أرثر هايز يتوقع أن يصل البيتكوين إلى مليون دولار وسط أزمة ائتمان مدفوعة بالذكاء الاصطناعي

مؤسس BitMEX ورئيس الاستثمار في Maelstrom آرثر هايز، في حديثه على بودكاست Bankless في 22 يونيو 2026، جادل بأن حوالي 1.5 تريليون دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي الصادرة منذ أواخر 2022 قد امتصت تقريبًا كل التوسع في M2 الأمريكي خلال نفس الفترة – مما أدى إلى حرمان البيتكوين من السيولة وخلق أزمة ائتمانية يتوقع أن تفوق بكثير انهيار الرهن العقاري غير السليم عام 2008، مع هدف سعر نهائي للبيتكوين عند مليون دولار لكل عملة.

هذا ليس مجرد توقع سعري. بل هو فرضية هيكلية حول سوء تخصيص رأس المال على نطاق يجادل هاييز أنه لم يسبق للنظام المالي أن واجهه من قبل، مع كون البيتكوين المستفيد النهائي من الاستجابة السياسة الحتمية.

تعمل الآلية على النحو التالي: تم توجيه رأس المال الذي كان من الممكن أن يُستخدم في شراء البيتكوين بدلاً من ذلك إلى بناء مراكز البيانات ومجموعات وحدات معالجة الرسومات الممولة بديون طويلة الأجل. ووصف هايز طفرة الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي بأنها قد تكون أكبر من بناء السكك الحديدية في القرن التاسع عشر كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي – وتشبه من حيث هيكلية وضع الفشل النهائي. وأشار بشكل خاص إلى عدم التوافق في قروض وحدات معالجة الرسومات، حيث يتم سداد التمويل على مدى خمس إلى ست سنوات، بينما تصبح أجهزة الذكاء الاصطناعي الرائدة عفا عليها الزمن وظيفيًا بالنسبة للعبء التشغيلي المتقدم في حوالي سنتين.

القناة الثانية التي حددتها هاييز هي ضغط التسعير التنافسي من نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية. إذا اضطرت خدمات الذكاء الاصطناعي المبنية في الولايات المتحدة إلى مجاراة أسعار الصين، فإن افتراضات التدفق النقدي التي تستند إليها قروض وحدات معالجة الرسومات تتدهور بسرعة. كما وصفتها هاييز على البودكاست، فإن إعادة تسعير التدفقات النقدية تصبح حدثًا ائتمانيًا – وبكونه حدثًا ائتمانيًا، سيكون أكبر من القروض غير المضمونة.

هذا الديناميكية ليست مبنية فقط على التكهنات. وثّق نشرة بنك التسويات الدولية (BIS) بشأن الائتمان الخاص المرتبط بالذكاء الاصطناعي أن هذه الفئة من الأصول نمت من مستوى شبه صفر إلى أكثر من 200 مليار دولار، تمثل ما يقرب من 8% من إجمالي الائتمان الخاص – مع تحرك المُشغلين فائقين الحجم بشكل متزايد لتحويل ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خارج الميزانيات العمومية عبر صناديق خاصة وأجارات تشغيلية، مما يخلق ما وصفه بنك التسويات الدولية بقنوات نقل مخفية للصدمات.

اكتشف: خروجات صناديق ETF للبيتكوين وارتباطها بقطاع أشباه الموصلات

حجة هايز هي أنه عندما يتحول دورة الائتمان بالذكاء الاصطناعي، سيكون الرد السياسة الأولي مألوفًا: ستقوم البنوك المركزية والسلطات المالية بإدخال السيولة لاستقرار النظام المصرفي. كانت لغته من البودكاست مباشرة – ستسعى السلطات إلى "إدخال المال النقدي بكميات كبيرة" لإيقاف أزمة وصفها بأنها ناتجة عن ست إلى سبع سنوات من سوء تخصيص رأس المال.

المتغير الحاسم هو المكان الذي تذهب إليه سيولة تلك الأموال. جادل هايز بأنه بمجرد أن يختبر المستثمرون خسائر مرتبطة بالذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، فلن تعود رؤوس الأموال الجديدة – سواء كانت رخيصة أم لا – إلى قطاع الذكاء الاصطناعي لأن القطاع لن يعود يلبي تكلفة رأس ماله. والوجهة البديلة، حسب تفسيره، هي العملات المشفرة. وأشار في البودكاست إلى أن هذه الأموال "تذهب مباشرة إلى العملات المشفرة"، مما يوحي بأن البيتكوين يمتص حصة غير متناسبة من طبع الأموال في عصر الأزمات بالضبط لأنه يقع خارج المؤسسات والفئات الأصلية التي تضررت من التفكيك.

يشير تقييم البيتكوين بقيمة مليون دولار إلى قيمة شبكة تبلغ حوالي 21 تريليون دولار – رقم يتطلب نوعًا من التدخل الطارئ في السيولة يفوق استجابة فترة جائحة كوفيد. لا يقدم هايز هذا السيناريو كحالة أساسية مع جدول زمني محدد؛ فقد أقر في البودكاست أن تصحيح فقاعة الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحدث "هذا الخريف" أو "بعد سنوات". إن الأطروحة الكلية تتطلب إنشاء رأس مال بحجم أزمة، وليس التوسع النقدي التدريجي الجارٍ حاليًا.

اكتشف: كيف يمكن لتدفق رأس المال من الذكاء الاصطناعي إلى التشفير إعادة تشكيل هيكل سعر البيتكوين

الشرط التأكيدي لسيناريو هايز هو سلسلة من التخلف عن السداد أو التدهور في الائتمان الخاص المرتبط بالذكاء الاصطناعي – خاصة بين مُقرضي وحدات معالجة الرسومات من الفئة المتوسطة ومشغلي مراكز البيانات المرفوعة – مما يجبر على استجابة سياسية كافية لتوسيع ميزانيات البنوك المركزية بشكل ملموس. في هذا السيناريو، وإذا عامل رأس المال المؤسسي البيتكوين كوسيلة للتحوط ضد التضخم بدلاً من كونه أصلًا مخاطر، يصبح تدوير السيولة الذي يصفه هايز ممكنًا من الناحية الهيكلية.

مسار الإلغاء واضح بنفس القدر: تتدفق السيولة الطارئة أثناء أزمة ائتمان تاريخيًا أولاً إلى السندات الحكومية، والذهب، والملاذات الآمنة المُدرَكة. إن ارتباط البيتكوين بالأصول المعرضة للمخاطر خلال المرحلة الحادة لأحداث الائتمان – كما أظهر في مارس 2020 – سيكون ضد فرضية هايز الوجهة في المراحل المبكرة من أي تفكيك. نحن نشك أن النتيجة الأرجح على المدى القريب هي أن البيتكوين سيُباع جنبًا إلى جنب مع الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الصدمة الأولية قبل أن يظهر أي تحول نحو الأصول النادرة.

موقف هايز نفسه كما وصفه في المقابلة يونيو 2026 مُفيد: فقد وصف نفسه بأنه "طويل المدى على البيتكوين" بينما يحتفظ بكمية كبيرة من السيولة في السندات الأمريكية قصيرة الأجل، وقد قلص مؤخرًا التعرض للعملات الرقمية ذات بيتا أعلى بما في ذلك NEAR وHyperliquid. وأشار إلى أن الحفاظ على رأس المال أكثر من التقدير هو الطريقة التي حافظ بها على "معظم أمواله" عبر دورات متعددة. فرضية المليون دولار هي هدف ذروة الدورة، وليس مركز تداول قصير الأجل – ويُصوّر هايز نفسه هذه الفرضية كنتيجة ماكرو احتمالية تعتمد على سلسلة من الأحداث التي لم تبدأ بعد بشكل جاد.

اكتشف: ضغط mNAV الاستراتيجي وما يشير إليه بالنسبة لطلب المؤسسات على البيتكوين

السؤال التحليلي لم يعد ما إذا كانت إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي مُبالغ فيه بشكل غير عادي – فوثائق BIS عن الاقتراض الخفي للذكاء الاصطناعي تؤكد أنه كذلك. السؤال الآن هو ما إذا كان حدث الائتمان الذي يتوقعه هاييز سيحدث بدرجة كافية من الشدة لدفع استجابة سياسية على النطاق الذي يتطلبه توقعه لسعر البيتكوين، وما إذا كانت هذه الاستجابة ستصل إلى البيتكوين قبل أن تصل إلى كل شيء آخر.

ظهر المنشور قد تُحفّز عدم مطابقة ديون وحدات معالجة الرسومات الأزمة التي تُرسل البيتكوين إلى 1 مليون دولار، وفقًا لهاييز لأول مرة على Coinspeaker.