حققت AppLovin إيرادات قدرها 1.92 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة قدرها 53% على أساس سنوي، لكنها أقل قليلاً من التوقعات السوقية؛ وحققت صافي ربح قدره 127 مليون دولار، بزيادة كبيرة قدرها 55% على أساس سنوي. ونتيجة لضعف الإيرادات وتوقعات الربع الثالث، هبط السهم مؤقتًا بنسبة حوالي 20%.

كاتب المقال، المصدر: Wall Street Journal

في 5 أغسطس، عقدت شركة AppLovin، العملاقة في برامج التسويق المتنقل، اجتماعًا هاتفياً لعرض نتائج الربع الثاني. بعد إصدار التقرير، انخفض سهم AppLovin مؤقتًا بنسبة حوالي 20%، على الرغم من أدائها الممتاز في الربح الصافي، بسبب عدم تحقق الإيرادات وفق التوقعات وتقديم توجيهات ضعيفة للربع الثالث.

أظهرت بيانات التقارير المالية أن إيرادات AppLovin في الربع الثاني بلغت 1.92 مليار دولار أمريكي (نمو بنسبة 53% على أساس سنوي)، وهو ما يقل قليلاً عن توقعات المحللين البالغة 1.94 مليار دولار أمريكي؛ بينما بلغت الأرباح المعدلة لكل سهم 3.76 دولار أمريكي، متفوقة قليلاً على التوقعات البالغة 3.75 دولار أمريكي؛ وبلغ صافي الربح 127 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 55% على أساس سنوي. بالنسبة للربع الثالث، تتوقع الشركة أن تحقق إيرادات تتراوح بين 2.055 مليار دولار أمريكي و2.085 مليار دولار أمريكي (الوسيط 2.07 مليار دولار أمريكي)، وهو ما يقل أيضًا عن توقعات السوق البالغة 2.08 مليار دولار أمريكي.

خلال المكالمة الهاتفية، واجه آدم فوروغي، الرئيس التنفيذي لشركة AppLovin، ومات ستومبف، الرئيس المالي، واقع عدم تحقيق الأداء المتوقع. بدأ آدم فوروغي بوضوح دون تجنب قائلًا: "في هذا الربع، لم نحقق معاييرنا (This quarter, we fell short of that standard)." ثم أكّد فوروغي: "المهم أننا نفهم ما حدث، وقد حللناه بالفعل."

السبب الرئيسي للفجوة في الأداء: فرق الوقت في ترقية النموذج

هذا هو السؤال الأكثر أهمية من قبل السوق في هذا الاجتماع الهاتفي.

لم يتجنب الرئيس التنفيذي آدم فوروغي التحديات المتعلقة بتسارع تباطؤ الإيرادات من وول ستريت. فقد أقر بأن الشركة كانت دائمًا تهدف إلى تجاوز التوقعات، لكنها لم تحقق ذلك هذه المرة.

تفسير فوروغي يشير إلى منطق أساسي: نمو أعمال إعلانات الألعاب الخاصة بـ AppLovin يُدفع بشكل أساسي من خلال التكرار المستمر لتحسين أداء نماذج الذكاء الاصطناعي — تحسين النموذج → تحسين عائد الإنفاق الإعلاني للمسوقين → زيادة تلقائية في الميزانية.

"لا تزال الألعاب المصدر الرئيسي لإيراداتنا، وأكبر عامل فردي يدفع نموها هو أداء النموذج. عندما نحسن نموذجنا، يستطيع المعلنون إنفاق ميزانيات أكبر بكفاءة، وبالتالي ترتفع الميزانيات تلقائيًا." كما قال فوروغي.

أقرّ بأن مشكلة الربع الثاني كانت تتعلق بالتوقيت: "في النهاية، هذه الربع كانت مسألة إيقاع زمني. لقد كانت خطوات تحسين النموذج ذات المغزى خلال الربع أبطأ من المعتاد، بينما جاء التحسن الكبير التالي في أداء النموذج بعد انتهاء الربع فقط."

وأكد أن الشركة لم تلاحظ أي ضعف في طلب المعلنين أو أي تغييرات في بيئة المنافسة. وقد حققت إيرادات الإعلانات على منصة ناشري MAX نموًا ثنائي الأرقام مقارنة بالفترة السابقة، كما ظل حصة الشركة في سلسلة الإعلانات الخاصة بالناشرين ثابتة. "مع دخول هذه التحسينات حيز التنفيذ الآن، بالإضافة إلى دخول فترة أكثر موسمية، فإن الأعمال تعاود تسارعها."

بالنسبة لسؤال المحللين عن "لماذا لم يتم تحديث النموذج في الموعد المحدد"، قدم فوروغي إجابة أكثر صراحة:

هذا هو البحث والتطوير، ولا توجد أي ضمانات بأن يتم تحقيق تحسن في كل دورة مدتها ثلاثة أشهر. الفريق يجري دائمًا اختبارات، وأحيانًا يحقق تحسنًا كبيرًا يقود إلى نمو شهري بنسبة 12% أو 13% أو 15%، وأحيانًا أخرى لا نحقق تحسنًا ملموسًا.

مواجهة مخاوف الهامش: "هذه هي الصفقة التي نرغب في القيام بها يوميًا"

بالإضافة إلى دخل أقل من التوقعات، كان إيبيدا المعدل بعد الاستبعادات للربع الثاني (161 مليون دولار أمريكي) أقل قليلاً من نطاق التوجيهات الذي حددته الشركة، مما أثار مخاوف السوق بشأن ارتفاع التكاليف. وأرجعت الإدارة ذلك إلى الاستثمارات الكبيرة في التقنية الأساسية.

"تم استثمار هذه الاستثمارات الإضافية بالكامل في المكان الذي نعتقد أنه يجب أن نستثمر فيه — وهو تقنيتنا"، كما أوضح فوروغي، حيث تقوم الشركة بإجراء تغييرات جذرية على البنية التحتية لبناء نماذج أكثر تعقيدًا ستستفيد أكثر من قوة التدريب الإضافية.

بالنسبة لهذا الاستثمار في قوة الحوسبة الذي يبلع جزءًا من الأرباح قصيرة الأجل، فإن موقف فوروغي حازم:

عندما يمكن للقوة الحسابية المتزايدة أن تولد إيرادات أكبر بشكل ملموس من خلال أداء نموذج أفضل، فإننا نرغب في إجراء هذا التداول يوميًا. تم تضمين تكاليف التدريب والاستدلال الأعلى هذه في توجيهاتنا للربع القادم.

أضاف الرئيس المالي مات ستومبف أيضًا أن الشركة تدير أعمالها بناءً على المبلغ المطلق بالدولار لـ EBITDA والتدفق النقدي الحر، وليس من خلال السعي المتعمد وراء نسبة الربحية. "إذا وجدنا فرصًا لزيادة الإيرادات، فسنستمر في استثمار الأموال."

مساحة التخيل المستقبلية: صعود القطاعات المتخصصة في التجارة الإلكترونية ونمو طويل الأجل بنسبة 30%

بخلاف نشاط اللعبة الأساسي، يركز السوق بشدة على تقدم AppLovin في توسيع أعمالها التجارية والاستهلاكية (Consumer business). مع فتح AppLovin Ads Manager للجمهور، يُنظر إلى ذلك على أنه الخطوة الحاسمة التي تكسر حدود صناعة الألعاب.

كشف فوروغي أن قسم المستهلكين أظهر أداءً ممتازًا في الربع الثاني، حيث بلغ إنفاق المعلنين مستوى قياسيًا، بزيادة قدرها 28% مقارنة بمستوى الربع الرابع من عام 2025 (الذي يُعتبر عادةً موسمًا ذروة للإعلانات).

Achieving growth that far exceeds seasonal peak levels during what is typically a seasonal low quarter demonstrates just how steep this growth curve is.

لكنه حذر السوق من أن عملية نمو الأعمال الجديدة ستستغرق وقتًا:

كما قلنا في الربع الماضي، لا نتوقع أن يُحدث الإصدار العام تغييرًا فوريًا في الأعمال. سنُعطي أولوية استراتيجية لمُعلني الأسواق المتوسطة (Mid-market advertisers)… تمامًا كما فعلنا عند بناء عمل الألعاب، ستُفتح الأسواق ذات الذيل الطويل تدريجيًا مع تراكم بياناتنا.

عند الحديث عن جدار الحماية طويل الأجل للشركة وسقف النمو، قدم فوروغي رؤية متفائلة للغاية:

لقد تجاوزنا بسرعة وحجم توسيع أعمال الألعاب توقعاتنا، كما أن أعمال المستهلكين أضافت لنا مسافة أطول للجري. نحن نستخدم نفس نظام المزاد عبر فئات إعلانية متعددة، وكل فئة جديدة نضيفها توسّع الفرص المتاحة أمامنا. على المدى الطويل، مع استمرارنا في تحسين أعمال الألعاب وتوسيع أعمال المستهلكين، نؤمن أن معدل النمو السنوي المركب لهذه الأعمال يمكن أن يصل إلى حوالي 30%.

بالإضافة إلى ذلك، أوضح الرئيس المالي مات ستومب في الاجتماع أن الاستفسار السابق من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن الشركة قد انتهى بـ"عدم توصية باتخاذ أي إجراء".

انخفض الإيرادات قليلاً عن التوقعات، لكن الربح لا يزال قوياً، وتمثّل التوجيهات للفصل الثالث عند الوسطى أقل من التوقعات

أظهرت التقارير المالية أن AppLovin حققت إيرادات قدرها 1.92 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة قدرها 53% على أساس سنوي، لكنها قليلاً أقل من منتصف نطاق التوجيه الخاص بها وأقل من التوقعات الموحدة للمحللين البالغة حوالي 1.94 مليار دولار. بلغ إيراد قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والاهتلاك المعدل 1.61 مليار دولار، بزيادة قدرها 58% على أساس سنوي، وتوسعت هامش إيراد قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والاهتلاك المعدل بمزيد من 300 نقطة أساس، لكنه انخفض قليلاً عن نطاق التوجيه السابق.

بالنسبة للصافي الربحي، ظل الأداء متميزًا: 1.27 مليار دولار أمريكي، بزيادة حوالي 55% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق (820 مليون دولار أمريكي). بلغ الربح المعدل لكل سهم 3.76 دولار أمريكي، وهو ما يتوافق تقريبًا مع توقعات المحللين. بلغ التدفق النقدي الحر 863 مليون دولار أمريكي.

أشار الرئيس المالي مات ستامبف إلى أن معدل تحويل التدفق النقدي الحر في الربع الثاني كان أقل من المعدل المعتاد، وذلك بشكل رئيسي بسبب توقيت دفع الضرائب النقدية الدولية والفائدة، "إنها مسألة توقيت، وليست تغيرًا في ربحية الشركة". وتوقع أن يتحسن معدل تحويل التدفق النقدي الحر في الربع الثالث، وسيعود معدل التدفق النقدي الحر السنوي إلى حوالي 75% من الـEBITDA المعدل.

أظهرت التقارير المالية أن الشركة حددت توقعات إيرادات الربع الثالث في نطاق 2.055 إلى 2.085 مليار دولار أمريكي (نمو بنسبة 46% إلى 48% على أساس سنوي، ونمو بنسبة 7% إلى 8% على أساس فصلي)، مع متوسط التوقعات عند حوالي 2.07 مليار دولار أمريكي، وهو أقل قليلاً من التوقعات السابقة لل المحللين البالغة 2.08 مليار دولار أمريكي. كما حددت التوقعات المعدلة لـ EBITDA في نطاق 1.71 إلى 1.74 مليار دولار أمريكي (نمو بنسبة 48% إلى 50%)، مع هامش EBITDA المعدل عند حوالي 83%، وهو أيضًا أقل من توقعات وول ستريت البالغة حوالي 1.76 مليار دولار أمريكي.

أوضح المدير المالي مات ستامبف أن التوجيهات للربع الثالث تضمنت "تحسينات النماذج التي تم إطلاقها وتشغيلها" و"تكاليف حوسبة تدريب واستنتاج أعلى"، لكنها لا تشمل افتراضات نشر نماذج إضافية لم تُنشر بعد.

أعرب الرئيس التنفيذي آدم فوروهي عن تفاؤله ببداية الربع الثالث: "بدأت الربع الثالث بقوة، وعادت الأعمال إلى مسارها المتوقع."