تواجه آبل ضغوطًا في سلسلة التوريد بسبب الطلب المتزايد على الرقائق الموجهة بالذكاء الاصطناعي

ضغط أشباه الموصلات الناتج عن الذكاء الاصطناعي قد انتقل إلى الإلكترونيات الاستهلاكية، ولا يمكن لشركة آبل، التي تمتلك أقوى قدرات إدارة سلسلة التوريد العالمية، أن تبقى خارج هذا التأثير.

كتابة: مايك، فرانك، MSX مايتو

تقرير أرباح شبه مثالي، ونتج عنه انخفاض في سعر السهم بنسبة 10%.

في 30 يوليو، حققت آبل إيرادات قدرها 109.42 مليار دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2026، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي، مسجلة أعلى إيرادات في ربع يونيو على الإطلاق؛ ووصلت الأرباح المُخفَّضة لكل سهم إلى 2.02 دولار، بزيادة قدرها 29%، متفوقة بشكل ملحوظ على توقعات السوق البالغة 1.89 دولار، كما بلغ إجمالي هامش الربح 50.1%، وهو أعلى مستوى تاريخي على الإطلاق.

تجاوزت جميع المؤشرات المهمة تقريبًا، من الإيرادات والأرباح إلى مبيعات المنتجات الأساسية، توقعات وول ستريت. ومع الأخذ في الاعتبار أن هذا كان آخر اجتماع مكالمة للنتائج قبل مغادرة تيم كوك من منصب المدير التنفيذي، كان ينبغي أن يكون هذا ردًا مُرضيًا بما يكفي للوداع.

لكن رد فعل الأسواق المالية كان معاكسًا تمامًا.

بعد إصدار التقرير المالي، انخفض سهم آبل في التداول بعد ساعات العمل بنحو 5.5٪، ثم هبط لاحقًا خلال التداولات اليومية التالية إلى ما يقارب 10٪، مما أدى إلى تبديد قيمتها السوقية بأكثر من 500 مليار دولار. لم تكن المشكلة في الربع المنتهي حديثًا، بل في وصف آبل لمستقبلها — حيث توقعت الإدارة أن ينمو إيرادات الربع الذي ينتهي في سبتمبر بنسبة 9٪ إلى 11٪ مقارنة بالعام السابق، وهو ما يقل عن التوقعات الموحدة لوال ستريت البالغة حوالي 12٪؛ كما انخفضت توقعات هامش الربح الإجمالي إلى 47٪ إلى 48٪.

أكدت آبل بشكل أوضح أن الشركة تواجه قيودًا في العرض شديدة الوضوح، ولم يعد هناك الكثير من المرونة المتاحة في سلسلة التوريد، مما يكشف أن المنافسة العالمية على موارد أشباه الموصلات الناتجة عن الذكاء الاصطناعي تنتقل من مراكز البيانات إلى الأجهزة الاستهلاكية، ولا يمكن لآبل، التي تمتلك أقوى قدرات إدارة سلسلة التوريد عالميًا، أن تبقى خارج هذا السياق.

فهم هذا الخط هو نقطة البداية لفهم تكاليف آبل ومنتجاتها وقيمها في المرحلة القادمة.

على مدار السنتين الماضيتين، اعتاد السوق على فهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال وحدات معالجة الرسوميات، ووحدات الضوء، ومعدات الشبكات، وأنظمة الطاقة، لكنه تجاهل نسبيًا تغييرًا آخر يحدث بسرعة: مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي لا تستهلك فقط قوة الحوسبة، بل تستهلك أيضًا بسرعة طاقة الإنتاج العالمية الأفضل من الذاكرة.

تتطلب وحدات تسريع الذكاء الاصطناعي الكبيرة تكوينًا كبيرًا من HBM، كما تحتاج خوادم التدريب والاستدلال إلى DRAM للخوادم وSSD من المستوى المؤسسي وتخزين بيانات بحجم أكبر. نظرًا لأن طبقات HBM المكدسة أعلى وعمليات التصنيع أكثر تعقيدًا، فإن استهلاك الرقائق والموارد التصنيعية لكل وحدة يزيد بشكل ملحوظ مقارنة بالذاكرة العادية.

هذا لا يعني أن HBM تشارك خط تغليف نهائي مباشر مع LPDDR المستخدم في الهواتف الذكية، لكن شركات الذاكرة العليا ستُعيد توزيع قدرات الألواح، ونفقات رأس المال، والموارد الهندسية بناءً على الربحية وثبات العملاء.

وبالتالي، مع توجه المزيد من الموارد نحو HBM وDRAM الخوادم وتخزين المؤسسات، فإن إمدادات DRAM وLPDDR التقليدية المخصصة للهواتف وأجهزة الكمبيوتر وغيرها من الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية تتأثر بشكل طبيعي، وفقًا لتقديرات صناعية من TrendForce، فقد تمتص الذاكرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ما يقارب 20% من إنتاجية DRAM العالمية بحلول عام 2026، حسب استهلاك الألواح المتكافئة.

لذلك، ما يُسمى بـ "أن الذكاء الاصطناعي سرق ذاكرة iPhone" ليس يعني أن نيفيديا أخذت مباشرة مجموعة معينة من LPDDR التي طلبتها أبل، بل يعني أن عملاء الذكاء الاصطناعي غيّروا طريقة توزيع الموارد في صناعة الذاكرة بأكملها بفضل أرباح أعلى، ودورات شراء أطول، وقدرات دفع مقدّم أقوى.

وفي هذه إعادة تقييم الموارد، تختلف النتائج التي تواجهها مختلف حلقات سلسلة التوريد بشكل جذري.

1. شركة ذاكرة: من ارتفاع الأسعار الدوري إلى ندرة الموارد

أكبر المستفيدين مباشرة هم شركات تصنيع DRAM مثل SK Hynix وSamsung Electronics وMicron.

قدم عملاء الذكاء الاصطناعي سعرًا أعلى للمنتجات الخاصة بـ HBM، ورؤية أطول للطلبيات، وقدرة أقوى على الدفع المقدم؛ في الوقت نفسه، قامت شركات الذاكرة بتحويل مزيد من الطاقة الإنتاجية وموارد الاستثمار نحو منتجات الذكاء الاصطناعي، مما زاد من تقييد العرض التقليدي لـ DRAM وLPDDR.

بلغ إيرادات ميكرون في الربع المالي الأخير حوالي 41.46 مليار دولار أمريكي، بزيادة تقارب 350% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وأكثر من أربعة أضعاف الإيرادات في نفس الفترة من العام الماضي؛ حيث جاء النمو من عدة خطوط منتجات، بما في ذلك HBM وDRAM وNAND.

وبالتالي، استفادت شركات ذاكرة الوصول العشوائي من مكاسب مزدوجة: من جهة، زيادة سريعة في إنتاج منتجات ذات قيمة عالية مثل HBM وذاكرة DRAM للخوادم؛ ومن جهة أخرى، تقلص إمدادات الذاكرة لأجهزة الاستهلاك، مما دفع أسعار المنتجات التقليدية للارتفاع.

بلغ إيرادات ميكرون في الربع المالي الأخير حوالي 41.46 مليار دولار أمريكي، بزيادة تقارب 350% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وأكثر من أربعة أضعاف الإيرادات في الفترة نفسها من العام الماضي، مع نمو مدعوم من عدة خطوط منتجات مثل HBM وDRAM وNAND.

هذا هو ما يجعل دورة التخزين الحالية فريدة من نوعها. في أسواق التخزين السابقة، كانت الزيادات عادةً تعتمد على انتعاش الطلب من الأجهزة التقليدية مثل الهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر، لكن هذه الموجة الصاعدة تُدفع في الوقت نفسه من قبل توسع الطلب على الذكاء الاصطناعي وتقلص الطاقة الإنتاجية التقليدية.

تزيد مراكز البيانات باستمرار من تكوين الذاكرة لكل خادم، بينما يضطر مصنعو الإلكترونيات الاستهلاكية إلى دفع أسعار أعلى للطاقة الإنتاجية المتبقية المحدودة. ونتيجة لتوسع الطلب وتقلص العرض في آنٍ واحد، فإن مرونة أرباح شركات التخزين أعلى بكثير من الانتعاش الدوري العادي.

بالطبع، لا تزال هناك حاجة لتمييز الشركات المختلفة في مجال التخزين. ميكرون وSK هايليتس وسامسونج هم مشاركون مباشرون في منطق DRAM وLPDDR وHBM؛ بينما تستفيد شركات NAND مثل SanDisk بشكل أكبر من طلبات SSD المؤسسية واحتياجات تخزين البيانات وارتفاع أسعار NAND.

إنها جميعًا تقع ضمن سلسلة التخزين، لكنها لا تشارك نفس المنطق التشغيلي، ولا يمكن اعتبارها ببساطة مستفيدين مباشرين من نقص LPDDR الخاص بشركة Apple.

2. Apple و الموردين من الدرجة الثانية: من يتحمل ضغوط التكلفة النهائية؟

بالنسبة لأبل، يعني نقص الذاكرة ثلاث طرق محتملة للتعامل مع الأمر: رفع الأسعار، أو تقليل الأرباح، أو تعديل هيكل الشحنات بين المنتجات والتكوينات المختلفة.

نظريًا، مع استمرار ارتفاع تكاليف المكونات، من المرجح أن تُعطي أبل أولوية لمنتجات ذات هوامش ربح عالية وأسعار مرتفعة، وتُوجّه العرض المحدود نحو سلسلة Pro والإصدارات ذات السعة الأعلى.

لكن يجب التأكيد على أنه لا توجد حاليًا معلومات رسمية كافية تثبت أن آبل خفضت إنتاج أحد طرازاتها الأساسية بنسبة ثلث بسبب نقص الذاكرة، حيث ذكرت بعض مصادر سلسلة التوريد أن طلبات iPhone 17 القياسية شهدت تعديلات، لكن هذه التعديلات قد تشمل أيضًا عوامل مثل دورة المنتج الطبيعية وتغيرات الطلب وتخفيض المخزون قبل إصدار الطراز الجديد.

لذلك، الطريقة الأكثر أمانًا للمراقبة هي النظر إلى المستوى الذي تقع فيه مزود الخدمة في سلسلة القيمة:

• تعتمد شركات التجميع ودوائر PCB والموصلات والقطع العامة على إجمالي الكميات المُخرجة والطلبات ذات القيمة المضافة المنخفضة، وهي أكثر حساسية لتخفيضات إنتاج آبل؛
• الموردون الذين يمتلكون تقنيات نادرة مثل مستشعرات الصور، والعرض العالي الجودة، والتغليف المتقدم، والرقائق الأساسية، لديهم قدرة تفاوضية أقوى نسبيًا؛

لكن، قوة التفاوض الأقوى لا تعني القدرة على التحصّن الكامل.

إذا انخفض إجمالي شحنات آيفون، فسيتأثر تقريبًا جميع روابط سلسلة التوريد، والفرق يكمن فقط في مدى انخفاض الطلبيات، وما إذا كان ارتفاع القيمة لكل جهاز يمكنه تعويض انخفاض الشحنات.

يتوقع غو مينغتشي أنه نظرًا لضيق إمدادات LPDDR، فقد يكون الكم الفعلي المُقدَّم من قبل آبل لرقاقة A20 خلال الربع الثاني من عام 2026 حتى الربع الأول من عام 2027 أقل بنسبة 10% إلى 20% من الهدف الأصلي. لكن جزءًا من هذا الفرق قد يعود أيضًا إلى الحجوزات الزائدة التي قامت بها آبل سابقًا لضمان الطاقة الإنتاجية.

تقوم آبل أيضًا بتقييم مصادر إضافية لإمدادات الذاكرة، مما يجعل تشانغشين للتخزين في بؤرة الاهتمام. لكن هذا المسار لا يزال يخضع لتأثير عوامل مثل التحقق من المنتج وحجم الإمداد وسياسات التنظيم الأمريكية، ومن الصعب جدًا استبدال سامسونج وSK هايكسينت وميموري في المدى القصير.

3. تايوان سيميكوندكتور مانوفاكتورينغ: "محطة تحصيل" حقيقية تغطي نوعين من الطلب

TSMC هي الشركة الأكثر تميزًا في إعادة تقييم الموارد هذه.

تتطلب آيفون من تايوان سيميكوندكتور لتصنيع شرائح A وM، كما تعتمد نفيديا وAMD وشركات السحابة على شرائحها المخصصة للذكاء الاصطناعي على قدرات تايوان سيميكوندكتور المتقدمة في التصنيع والتغليف، وبالتالي، بغض النظر عن اتجاه رؤوس الأموال نحو الإلكترونيات الاستهلاكية أو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فإن تايوان سيميكوندكتور تستفيد من كليهما.

لكن آبل ونفيديا لا تنافسان فقط على نفس خطوط الإنتاج تمامًا.

القيود الرئيسية لشركة آبل تتركز أكثر على عمليات الألواح المتقدمة مثل N3 وN2؛ بالإضافة إلى الحاجة إلى عمليات ألواح متقدمة، فإن وحدات تسريع الذكاء الاصطناعي تعتمد أيضًا بشكل كبير على طاقات التغليف المتقدمة مثل CoWoS ودعم HBM.

تتقاطع العوائق لدى كلا الطرفين، لكنها لا تتداخل تمامًا.

الأمر الأكثر أهمية هو أن الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي ومنتجات الإلكترونيات الاستهلاكية جعل قدرات تايوان سيميكوندكتور المتطورة على التصنيع والتغليف، بالإضافة إلى قيمة جدولة عملائها، في مستويات مرتفعة. بلغ إيرادات تايوان سيميكوندكتور في الربع الثاني من عام 2026 ما قيمته 40.2 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 33.7% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، ووصلت هامش الربح الإجمالي إلى 67.7%؛ وقد ساهمت عملية التصنيع بحجم 2 نانومتر بحوالي 3% من إيرادات الرقائق.

عندما تكون دورة منتجات آيفون قوية، تستفيد تايوان سيميكوندكتور؛ وعندما يستمر توسع الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي، تستفيد تايوان سيميكوندكتور أيضًا.

عندما يحدث كلا الأمرين معًا، لا تحصل تايوان سيميكوندكتور على زيادة في معدل استخدام الطاقة الإنتاجية فحسب، بل أيضًا فرصة لإعادة تسعير ندرة التصنيع المتقدم.

فهم كيفية إعادة توزيع الموارد الصناعية يجعل من الأسهل فهم لماذا تثير تقارير أبل المالية الأقوى مزيدًا من القلق في السوق.

فمن الناحية السطحية، تبدو ربحية آبل في الربع الثالث قوية بشكل شبه غير طبيعي.

وصل إجمالي هامش الربح إلى 50.1٪، مع استمرار التحسن مقارنة بالربع السابق، على الرغم من أن حوالي نقطتين مئويتين جاءتا من استرداد الرسوم الجمركية من الحكومة الأمريكية، حيث ساهمت استردادات الرسوم الجمركية أيضًا بحوالي 0.11 دولار للسهم، وباستبعاد هذا العامل الواحد، فإن هامش الربح الإجمالي الفعلي لشركة آبل يبلغ حوالي 48.1٪.

لا يزال هذا الرقم جيدًا، لكنه بعيد كل البعد عن الإثارة التي تظهرها النسبة 50.1%.

بعبارة أخرى، فإن الهامش الإجمالي المرتفع في هذه التقارير المالية لا يعكس بالضرورة تحسناً هيكلياً في مزيج منتجات آبل وقدرتها على التسعير، بل إن جزءاً من الأرباح هو ببساطة استرداد مؤقت لتكاليف التعريفات السابقة، بينما يستمر تراكم الضغوط الناتجة عن ارتفاع أسعار الذاكرة والرقائق والعناصر الأساسية الأخرى.

كانت آبل قد نقلت جزءًا من التكاليف إلى المستهلكين من خلال رفع أسعار بعض منتجات Mac وiPad؛ لكن تعديل أسعار iPhone، كمنتج أساسي بأعلى حجم شحن وأكبر تنافسية، يبدو أكثر حساسية.

وهذا يفسر لماذا زاد قلق المستثمرين بشأن الربع القادم كلما زادت مبيعات iPhone في هذا الربع.

في ظل استمرار ضغط العرض على الذاكرة والرقائق المتقدمة، قد يقوم جزء من المستهلكين بشراء المنتجات الحالية قبل ارتفاع أسعارها، مما يعني أن الطلب القوي في الربع الثالث قد يشمل في نفس الوقت الطلب الطبيعي لتحديث الأجهزة، ومزايا دورة المنتج، والمشتريات المبكرة الناتجة عن توقعات ارتفاع الأسعار.

إذا رفعت الأسعار في المنتجات الجديدة لاحقًا، سيحتاج آبل إلى التحقق مما إذا كان المستهلكون لا يزالون مستعدين للحفاظ على نفس وتيرة الترقية؛ وإذا لم تُرفع الأسعار، فسيتعين عليها امتصاص تكاليف المكونات الأعلى بنفسها، أو الحفاظ على الأرباح من خلال تعديل هيكل المنتجات والمواصفات وكميات الشحن.

بغض النظر عن الطريق المختار، ستواجه آبل موقفًا لم يكن شائعًا في الماضي، وهو أن معدل ارتفاع تكاليف سلسلة التوريد يقترب من الحدود التي يمكن لأدوات آبل التقليدية في التسعير والمخزون ومزيج المنتجات امتصاصها.

الأكثر إثارةً للانتباه أن "قيود العرض" المذكورة في التقرير المالي لا تأتي فقط من الذاكرة.

أشار كوك إلى أن أحد العوائق الرئيسية التي انتهت في الربع الثالث الذي انتهى للتو، هو نقص الطاقة الإنتاجية للعمليات المتقدمة المطلوبة لإنتاج Apple Silicon، مما أثر بشكل خاص على إمدادات منتجات مثل Mac، وفي الوقت نفسه، تتوقع آبل استمرار ارتفاع تكاليف الذاكرة في الربع القادم.

لذلك، تواجه آبل نقصين مختلفين في الطبيعة لكنهما يحدثان في نفس الوقت: من ناحية، ارتفاع أسعار الذاكرة مثل DRAM وLPDDR، مما يرفع مباشرة تكلفة مواد الجهاز؛ ومن ناحية أخرى، ضغط الطاقة الإنتاجية للتقنيات المتقدمة، مما يحد من عدد رقائق A وM التي يمكن لآبل إنتاجها.

وصف كوك السوق الحالي للذاكرة بأنه "فيضان نادر يحدث مرة واحدة في المئة" لم يشهده من قبل في مسيرته المهنية، وكان رد فعل آبل هو بناء مخزون مسبقًا. حتى نهاية يونيو 2026، وصل مخزون آبل إلى 11.09 مليار دولار أمريكي، وهو ما يقارب الضعف مقارنة بـ 5.72 مليار دولار أمريكي في نهاية السنة المالية 2025. حيث ارتفع مخزون المكونات من حوالي 2.12 مليار دولار أمريكي إلى 7.65 مليار دولار أمريكي، مما يشير إلى أن آبل تعمل على تأمين المكونات الأساسية في أسرع وقت ممكن.

لكن المخزون يمكنه فقط تسوية التكلفة، ولا يمكنه خلق طاقة إنتاجية جديدة.

خاصةً بالنسبة لشركة تبلغ قيمتها السوقية مستويات تاريخية مرتفعة، فإن حالة "القدرة على البيع ولكن ليس بالضرورة على الإنتاج؛ القدرة على الإنتاج ولكن ليس بالضرورة على الحفاظ على الأرباح السابقة" كافية لإثارة إعادة تسعير السوق.

جدير بالذكر أنه قبل انخفاض التقارير المالية مباشرة، أكملت آبل للتو عملية تجاوز رمزية في القيمة السوقية.

في 28 يوليو، تجاوزت قيمة أبل السوقية مؤقتًا 5 تريليونات دولار للمرة الأولى، لتصبح ثاني شركة عالمية تصل إلى هذا الإنجاز بعد نفيديا. حتى ذلك اليوم، ارتفعت قيمة أبل خلال العام بنسبة حوالي 25%، وعادت مؤقتًا لتكون الشركة الأعلى قيمة في العالم.

ارتفاع أسهم آبل لا يعني أن السوق يعتقد أنها تمتلك أقوى نموذج كبير.

على العكس تمامًا، كان يُعتقد أن آبل متخلفة في قدرات النموذج الأساسي، ومخزون الحوسبة السحابية، وسرعة إطلاق منتجات الذكاء الاصطناعي مقارنة بـ OpenAI وGoogle وAnthropic.

إعادة تسعير السوق لأبل تعكس تغير السرد الخاص بالذكاء الاصطناعي.

المرحلة الأولى من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، حيث يكافئ السوق القدرات والإنجازات التقنية؛ المرحلة الثانية، حيث يكافئ السوق مزودي البنية التحتية مثل وحدات معالجة الرسوميات (GPU) والشبكات والذاكرة ومراكز البيانات؛ مع تزايد الإنفاق الرأسمالي، تصبح مشكلة المرحلة الثالثة هي كم من الإيرادات والأرباح والتدفقات النقدية الحرة التي يمكن لهذه القدرة الحسابية أن تولدها في النهاية؟

في هذه المرحلة، لا تكمن ميزة آبل في تدريب النموذج بأكبر عدد من المعلمات، بل في امتلاك أحد أكبر مداخل الأجهزة الاستهلاكية عالية القيمة عالميًا.

بحلول بداية عام 2026، تجاوز عدد الأجهزة النشطة من Apple 2.5 مليار جهاز؛ في الوقت نفسه، تجاوز عدد الاشتراكات المدفوعة لخدمات Apple 1.5 مليار، ويمكن لـ Apple دمج قدرات الذكاء الاصطناعي في الهواتف وأجهزة الكمبيوتر والساعات والأسماعات وأنظمة التشغيل، ثم تحقيق التحويل التجاري من خلال ترقيات الأجهزة وخدمات iCloud+ وبيئة الخدمات.

لا يحتاج إلى إثبات أن استثماراته في مراكز البيانات التي تبلغ ملايين المليارات من الدولارات ستحقق عائد رأس مال مرتفعًا، كما تفعل شركات الحوسبة السحابية الكبرى، بل فقط إثبات أن الذكاء الاصطناعي يمكنه تحسين رغبة المستخدمين في تغيير الأجهزة، ومعدل دفع الخدمات، وولاء المستخدمين.

إن مسار "توزيع الأجهزة + خدمة الاشتراك" هو بالضبط السبب الرئيسي الذي مكن آبل من إعادة تقييمها في وقت تصاعد الجدل حول نفقات رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي. حتى نهاية الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2026، بلغت سيولة التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية لآبل 116.996 مليار دولار أمريكي، بينما بلغت نفقات شراء الأصول الثابتة حوالي 6.799 مليار دولار أمريكي. باستخدام استثمارات في الأصول الثابتة أقل من 6% من التدفق النقدي التشغيلي، تُحافظ آبل على نظام بيئي واسع من الأجهزة والخدمات.

بالمقارنة مع الشركات التكنولوجية الكبرى التي تبني مراكز بيانات ذكاء اصطناعي واسعة النطاق، فإن هذا النموذج التجاري أكثر خفة في الأصول بشكل واضح.

لكن "النماذج الخفيفة" لا تعني أنه لا توجد تكلفة. تستخدم آبل حاليًا نهجًا مختلطًا للذكاء الاصطناعي: تعمل نماذج آبل الخاصة على الأجهزة المحلية وPrivate Cloud Compute، بينما تُنفَّذ بعض قدرات Siri الأكثر تعقيدًا باستخدام تقنية Gemini من جوجل.

هذا النهج يقلل من الاستثمارات الأولية في البنية التحتية، لكنه يعني أن آبل تحتاج إلى الاعتماد على شركاء خارجيين في قدرات النموذج الأساسي، وتكاليف الاستدلال، ووتيرة المنتج.

إذا زاد استخدام Siri AI بشكل سريع في المستقبل، فقد تواجه Apple تكاليف أعلى للحساب السحابي، وتحتاج إلى زيادة استثماراتها في قدرات الحوسبة. ربما تجنبت Apple سباق الإنفاق الرأسمالي الأكثر تطرفًا في المرحلة الأولى، لكنها لم تتخلص نهائيًا من تكاليف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

المشكلة الأكثر واقعية هي أن تجسيد الذكاء الاصطناعي من قبل آبل لم يُثبت بعد من خلال البيانات المالية.

زاد إيرادات الخدمات هذا الربع بنسبة 12.1% لتصل إلى 30.74 مليار دولار، لكنها كانت أقل من توقعات السوق البالغة 31.22 مليار دولار. كما تأثر إيرادات الألعاب في متجر التطبيقات بتغييرات تنظيمية وفتح قنوات دفع خارجية. لا يزال Apple Intelligence في السوق الصينية ينتظر الترخيص التنظيمي؛ وفي الاتحاد الأوروبي، لن يكون Siri AI الجديد متاحًا بالكامل في البداية على iPhone وiPad وApple Watch.

هذا يعني أن آبل تمتلك مدخلًا ضخمًا للأجهزة، لكنها لا تستطيع حاليًا إطلاق قدرات الذكاء الاصطناعي في جميع الأسواق الرئيسية في آنٍ واحد.

انقسام المحللين بعد إعلان النتائج المالية ينشأ بالضبط من هذا.

يؤمن المتفائلون أن آبل تمتلك مدخلات مستخدمين ونظامًا بيئيًا للعتاد وقدرات سيولة نقدية يصعب على شركات الذكاء الاصطناعي الأخرى محاكاتها، وسيكون دورة الآيفون القادمة نقطة انطلاق لتجزئة الذكاء الاصطناعي؛ بينما يرى المتشائمون أن التقييم الحالي لآبل قد سبق وضمن نمو التبديل والأرباح من الاشتراكات الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، بينما لم تظهر هذه الإيرادات فعليًا بعد.

بعد إصدار التقرير المالي، خفّضت على الأقل أربع مؤسسات سعر الهدف لشركة آبل، ورفعت ثلاث مؤسسات سعر الهدف، وتم تعديل وسط سعر الهدف في السوق إلى حوالي 330 دولارًا.

ما يحتاج إليه آيفون التالي للإجابة عنه لم يعد فقط "كم عدد أجهزة iPhone التالية التي يمكن بيعها؟" بل سؤالان أعمق:

• أولاً، هل يمكن لآبل الحفاظ في نفس الوقت على المبيعات والأسعار وهامش الربح مع استمرار ارتفاع تكاليف الذاكرة وعمليات التصنيع المتقدمة؟
• ثانيًا، هل يمكن لـ Apple Intelligence وSiri AI تحويل وظائف المنتج إلى احتياجات تبديل الأجهزة، وإيرادات الاشتراك، وقيمة دورة حياة المستخدم الأعلى؟

على مدار السنتين الماضيتين، كانت القصة الرئيسية في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي هي بيع نيفيديا لمزيد من وحدات المعالجة الرسومية، وبناء مزودي السحابة لمزيد من مراكز البيانات، وحصول شركات الذاكرة على أسعار أعلى.

ما يعرضه تقرير أبل هو الجانب الآخر لهذا الازدهار.

عندما تمتص البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المزيد من الذاكرة وعمليات التصنيع المتقدمة والموارد الهندسية، يضطر مصنعو الإلكترونيات الاستهلاكية إلى دفع تكاليف أعلى، وتحتاج الموردين إلى إعادة توزيع الطلبيات، وقد يواجه المستهلكون أسعارًا أعلى.

التفاح يقف في طرف الضغط، وفي طرف الفرصة.

تواجه أعماله في مجال الأجهزة ضغطًا ناتجًا عن طلب الذكاء الاصطناعي على موارد أشباه الموصلات العالمية، بينما قد تصبح أعماله في الخدمات والبيئة الإيكولوجية أحد أهم نقاط التوزيع عند انتقال الذكاء الاصطناعي من الاستثمارات في البنية التحتية إلى التحقيق التجاري.

فمن ستكون الشركة ذات القيمة الأعلى في المستقبل: من يمتلك أكبر قدر من القوة الحسابية، أم من يمتلك القدرة الأكبر على تحويل القوة الحسابية إلى دفعات من المستخدمين؟

تسعى Apple إلى أن تصبح الأخيرة.

لكن عند التقييم القريب من 5 تريليونات دولار، لم يعد السوق مستعدًا لدفع ثمن قصة لم تُحقق بعد.