أرباح Apple وAmazon وReddit للربع الثاني تبرز ضغوط تكاليف التخزين والنمو

الكاتب: كلوود، شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 30 يوليو، تم الإعلان عن مجموعة كثيفة من التقارير المالية. بلغ إيرادات آبل في الربع الثالث 109.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي، حيث بلغت مبيعات iPhone 54.2 مليار دولار، مسجلة نموًا يتجاوز 20% للربع الثالث على التوالي، لكن إيرادات منطقة Greater China والخدمات لم تحقق التوقعات. وصف تيم كوك ارتفاع أسعار التخزين بأنه "حدث نادر مرة واحدة في مائة عام"، مما أدى إلى انخفاض السهم بنسبة حوالي 6% بعد الإغلاق. بلغ إيرادات أمازون في الربع الثاني 200.6 مليار دولار، متجاوزة التوقعات، حيث ارتفع إيراد AWS إلى 42.2 مليار دولار بزيادة هائلة قدرها 37% على أساس سنوي، وهي أعلى وتيرة نمو منذ عام 2021، مع وصول الطلبات المعلقة إلى 496 مليار دولار. وصرح المدير التنفيذي جاسي أن AWS ستتحول إلى عمل بقيمة تريليون دولار، لكنه أشار إلى أن زيادة الإنفاق الرأسمالي إلى 220 مليار دولار "ما زالت غير كافية"، مما أدى إلى ارتفاع السهم بأكثر من 10% بعد الإغلاق. بلغ إيراد Reddit 805 ملايين دولار بزيادة قدرها 61% على أساس سنوي، متجاوزًا جميع التوقعات ورفع التوجيهات، لكنه انخفض بأكثر من 10% بعد الإغلاق بسبب "عدم الاستقرار" في حركة المرور الناتجة عن التوصيات والبحث.

أرباح آبل للربع الثالث من السنة المالية 2026 (الذي ينتهي في 27 يونيو) بلغت 109.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي، وEPS بلغ 2.02 دولار، بزيادة قدرها 29%. تجاوزت الإيرادات والأرباح التوقعات التحليلية البالغة 108.8 مليار دولار و1.89 دولار على التوالي.

إيرادات iPhone بلغت 54.25 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات البالغة 53.86 مليار دولار أمريكي، وسجلت نموًا يتجاوز 20% لثلاثة فصول متتالية، وهو أعلى مستوى على الإطلاق لفصل يونيو. إيرادات Mac بلغت 10.35 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 29% على أساس سنوي، مدفوعة بـ MacBook Neo و MacBook Pro.

لكن مؤشرين رئيسيين لم يحققا التوقعات. بلغ إيرادات الخدمة 30.74 مليار دولار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 31.22 مليار دولار. بلغ إيرادات منطقة Greater China 18.8 مليار دولار، متجاوزة توقعات بلومبيرغ البالغة 19.6 مليار دولار.

انخفض السعر بعد ساعات التداول بنحو 6%. أشارت CNBC إلى أنه على الرغم من تجاوز الإيرادات التوقعات، فقد ظهر تأثير تكاليف التخزين في هذا الربع، وسيصبح عاملًا معاكسًا أكبر في المستقبل.

هذه هي آخر مكالمة تقارير الأرباح لـ Tim Cook كرئيس تنفيذي (سيتولى منصبه من 1 سبتمبر جون تيرنوس، مدير هندسة الأجهزة). وترك خطاب وداعه تحذيرًا ثقيلًا بشأن التكاليف. وقال خلال المكالمة: "لقد رفعنا الأسعار بغير رغبة. سأصف حركة أسعار التخزين هذه بأنها 'فيضان يحدث مرة واحدة في مائة عام'، حيث شهدت أسعار التخزين ارتفاعًا أسّيًا."

رفعت آبل أسعار ماك وآي باد في يونيو، وحذرت الإدارة من أن تكاليف التخزين ستزداد أكثر في الربع الذي ينتهي في سبتمبر. وتوقعات الإيرادات للربع القادم تشير إلى نمو سنوي بنسبة 9%-11%， مع توقع هامش ربح إجمالي يتراوح بين 47%-48% (حوالي 46.5% بعد استبعاد استرداد التعريفات)، ويعزى التباطؤ الرئيسي في وتيرة النمو إلى تأثيرات سلبية من أسعار الصرف بحوالي 2.5 نقطة مئوية وتشديد كبير في قيود سلسلة التوريد.

تستحق مشكلات الصين الكبرى الهيكلية الاهتمام. على الرغم من أن بيانات IDC أظهرت ارتفاع حصة أبل في سوق الهواتف الذكية في الصين من 13.9% إلى 18.1%، مع نمو بنسبة 22.4% إلى 18.86 مليار دولار أمريكي، إلا أن جزءًا من هذا النمو نتج عن شراء المستهلكين المبكر — حيث أشارت أبل إلى أن أسعارها ستزيد في النصف الثاني من العام، مما أثار موجة من الطلب المتسارع. وهذا يعني أن الأرقام الصينية في النصف الثاني من العام قد تواجه خطر الاستهلاك المسبق.

إجمالي إيرادات أمازون في الربع الثاني بلغ 200.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 20% على أساس سنوي، متجاوزًا توقعات المحللين البالغة 196.5 مليار دولار أمريكي. بلغ EPS 5.75 دولار أمريكي، متجاوزًا بكثير التوقعات البالغة 1.82 دولار أمريكي، لكنه شمل 53.4 مليار دولار أمريكي من الدخل غير التشغيلي قبل الضرائب، ويعود بشكل رئيسي إلى أرباح الاستثمار في Anthropic.

تُعد AWS محور هذا التقرير المالي. بلغ إيرادات AWS الفصلية 42.2 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 36.7% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وهي أعلى معدل نمو منذ عام 2021، وتجاوزت بشكل كبير توقعات المحللين البالغة 40.5 مليار دولار أمريكي. وقد بلغ إيرادات AWS السنوية 169 مليار دولار أمريكي، ولولا أنها جزء من شركة أخرى، لاحتلت المرتبة الرابعة والعشرين ضمن قائمة فورتشن 500. بلغ ربح تشغيلي لـ AWS 16.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 64%، بمعدل هامش ربح تشغيلي قدره 39.4%.

طرح جاسي أرقامًا كبيرة خلال اجتماع الهاتف. وصلت الطلبات المعلقة لدى AWS (الإيرادات المتعاقد عليها ولكنها لم تُفعّل بعد) إلى 496 مليار دولار. ووصف جاسي AWS بأنها "من المحتمل جدًا أن تصبح عملًا يحقق إيرادات سنوية تصل إلى تريليون دولار في المستقبل". وقد تجاوزت إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي والشرائح المطورة داخليًا (Trainium و Graviton) كل منها 25 مليار دولار سنويًا، بنمو سنوي بثلاثة أرقام.

استمرار زيادة الإنفاق الرأسمالي. أعلنت جاسي أن توقعات الإنفاق الرأسمالي للعام الكامل 2026 تم رفعها من 200 مليار دولار إلى 220 مليار دولار، وذلك بشكل رئيسي بسبب ارتفاع تكاليف شرائح التخزين. لكنه أشار إلى أن "220 مليار دولار لا تزال غير كافية لتلبية جميع احتياجات عام 2026. أعتقد أن الأمر سيكون نفسه في عام 2027."

جاسي شرحت بالتفصيل منطق عائد رأس المال للمحللين: عمر الخوادم لا يقل عن 5-6 سنوات، وغالبية قوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي مُتعاقد عليها بعقود لا تقل عن 5 سنوات، وستولد الخوادم وأجهزة الشبكة تدفقات نقدية حرة كبيرة خلال سنتين إلى ثلاث سنوات بعد نقطة التعادل. "مع مرور الوقت، سيتجاوز معدل نمو الإيرادات معدل نمو الإنفاق الرأسمالي الإضافي."

فيما يتعلق بالتوجيهات للربع الثالث، تتوقع أمازون إيرادات تتراوح بين 197 مليار و202 مليار دولار أمريكي. وهذا أقل من توقعات محللي LSEG البالغة 204.1 مليار دولار أمريكي، لكن الشركة أوضحت أن يوم البرايم هذا العام تم نقله من يوليو إلى يونيو، مما أدى إلى تشويه الأساس السنوي للربع الثالث، وبعد استبعاد هذا العامل، ستكون معدلات النمو أعلى بحوالي 400 نقطة أساس.

ارتفع السعر بعد ساعات التداول بأكثر من 10%. إن تقييم السوق واضح: في سباق التسلح للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن أمازون هي الطرف الذي حصل على أكبر عدد من الطلبيات وأسرع نموًا حتى الآن.

حققت Reddit إيرادات قدرها 8.05 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة قدرها 61% على أساس سنوي، متجاوزة بكثير توقعات LSEG البالغة 7.30 مليار دولار. بلغ EPS 1.25 دولار، متجاوزًا بكثير التوقعات البالغة 0.95 دولار. بلغ صافي الربح 2.53 مليار دولار، بزيادة تقارب الضعفين على أساس سنوي. هذا هو الثامن على التوالي في ربع سنوي تحقق فيه Reddit نموًا في الإيرادات يتجاوز 60%.

إرشادات الربع الثالث قوية أيضًا: من المتوقع أن يكون الإيرادات بين 860 مليون و870 مليون دولار (القيمة المتوسطة 865 مليون دولار)، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 828 مليون دولار. ومن المتوقع أن يكون الـEBITDA المعدل بين 385 مليون و395 مليون دولار، متجاوزًا أيضًا التوقعات البالغة 368 مليون دولار.

زاد إيرادات الإعلانات بنسبة 64% على أساس سنوي إلى 762 مليون دولار أمريكي، وارتفعت الإيرادات الدولية بنسبة 84%. وزاد عدد المستخدمين النشطين يوميًا عالميًا (DAUq) بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 130.3 مليون، وزاد عدد المستخدمين النشطين يوميًا في الولايات المتحدة بنسبة 6% إلى 53.2 مليون. وازداد التدفق النقدي الحر مرتين ليصل إلى 261 مليون دولار أمريكي.

جميع المؤشرات الأساسية تجاوزت التوقعات. لكن السهم هبط بأكثر من 10% بعد ساعات التداول.

أشار ريديت في خطابه للمستثمرين إلى أن "حالة حركة التوصيات من البحث كانت غير مستقرة"، وهو ما لمس أكثر النقاط حساسية لدى المستثمرين، حيث يعتمد ريديت على نسبة كبيرة من المستخدمين الجدد القادمين من صفحات نتائج بحث جوجل، وأي تعديل في خوارزمية بحث جوجل (مثل استبدال نتائج البحث التقليدية بملخصات ذكية اصطناعية) قد يؤثر على تكلفة اكتساب المستخدمين وسقف النمو الخاص بريديت.

عامل آخر هو التقييم. لقد شهد ريدت مكاسب كبيرة منذ بداية العام، وفي ظل نمو متواصل بأكثر من 60% على مدار عدة فصول مالية، أصبحت السوق أكثر تسامحًا مع "النتائج الأفضل من التوقعات". كان تحقيق إيرادات أعلى من التوقعات بنسبة 10% وتوجيهات أعلى من التوقعات بنسبة 4% في الماضي كافيًا لدفع ارتفاع كبير، لكنه الآن يكفي فقط للحفاظ على الاستقرار — وأي مخاوف طفيفة تصبح سببًا للبيع.

عند مقارنة التقارير المالية الثلاثة، فإن ارتفاع أسعار رقائق التخزين هو المتغير الأساسي الذي يربطها جميعًا.

تتحمل آبل مباشرة تأثيرات الجانب الاستهلاكي: أجبرت "فيضانًا نادرًا مرة واحدة في مائة عام" في تكاليف التخزين الشركة على رفع أسعار Mac وiPad، وخفضت توقعات هامش الربح الإجمالي، وسيزداد الضغط في النصف الثاني من العام. بينما تشعر أمازون بالضغط على جانب البنية التحتية: ارتفاع تكاليف التخزين هو السبب الرئيسي الذي دفع رفع النفقات الرأسمالية من 200 مليار إلى 220 مليار دولار.

سوق DRAM العالمي يقتصر على ثلاثة موردين رئيسيين فقط: سامسونج وSK هايستوريج وميموريك، وانهار التوازن بين العرض والطلب في سوق التخزين التقليدي بسبب الطلب المتزايد على تخزين النطاق الترددي العالي (HBM) الناتج عن الذكاء الاصطناعي. وقال كوك في اجتماع الهاتف إن أبل تُقيّم "جميع خيارات المرونة في التوريد". وأصبح الوضع أكثر تعقيدًا عندما طالب أعضاء في مجلس الشيوخ الأمريكي في 30 يوليو نفس اليوم أبل بوقف الشراء من شركتي التخزين الصينيتين يانغتشنغ للتخزين (YMTC) وتشانغشين للتخزين (CXMT) بحلول 21 أغسطس، مما قلص بشكل إضافي خيارات التوريد لأبل.

بالنسبة للمستثمرين، تعتبر رقائق التخزين عامل تكلفة رئيسي في قطاع التكنولوجيا خلال النصف الثاني من العام. فهي تؤثر في آنٍ واحد على هامش الربح الإجمالي للإلكترونيات الاستهلاكية وكفاءة إنفاق رأس المال لمزودي السحابة، ولا توجد إشارات على تخفيف العرض في المدى القصير.