لتحويل بطاقة GPU إلى قوة حوسبة قابلة للبيع، يجب توصيلها بمركز بيانات، وكهرباء، وتبريد، وشبكة، وصيانة، بالإضافة إلى طلب عميل مستعد للدفع مقدماً. لا تزال بطاقات GPU في الطريق، بينما قد يكون التحويل الكهربائي قد تلقى طلبات بانتظار ستة أشهر؛ الشركات المطورة للنماذج تسعى بسرعة لتوسيع قدراتها، لكن المساحات الفارغة في مراكز البيانات تقل باستمرار.
وبالتالي، أصبحت مجموعة من الشركات الجديدة المتخصصة في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للعملاء أكثر أهمية في الأسواق المالية. فهي لا تبيع حساب سحابي عادي، بل بيئة كاملة قادرة على تشغيل النماذج الكبيرة: لا يحتاج العميل إلى شراء المعدات بنفسه، ولا إلى التنافس على الكهرباء، ولا إلى تكوين فريق مراكز بيانات من الصفر. تُعرف هذه الشركات باسم جديد: Neo Cloud.
وبالإضافة إلى الأسماء التي نعرفها جيدًا مثل CoreWeave وNebius، هناك شركة جديدة في ناسداك تغير علامتها التجارية وتخرج بقوة من السباق.
يُسمى Axe Compute، ورمزه السوقي AGPU.
في 14 أغسطس، أصدرت Axe Compute تقريرها المالي للربع الثاني. كشف التقرير أن إجمالي قيمة العقود الموقعة حتى عام 2026 قد تجاوز 3.2 مليار دولار أمريكي؛ وإذا تم تنفيذ جميع هذه المشاريع بالكامل، فمن المتوقع أن يصل معدل الدخل السنوي إلى أكثر من 696 مليون دولار أمريكي.
إنها بالتأكيد ليست شركة على نفس مستوى CoreWeave. لكن بالنسبة لشركة تغيّرت اسمها في نهاية العام الماضي وبدأت فعليًا ببيع قوة الحوسبة هذا العام، فإن البيانات المُعلنة تستحق دراسة ما.
ما هي شركة Axe Compute بالضبط؟
Axe Compute هو العلامة التجارية والاستراتيجية الجديدة بعد إعادة تسمية Predictive Oncology.
كانت هذه الشركة تركز سابقًا على اكتشاف أدوية السرطان، ثم انتقلت في نهاية عام 2025 إلى بنية تحتية لقوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، وأُعلنت عن تغيير اسمها رسميًا في 11 ديسمبر 2025، وبدأت التداول تحت رمز AGPU في ناسداك في اليوم التالي. وفي فبراير 2026، أُجري تغيير كامل في الإدارة، حيث تولى كريستوفر ميغلينو منصب المدير التنفيذي، وانضم كايل أوكاموتو في أبريل ليشغل منصب الرئيس، ثم رُقّي جيريمي ياوكي-ويتر إلى منصب المدير المالي في مايو.
أعضاء فريق إدارة Axe Compute
من حيث خطوط الأعمال، لدي Axe Compute حاليًا خطين.
الخط الأول من الأعمال هو Axe Compute Access، والذي يُنسق موارد GPU من طرف ثالث متاحة بالفعل لتقديم قوة حوسبة فورية للعملاء. يعتمد هذا الخط بشكل رئيسي على شبكة Aethir الموزعة للحوسبة لربط موارد مراكز البيانات الخارجية العالمية، مع تغطية شبكة تشمل 93 دولة وأكثر من 200 عقد، ويصل إجمالي عدد وحدات GPU المتاحة إلى أكثر من 435,000 وحدة.
الخط الثاني من الأعمال هو Axe Compute Build، والذي يصمم وينفذ ويعمل ويدعم مجموعات GPU حصرية للعملاء المؤسسيين. لا يحتاج العملاء إلى شراء الأجهزة أو العثور على مساحة، ولا يتحملون مسؤولية ملكية الأجهزة أو صيانتها. تبقى ملكية بنية تحتية GPU في أيدي Axe Compute، وبعد انتهاء العقد، يمكن نظريًا استخدام هذه وحدات GPU لخدمة عميل آخر.
من الواضح أن عمل Build يعكس طموحات الشركة بشكل أفضل.
في أبريل من هذا العام، وقعت Axe Compute أول عقد بناء مميز لها: بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 260 مليون دولار أمريكي، ومدة 36 شهرًا، ومن المخطط تثبيت 2304 وحدة معالجة رسومية NVIDIA Blackwell B300 مع تخزين عالي السرعة المصاحب في مركز بيانات من فئة Tier 3 في الولايات المتحدة، بهدف التشغيل في الربع الثالث. إذا نجح العقد في الدخول إلى مرحلة الخدمة، فسيجلب هذا العقد إيرادات تتراوح بين 20 مليون و21 مليون دولار أمريكي لكل ربع سنة.
Axe Compute يُعد أول مركز بيانات خارجي تم بناؤه لشركة Duos
في الطرف الآخر من العقد، تم تنفيذ المشروع في مدينة كولومبوس في الجنوب الشرقي للولايات المتحدة. كانت هذه المنطقة في خريطة مراكز البيانات الأمريكية مكانًا لا يحمل اسمًا. ولكن نظرًا لأن سعة الطاقة وجدول توصيل الشبكة في المراكز الحيوية الرئيسية قد امتلأت بالكامل، فقد شهدت هاتان السنتان تحولًا كبيرًا في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي نحو هذه المدن الثانوية.
أول مجموعة B300 من Axe Compute مثبتة في مجمع مراكز البيانات من فئة Tier 3 التابع لـ Duos Edge AI في كولومبوس. 288 عقدة، كل عقدة تحتوي على 8 بطاقات B300 و288GB من ذاكرة HBM3e، مما يعطي بالضبط 2304 بطاقة كما هو مذكور في العقد؛ ترتبط العقد بعضها ببعض باستخدام InfiniBand Quantum-X800، بعرض نطاق فردي للعقدة يبلغ 6.4 Tb/s، مع تخزين عالي السرعة يزيد عن 20PB مقدم من WEKA.
داخل مركز بيانات Duos Edge
من المثير للاهتمام أن اجتماع الهاتف للإفصاح عن النتائج المالية للربع الثاني في 17 أغسطس تم بثه مباشرة من هذا الصالة. كانت أول جملة في البداية: "اليوم نبث مباشرة من كولومبيا، جورجيا، حيث تقع مجموعة B300 التي تم الإعلان عنها في أبريل."
رئيس تنفيذي Axe Compute كريستوفر ميغليโน ورئيس تنفيذي Duos دوغ ريكير
يجلس دوغ ريكير، الرئيس التنفيذي لشركة Duos، شخصيًا في الموقع، ووصف تقدم البناء قائلاً: "ما تم إنجازه خلال هذه الأيام الـ45 لا يُصدق؛ إذا قمت بتحريك الكاميرا حول الموقع، سترى أن وتيرة التقدم مذهلة". وأضاف أننا لن نقول لك إننا نستطيع إنجاز 100 ميغاواط في ثلاثة أسابيع، لكن كل ما تراه هنا تم إنجازه خلال 45 يومًا فقط.
من المتوقع أن يتم إطلاق المجموعة خلال أسابيع قليلة، مع خطط لتوسيع حجمها إلى ثلاثة أضعاف خلال الأشهر القادمة. في الوقت نفسه، جارٍ بناء مجموعة أخرى في بودين، السويد، تتكون من 256 عقدة B300 مع قطع غيار، ومزودة بشبكة RoCEv2 وتخزين WEKA، ومن المتوقع أن تُطلق في نهاية عام 2026.
بعد ذلك، تدفق العقود الموقعة منذ يوليو كموجة من المد.
في 22 يوليو، أعلنت الشركة عن توقيع أكثر من 13 مليار دولار من العقود الجديدة في الولايات المتحدة وأوروبا، متجاوزة بذلك هدف全年 البالغ 10 مليارات دولار الذي تم تحديده في مايو؛ وفي 27 يوليو، أي بعد خمسة أيام، أُعلنت عقد آخر بقيمة تزيد عن 15 مليار دولار على مدار خمس سنوات لتركيب مجموعة مخصصة مزودة بأكثر من 9200 بطاقة B300 في الولايات المتحدة، وكلتا العقدَين يشتملان على خيار التمديد. بحلول منتصف أغسطس، تجاوزت قيمة العقود الموقعة حتى عام 2026 3.2 مليار دولار، منها أكثر من 2.8 مليار دولار من العقود الثلاثة التي تم توقيعها في يوليو تحت مسمى Build.
ثلاثة أشهر، ضاعفت الهدف السنوي ثلاث مرات.
إنجاز طلبيات بقيمة 3.2 مليار دولار أمريكي في ستة أشهر
من تقرير Axe Compute للربع الثاني، يمكن ملاحظة التغيير الأكثر وضوحًا هو الإيرادات.
إيرادات الشركة للربع الحالي بلغت 3.215 مليون دولار أمريكي، مقارنة بحوالي 35 ألف دولار أمريكي في الربع السابق، بزيادة تقارب 90 مرة على أساس فصلي. كمرجع، كان هذا الرقم 3 آلاف دولار أمريكي في نفس الفترة من العام الماضي. كان التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية للنصف الأول إيجابياً بقيمة 17.4 مليون دولار أمريكي، مع وجود نقدية قدرها 21.9 مليون دولار أمريكي في نهاية الربع، مقارنة بـ 6.9 مليون دولار أمريكي في نهاية الربع الأول.
بلغت تكلفة الإيرادات في الربع الثاني 3.013 مليون دولار أمريكي، وبتقدير تقريبي، بلغ الربح الإجمالي حوالي 200 ألف دولار أمريكي، بمعدل هامش ربح إجمالي قدره 6.3%.
هل 6.3% تعتبر عالية أم منخفضة؟ لا يمكن التقييم فقط من خلال Axe Compute، دعونا نقارنها مع قادة هذا القطاع.
في نفس الربع، بلغ إيرادات CoreWeave 2.58 مليار دولار أمريكي، وEBITDA المعدل 1.51 مليار دولار أمريكي، وهامش EBITDA 59%. إن حجم الإيرادات بين الشركتين يختلف بثمانمائة مرة، ولا يوجد قابلية للمقارنة، لكن الفجوة في هيكل الربح الإجمالي توضح بعض المشكلات.
لأن فجوة هيكل الهامش ليست ناتجة عن الحجم، بل عن طبيعة العمل.
إيرادات Axe Compute في الربع الثاني جاءت بشكل أساسي من Access، الذي يُعد في جوهره إعادة بيع. تشتري Axe Compute السعة الجاهزة من شبكات طرف ثالث، ثم تبيعها للعملاء بسعر مرفوع، مكتسبةً الفرق كربح. وبما أن الأجهزة ليست مملوكة لها، ولا مراكز البيانات الخاصة بها، فإن قدرتها على تحديد الأسعار محدودة. إن هامش الربح لهذه النوعية من الأعمال يظل منخفضًا بطبيعته. أما CoreWeave وNebius، فتبيعان GPU التي اشترتها وثبتتها وصانتها بنفسها، حيث يوقع العملاء على عقود طويلة الأجل بدفعات ثابتة، وتستلمان عائدات الأصول، وليس عمولات الوساطة.
هذا أيضًا سبب تحول Axe Compute نحو التركيز على Build بدءًا من الربع الثاني.
ربما أدرك Axe Compute أن نموذج Access وصل إلى حدوده القصوى. قد تكون هذه الأرقام مقبولة لشركة بدأت للتو ببيع قوة الحوسبة، لكنها لا تكفي لطموحات Axe Compute الحقيقية. لذا، احتاجت Axe Compute إلى بنية تحتية خاصة بها من وحدات معالجة الرسوميات، وحتى الآن، حصلت Axe Compute على عقود بقيمة أكثر من 3.2 مليار دولار أمريكي، وتشير تقديرات الإدارة إلى هامش ربح إجمالي يتراوح بين 28% و44% لمشروع Build.
نحن نعلم جميعًا أن نهاية الربع الثاني هي 30 يونيو. لذا، فإن العقود الثلاثة التي تم توقيعها في يوليو، والتي يبلغ مجموعها أكثر من 2.8 مليار دولار أمريكي، تم تصنيفها صراحةً في التقرير المالي كأحداث لاحقة. يمكن القول إن التقرير المالي للربع الثاني الذي يراه السوق الآن هو آخر تقرير قبل تحول Axe Compute.
في إعلان العقد بقيمة 1.5 مليار دولار في 27 يوليو، قالت الشركة إنها تتوقع استلام مقدمات تتجاوز إجماليها 534 مليون دولار خلال 30 يومًا. وفي مكالمة 17 أغسطس، أعلنت ميغليโน عن الدفعة الأولى: لقد تم استلام أكثر من 317 مليون دولار كمقدمات فعليًا للسرب قيد التوسع.
بمعنى آخر، فإن عقدًا بقيمة 3.2 مليار دولار أمريكي ودفعة مقدمة بقيمة 300 مليون دولار أمريكي تم استلامها بالفعل، يمكن القول إن هذه البيانات أهم من الإيرادات في تقرير الأرباح للربع الثاني.
هذا هو الجانب الأكثر غير البديهي في مسار Neo Cloud: يمكن استخدام التدفقات النقدية المستقبلية المضمونة بموجب عقود طويلة الأجل كضمان. إن تراكم طلبات CoreWeave البالغة 104 مليار دولار هو في جوهره آلية لتخفيف المخاطر، حيث تُثبت الدخل المستقبلي قبل انتهاء عمر الأصول، مما يمكّن الشركة من الاقتراض بتكلفة أقل. في مارس 2026، نجحت CoreWeave في إتمام تمويل ديون بقيمة حوالي 8.5 مليار دولار باستخدام هذه العقود كضمان، لتصبح أول شركة في الصناعة تحصل على قرض مدعوم بـ GPU بتصنيف استثماري. وتسير Nebius على نفس المسار، حيث شملت أكثر من سبعين بالمئة من صفقاتها الجديدة في الربع الثاني مدفوعات مقدمة، ومن المتوقع أن تستلم أكثر من 90 مليار دولار على مدار العام.
لكن الشركات الكبرى ترغب في أن تكون "العميل المدفوع مقدماً"، ودافعها الرئيسي هو أن شراء قوة الحوسبة من Neo Cloud يمكن تصنيفها كمصروف تشغيلي على مدى مدة العقد، بدلاً من تسجيلها كمصروف رأسمالي دفعة واحدة كما في حالة بناء مراكز البيانات الخاصة، مما يخفف الضغط على التدفق النقدي الحر المتأزم بالفعل. وبالتالي، تمت عكس الترتيب بالكامل. في الماضي، كان الموردون ينفقون الأموال أولاً لبناء البنية التحتية، ثم ينتظرون عملاءهم للانتقال تدريجياً؛ أما الآن، فالعملاء هم من يحجزون السعة أولاً ويدفعون مقدماً، ثم يستخدم الموردون العقد والدفع المقدم لشراء وحدات GPU، وحجز مراكز البيانات، وتوافق التمويل.
دخل 317 مليون دولار نقدًا، مما يعني أن حجم التمويل الخارجي المطلوب لهذا التوزيع تم تقليله بشكل كبير، ويمكن للشركة بدء شراء المعدات وحجز سعة مركز البيانات فورًا دون الحاجة أولاً إلى التفاوض على جولة من الأسهم أو الديون. رغبة العميل في إرسال الأموال قبل تشغيل العقدة نفسها هي أقوى دليل على صدق الطلب وولائه؛ بالنسبة للجهات الممولة للمشاريع في السلسلة التالية، فإن هذا يمثل شهادة نقدية يمكن استخدامها لإجراء التدقيق Due Diligence.
كما قدم Axe Compute جدولًا للتنفيذ على مدى فترة قادمة: معدل الدخل السنوي في نهاية الربع الثاني بقيمة 37 مليون دولار أمريكي، ويرتفع إلى حوالي 139 مليون دولار أمريكي بعد تشغيل مجموعة كولومبوس، ويتعدى 696 مليون دولار أمريكي بعد تنفيذ جميع العقود الموقعة، وهو ما يقارب الضعف مقارنة بالتوقع السابق البالغ 385 مليون دولار أمريكي، مع توجيه النافذة إلى الربع الرابع من عام 2026 إلى الربع الأول من عام 2027.
فيما بعد، أعلنت الشركة عن حجم قنوات المبيعات المؤهلة بقيمة 5.9 مليار دولار أمريكي و98 فرصة، وهو ما يقارب ضعف العقود الموقعة حاليًا. وقال ميغليโน في مكالمة الأداء بتاريخ 17 أغسطس: "لا نزال واثقين في التوقيع على عقود إضافية بقيمة 2 مليار دولار أمريكي قبل نهاية هذا العام."
من توصيل قوة الحوسبة إلى التحكم في الطاقة، تسعى Axe Compute للذهاب إلى أعمق مستوى
The most prominent noun in AI infrastructure is GPU, but what's truly hard to acquire on short notice is often electricity and space.
بعد وصول بطاقة B300 إلى مركز البيانات، تحتاج إلى تغذية كهربائية عالية الكثافة، وتبريد سائل، وشبكة، وبيئة معملية مستقرة بما يكفي. يمكن ترتيب إنتاج الرقائق، لكن المواقع وتوصيل الشبكة غالبًا ما تتطلب انتظارًا أطول. وبالتالي، من يحصل أولًا على أرض وكهرباء قادرة على تشغيل GPU من الجيل التالي، يكون أقرب إلى الحصول على العقد الكبير التالي.
هذا أيضًا جزء من التعاون الأخير بين Axe Compute وDuos Technologies.
في 17 أغسطس، أعلنت الطرفان عن تخصيص سعة إضافية تصل إلى 55 ميغاواط لمركز بيانات ذكي، مع توزيع المشروع في مواقع متعددة عبر الولايات المتحدة، ويتوقع أن تتجاوز المدفوعات الإجمالية 500 مليون دولار. وكما ذُكر سابقًا، كانت الطرفان قد بدأتا بالفعل تنفيذ مشروع بسعة 10 ميغاواط في كولومبوس، جورجيا، حيث يجري حالياً تسليم Duos. وتهدف المراحل الأولية للسعة الإضافية إلى البدء من أواخر عام 2026 حتى أوائل عام 2027.
لكن النقطة الأكثر أهمية في هذا البروتوكول ليست في السعة، بل في تغيير الهوية.
تم التوقيع على وثيقة الشروط من الطرفين، وستقوم Axe Compute باستثمار أقلية في الكيانات ذات الصلة بالمشروع، مع توقع امتلاك حوالي 49% من الأسهم، من خلال المشاركة في امتلاك وتمويل بعض المرافق من خلال كيانات غرض خاص.
بمعنى آخر، لم تعد Axe Compute مجرد مستأجر لمرافق خارجية، بل تمتلك حصة في المبنى الذي يحمل عملاءها ومرافق الطاقة الخاصة به. إن الملكية توفر تحكمًا طويل الأمد في السعة والتكاليف، وهي أصل حقيقي خلف عقود العملاء على مدى سنوات، كما تمنحها الحق في التوسع وفقًا لوتيرتها الخاصة، دون الحاجة إلى الانتظار في طوابير الآخرين في كل مرة.
في الوقت الذي أصبحت فيه موارد الطاقة العائق الأقوى في بنية الذكاء الاصطناعي، فإن قيمة هذا الأمر ليست صعبة الفهم. يمكن طلب وحدات GPU واستئجار مراكز البيانات، لكن القدرة على الحصول على كمية كافية من الكهرباء لموقع معين، ومتى سيتم توصيله بالشبكة، أمور لا يمكن شراؤها بالمال. إن تأمين سعة 55 ميغاواط مسبقًا يعني تحويل فكرة أن نشر العميل لن تتأخر بسبب الموقع أو الطاقة أو تقدم البناء إلى يقين مسبق.
في البداية، كان Axe Compute يربط قدرات الحوسبة عبر الإنترنت عبر شبكات طرف ثالث؛ ثم بدأ في بناء مجموعات GPU مخصصة للعملاء؛ والآن، يحاول الدخول في مشاريع المراكز البيانات والطاقة التي تستضيف هذه المجموعات. إنه يسعى للانتقال من دور "شراء السعة ثم بيعها للعملاء" نحو دور "الملكية المشتركة وتشغيل البنية التحتية".
هذا أيضًا الفرق بين Axe Compute و CoreWeave.
CoreWeave هي شركة سحابية للذكاء الاصطناعي ذات حجم كبير، وميزتها تكمن في مجموعات GPU واسعة النطاق، وقدرات النشر الناضجة، وأنظمة البرمجيات، وعدد كبير من عقود العملاء التي دخلت مرحلة التشغيل. تعمل في عشرات مراكز البيانات الكبيرة للذكاء الاصطناعي في أمريكا الشمالية وأوروبا، وتُنشئ مجموعات تدريب بمستوى عشرة آلاف بطاقة داخل مركز بيانات واحد باستخدام ربط InfiniBand عالي السرعة وتنظيم أصيل لـ Kubernetes، لتلبية احتياجات التدريب الضخمة لمختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة.
لا تمتلك Axe Compute حجمًا كبيرًا بهذا القدر، لذا فإن نموذج بدئها أكثر ملاءمة لظروفها الخاصة: فهي تبدأ أولاً عبر Access لتلبية الاحتياجات الفورية، واستخدام موارد شبكة Aethir الموزعة لتحقيق تغطية عالمية ووصول سريع، ثم تطلق مشاريع Build لتقديم حلول مخصصة ذات أصول ثقيلة. إن الجمع بين الوصول الخفيف الأصول والتطوير المخصص ذي الأصول الثقيلة يمكّنها من الدخول إلى أسواق إقليمية لم تغطها CoreWeave، بالإضافة إلى تلبية احتياجات عملاء أكثر عمقًا وتنوعًا.
من الضروري الاعتراف موضوعيًا أن Axe Compute لا تزال بعيدة عن CoreWeave.
إنه لا يمتلك الحجم المُحقق بالفعل مثل CoreWeave، حيث أن تراكم الطلبات بقيمة 104 مليار دولار هو أكثر من ثلاثين ضعف قيمتها الموقعة البالغة 3.2 مليار دولار؛ كما أنه لا يمتلك أصول الطاقة التي تراكمت على مدار سنوات لدى شركات مراكز البيانات التقليدية، إذ إن ترتيبات الملكية البالغة 55 ميغاواط لا تزال بحاجة إلى إكمال الوثائق الرسمية وشروط التسليم وموافقات الطرفين. بلغ ربحية EBITDA المعدلة للربع الثاني سالب 4.9 مليون دولار، ولا تزال الشركة في مرحلة الاستثمار المبكرة؛ بينما تشير إدارة الشركة إلى هامش ربحية مشروع Build بين 28% و44%، وهامش EBITDA بين 62% و76%، لكن هذه الأرقام ليست سوى تقديرات بعد تحقيق التشغيل الناضج على مستوى المشروع.
هذا بالطبع لا يعني أن AGPU يمكن مقارنتها الآن مع CoreWeave وNebius على نفس المقياس. التقييم المنخفض الذي يمنحه السوق لها يعكس في جوهره تسعير مخاطر التسليم المبكر: فالعقود لا تزال بحاجة إلى التحول إلى دفعات مقدمة، والدفعات المقدمة تحتاج إلى التحول إلى مجموعات قيد التشغيل، وأخيرًا فقط تتحول إلى إيرادات في التقارير المالية. لكن عدم التوازن بين "الطلبيات الكبيرة والشركة الصغيرة" هو بالضبط ما يستحق المتابعة الأكثر أهمية لهذه الشركة في المستقبل.
مخطط مقارنة نسب السعر إلى المبيعات
إذا تم التعبير عن الطلب بلغة التقييم الأكثر شيوعًا في الأسواق الرأسمالية، فسيصبح التناقض في Axe Compute أكثر وضوحًا. حتى 17 أغسطس، بلغت القيمة السوقية لـ AGPU حوالي 90 مليون دولار؛ بينما تشير الشركة إلى أنه عند اكتمال تشغيل جميع المشاريع الموقعة، من المتوقع أن يصل معدل الإيرادات السنوي إلى أكثر من 696 مليون دولار. وفقًا لهذا التقدير المستقبلي، فإن Axe Compute تُقيَّم بنسبة سعر/إيرادات تبلغ حوالي 0.13 ضعف.
مقارنةً بنفس الوقت، فإن نسب السعر إلى المبيعات لقادة القطاعات مثل CoreWeave وNebius، اللذين تبلغ قيمتهما السوقية مئات المليارات من الدولارات، هي 5.5 ضعف و24 ضعفًا على التوالي، مما يُظهر الفرق الهائل في إمكانات Axe Compute، وهي شركة ذات طلبات كبيرة وقيمة سوقية صغيرة.
فإن ميزته تكمن بالضبط في انطلاقه الخفيف وسرعته في التحول. إن شبكة Aethir تسمح لها بتوفير قوة حوسبة قابلة للاستدعاء دون الحاجة إلى مراكز بيانات خاصة بها، مما يمكّنها من تحقيق أول إيرادات؛ كما أن بناء العقود والدفعات المقدمة المرتبطة بها يفتح لها طريقًا نحو تقديم حلول مكثفة من حيث الأصول، دون الحاجة إلى استنزاف جولة رأس مال لبناء أول مركز بيانات.
سمحت CoreWeave للأسواق المالية برؤية شيء واحد: يمكن تحويل قوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي إلى عمل يجمع بين العقود طويلة الأجل وتمويل المعدات وتشغيل البنية التحتية. Axe Compute لا تزال بعيدة جدًا عن الوصول إلى تلك المرحلة.
لكن من العقد الأول بقيمة 260 مليون دولار أمريكي في أبريل، إلى وصول الدفعة المقدمة بقيمة 317 مليون دولار أمريكي في أغسطس، وحتى المجموعة القادمة التي ستُضاء في كولومبوس، فإن Axe Compute وجدت على الأقل طريقًا محددًا للدخول.
في الأشهر القادمة، هناك أمور تستحق المراقبة: هل سيتمكن كولومبوس من إضاءة مجموعة B300 في الموعد المحدد؛ هل يمكن تحويل الدفعات المقدمة التي تم استلامها بالفعل إلى تكاليف نشر معدات وإيرادات؛ وهل يمكن تحقيق ما ذكره ميغليโน في اجتماع الهاتف من "توقيع عقود إضافية بقيمة 2 مليار دولار أمريكي قبل نهاية العام".
قيمة العقود البالغة 3.2 مليار دولار قد جعلت Axe Compute في المقدمة، كما أن نسبة السعر إلى الإيرادات البالغة 0.13 تُدركنا بإمكاناتها، إنها شركة ذات طلبات كبيرة وقيمة سوقية صغيرة.
وسيعتمد أيضًا على ما إذا كان العقد سيتحول إلى مجموعة مُفعّلة ودخل مؤكد في الموعد المحدد، ما إذا كان هذا الانحراف سيتقارب لاحقًا. لذلك، خلال الأشهر القادمة، يمكننا أيضًا متابعة استمرارًا: متى سيتم تشغيل مجموعة Axe Compute في كولومبوس ومتى سيبدأ العملاء في التحميل؛ وكم من الهدف السنوي البالغ 2 مليار دولار لميغليโน سيتم تحقيقه في النهاية.
انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة لدى BlockBeats
مرحبًا بانضمامك إلى المجتمع الرسمي لـ BlockBeats
مجموعة اشتراك تيليغرام: https://t.me/theblockbeats
مجموعة Telegram للتفاعل：https://t.me/BlockBeats_App
الحساب الرسمي على تويتر: https://twitter.com/BlockBeatsAsia