لدي آرثر هايز نظرية، وهي النوع الذي يجعلك إما إغلاق جهاز الكمبيوتر الخاص بك أو البدء في شراء البيتكوين بقوة. يجادل المؤسس المشارك لشركة BitMEX أن ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يبني فقاعة ائتمانية بها عيب هيكلية محدد وخطير جدًا: المقرضون يمولون أجهزة GPU على مدار مدة 5-6 سنوات، لكن الرقائق نفسها تصبح قديمة في غضون حوالي 2-3 سنوات.
قنبلة تمويل وحدات معالجة الرسوميات
هذا هو الأمر بشأن الإقراض مقابل الأجهزة المتناقصة قيمتها. فالحسابات تعمل فقط إذا كان المُقترض يولد إيرادات كافية خلال مدة القرض لتغطية المدفوعات حتى بعد أن تصبح الضمانات بلا قيمة. يشير هايز إلى شرائح Nvidia H100 كمثال رئيسي، وهي أجهزة لها عمر مفيد يتراوح بين سنتين وثلاث سنوات تقريبًا، وتُموَّل على فترات تقارب ضعف تلك المدة.
يُقدّر هايز أن حوالي 1.5 تريليون دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تم إصدارها بين نوفمبر 2022 ومنتصف 2026. هذا الرقم ليس عشوائيًا؛ فهو يتوافق تقريبًا تمامًا مع زيادة قدرها 1.5 تريليون دولار في عرض المال M2 الأمريكي خلال نفس الفترة، مما يشير إلى أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي امتصّ بشكل فعّال السيولة الجديدة التي كان من الممكن أن تتدفق إلى الأصول المخاطرة مثل البيتكوين.
ربما يكون الأمر أكثر إثارة للقلق: حيث حدث ما بين 75-80% من إصدار ديون الذكاء الاصطناعي على ما يبدو في عام 2025 فقط. مثل هذا التركيز يشير إلى ذروة في الإنفاق الرأسمالي، وهو نوع من الإنفاق المتهور الذي سبق تاريخياً تصحيحًا.
لماذا يستفيد البيتكوين من الأزمات المالية
يرتكز المحور الأساسي لهاييس على نمط يعرفه مستثمرو البيتكوين جيدًا. عندما تتوقف أسواق الائتمان، ترد البنوك المركزية والحكومات بحقن سيولة ضخمة. في إطار هاييس، يعمل البيتكوين كمؤشر رائد للسيولة النقدية العالمية. عندما تتوسع العرض النقدي، يتفوق البيتكوين عادةً. وعندما تُمتص السيولة في أماكن أخرى، كما هو الحال حاليًا من قبل إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يتأخر أداء البيتكوين مقارنة بما كان متوقعًا بناءً على الخلفية النقدية.
لكن عندما ينفجر فقاعة الائتمان الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، يجادل هايز بأن هذا الديناميكية تنقلب بعنف. تقوم البنوك المركزية بضخ سيولة جديدة لمنع الانهيار الجهازي، وهذه المرة لا يوجد ارتفاع في الاستثمارات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي لامتصاصها. هدفه السعري لهذا السيناريو هو مليون دولار لكل بيتكوين، مما يعني قيمة شبكة تقارب 21 تريليون دولار.
الجدول الزمني وزاوية إيثريوم
يضع هايز نقطة الإجهاد المتوقعة في سوق الائتمان بالذكاء الاصطناعي بين أواخر عام 2027 وعام 2028. يتوافق هذا الجدول الزمني مع وقت بدء أول موجة من قروض وحدات معالجة الرسومات التي مدتها 5-6 سنوات في الاستحقاق مقابل أجهزة تم استبدالها بالفعل جيلين كاملين.
كما يرى أن هذه الفترة قد تتزامن مع تحولات سياسية حول تنظيم الذكاء الاصطناعي والضرائب، مما يضيف طبقة إضافية من الضغط على الشركات التي اقترضت بكثافة لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.
على جانب إيثريوم، يتوقع هايز أن يصل ETH إلى ما بين 100,000 دولار و200,000 دولار خلال الذروات الدورية التالية للانهيار المتوقع. أما توقعه على المدى القريب فهو أكثر تواضعًا لكنه لا يزال إيجابيًا، حيث يضع إيثريوم عند حوالي 5,000 دولار بحلول نهاية عام 2026.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
إذا كان هايز على حق في أن إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي يكبح استجابة البيتكوين للتوسع النقدي، فإن أي تباطؤ في إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حتى قبل أزمة ائتمانية كاملة، يمكن أن يحرر الصعود المكبوت لاصطحابات التشفير. قد يكون مراقبة طلبات وحدات معالجة الرسومات للشركات، ومعدلات بناء مراكز البيانات، وفروق الائتمان على الديون الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بنفس فائدة مراقبة المقاييس على السلسلة بالنسبة للحفز الكبير التالي للبيتكوين.