أرثر هايز يحذر من أن فقاعة الائتمان الناتجة عن الذكاء الاصطناعي قد تدفع بيتكوين نحو 1 مليون دولار

آرثر هايز، المؤسس المشارك السابق لـ BitMEX، يحذّر من أن الارتفاع الحالي في إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يزرع بذور أزمة ائتمانية جديدة — أزمة يعتقد أنها قد ترسل في النهاية Bitcoin إلى مستويات مرتفعة للغاية.

في منشور مدونة يوم الثلاثاء، جادل هايز بأن الازدهار يُعامل من قبل المستثمرين كقصة أرباح تقنية ذات نمو عالٍ، بينما يراه أكثر شبهاً بالعقارات المرفوعة. وهو يتوقع أن يقوم المقرضون بتمويل توسعات عدوانية في مراكز البيانات والطاقة، فقط ليُظهر تباطؤ في الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي مُقترضين أضعف. ومن هناك، اقترح هايز أن استجابة حكومية للسيولة يمكن أن تعيد إدخال أصول مخاطر كبيرة إلى السوق الأوسع، مع احتمال أن يرتفع Bitcoin بشكل كبير أبعد من نطاقاته الحالية.

• يُصوّر هايز توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كـ"قصة ائتمان" بدلاً من "قصة أرباح"، مع إجراء مقارنة بدورة الائتمان على غرار عام 2008.
• هو يتوقع أن تموّل البنوك بناء مراكز البيانات ويعتقد أن التعرض سيصبح أكثر وضوحًا عندما يتباطأ نمو الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
• قال هايز إن البيتكوين قد تتحرك ضمن نطاق من 60,000 إلى 70,000 دولار، مع مخاطر هبوطية نحو 50,000 دولار قبل أي تعافي مدعوم بالائتمان.
• توقع أن يصل Ether إلى 5,000 دولار بحلول نهاية العام، وقال إن شركته Maelstrom تخطط لجمعه بينما تبيع خيارات بيع ETH خارج المال.
• تُبرز التقارير الأخيرة حجم الالتزامات المستقبلية بتأجير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما يُبرز الرافعة المالية المضمنة في عملية البناء.

يركز حجة هايز الأخيرة على كيفية تمويل بناء الذكاء الاصطناعي. في رأيه، فإن الإنفاق على مراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة لا يعادل الاستثمار في نمو التكنولوجيا المدعوم بالمنتج. بدلاً من ذلك، يصفه كالتزام مُدعَّم يشبه تمويل العقارات—حيث تعتمد التدفقات النقدية على استمرار قوة الطلب وتوفر الائتمان.

هذا التمييز مهم لأن دورات الائتمان يمكن أن تتحول بسرعة عندما تُحقق التوقعات مبكرًا جدًا أو عندما يتباطأ الإنفاق الرأسمالي. تفترض نظرية هايز أن المقرضين سيواصلون تقديم التمويل بينما لا تزال المشاريع في مرحلة التوسع، لكن المشكلات قد تظهر بعد أن يضعف الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي ويتعرض المقترضون لصعوبات في سداد الالتزامات. في هذا السيناريو، يتوقع هايز اتخاذ إجراءات سياسية للسيولة—ربما من خلال ضخ رؤوس أموال جديدة في الأسواق المالية.

قارن هايز مباشرة هذا الديناميكية بعام 2008، ووصف ازدهار الذكاء الاصطناعي بأنه "قصة ائتمانية مثل عام 2008 وليست قصة أرباح مثل عام 2000". وأكد أن الدافع الرئيسي للعملات المشفرة، في تفسيره، لن يكون النمو الأساسي في "الأرباح" من قطاع الذكاء الاصطناعي نفسه، بل رد الفعل السيولة الذي قد يعقب تدهور الائتمان.

في غضون ذلك، حدد نطاقًا فنيًا قصير الأجل لبيتكوين. وقال هاييز إن BTC قد يظل بين 60,000 دولار و70,000 دولار، مع احتمال هبوط إلى 50,000 دولار، قبل أي انتعاش مرتبط بدورة الائتمان واستجابة السيولة الحكومية. كما أشار إلى احتمال أن تكون بيتكوين، إذا تطورت الدورة كما يتوقع، مُحَرَّكة في النهاية إلى مليون دولار أو أكثر.

من المهم ملاحظة أن سيناريو هايز طابعه افتراضي بحت. يعتمد الحجة على سلسلة محددة: بنية تحتية مفرطة في الذكاء الاصطناعي → مقترضين أضعف → أزمة ائتمانية → دعم سياسات السيولة → تدفقات جديدة إلى الأصول المخاطرة مثل البيتكوين. بينما يُعد الربط العام بين ظروف الائتمان وسيولة السوق موضوعًا متكررًا في التمويل الكلي، فإن التوقيت والحجم اللذين يقترحهما هايز لا يزالان غير مؤكدَين.

يشمل توقع هايز كلًا من التوقع الكلي وزاوية الخيارات والترتيبات. توقع أن يصل Ether (ETH) إلى 5000 دولار بحلول نهاية العام، وقال إن ميلستروم تنوي بناء "موقف كبير" في نفس الوقت الذي تبيع فيه خيارات بيع ETH خارج المال. يشير هذا الهيكل إلى استعداد للحفاظ على التعرض مع جمع الأقساط التي يمكن أن تخفف من الخسائر المحتملة—على الرغم من أن العائد يعتمد على سعر تداول ETH بالنسبة لأسعار التنفيذ وظروف التقلبات.

كما يبني تفكيره على تعليقات عامة سابقة حول كيفية تأثير المنافسة في الذكاء الاصطناعي وتخصيص رأس المال على سيولة العملات المشفرة. في 13 مايو، قال هاييز إن المنافسة بين الولايات المتحدة والصين في الذكاء الاصطناعي ستُشجع على إقراض البنوك وإنشاء العملات الورقية—بيئة جادل بأنها يمكن أن تستفيد من البيتكوين. في 4 يونيو، قال سابقًا إنه باع HYPE وNEAR بعد التحذير من أن القوائم الكبرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يمكن أن تُحول رأس المال بعيدًا عن العملات المشفرة.

معًا، فإن الخط المركزي هو أن هاييز يرى أن اتجاه التشفير على المدى القريب والمتوسط حساس لتدفقات الاقتصاد الكلي والسيولة، وليس فقط للأساسيات الخاصة بالتشفير. حيث يتم تفسير إنفاق الذكاء الاصطناعي كرافعة ائتمانية، فإن الفرصة للتشفير تأتي من الأثر الجانبي: سواء كان النظام الأوسع يوسع السيولة—أو يقلصها تحت الضغط.

تحذير هايز من مخاطر التمويل يأتي في وقت بدأت فيه التقارير في قياس حجم الالتزامات الكامنة وراء بناء الذكاء الاصطناعي. وفقًا لرويترز، مايكروسوفت وميتا وألفابت قد التزمت بحوالي 1.09 تريليون دولار للإيجارات التي لم تبدأ بعد، وغالبًا لأغراض مراكز البيانات. ولاحظت رويترز أن هذا الرقم لا يمكن اعتباره إجمالي ديون مباشر لأنه يعكس مدفوعات غير مخصومة موزعة على عدة سنوات.

مع ذلك، أشارت رويترز إلى أن الالتزامات تقارب أربع مرات تقريبًا الـ285 مليار دولار من الالتزامات الإيجارية المعترف بها بالفعل من قبل نفس الشركات. إن هذه الفجوة مهمة لأن الالتزامات خارج الميزانية العمومية يمكن أن تصبح نقطة ضغط إذا تدهورت الافتراضات التشغيلية، خاصة إذا اختلف توقيت التوسع والطلب الفعلي على السعة.

أشار رويترز أيضًا إلى تفاوت العبء بين الشركات. وذكر تحليل منفصل لرويترز أن ديون أوراكل كانت حوالي 4.3 مرة أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بينما كانت نسب ألفابت وأمازون ومايكروسوفت وميتا أقل من واحد. ونقلت رويترز أيضًا عن أندرو تشانغ، محلل من S&P Global، قوله إن عقود إيجار مراكز بيانات أوراكل تمتد من 15 إلى 19 عامًا، بينما لا تتجاوز عقود العملاء خمس سنوات—مما يخلق عدم تطابق يمكن أن يزيد المخاطر إذا لم يجدد العملاء أو يوسعوا وفقًا للجدول المتوقع.

للمستثمرين في العملات المشفرة الذين يتبعون فرضية هاييز، فإن الصلة واضحة: إذا أصبحت زيادة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبئًا على أسواق الائتمان والتمويل، فقد تترجم إلى قيود سيولة أوسع. على العكس، إذا استجابت السياسات النقدية بقوة للحفاظ على الاستقرار، فقد تعود نفس السيولة لاحقًا إلى الأصول الطموحة—حيث جذب البيتكوين اهتمامًا تاريخيًا خلال مراحل تفضيل المخاطر.

في المستقبل، من المرجح أن يراقب المشاركون في السوق ما إذا كانت إنفاقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وظروف التمويل بدأت تظهر علامات على التوتر، وما إذا كان صانعو السياسات سيتحركون لدعم أسواق الائتمان في حال حدوث ذلك؛ فإن قضية هايز تعتمد على هذا الانتقال من التفاؤل في البناء إلى استجابة مدعومة بالسيولة. حتى يتم تقديم دليل واضح على تباطؤ في الإنفاق الرأسمالي أو ضغط على الائتمان في الاقتصاد الحقيقي، فإن نطاق BTC وسيناريوهات تزيد عن مليون دولار لا تزال سردًا عالي التقلبات بدلاً من توقع مؤكد.

تم نشر هذا المقال أصلاً كـ هايز يحذر من فقاعة الائتمان بالذكاء الاصطناعي التي قد تقود البيتكوين نحو 1 مليون دولار على Crypto Breaking News – مصداقيك الموثوق لأخبار التشفير، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوك تشين.