تقوم أبولو جلوبال مانجمنت بوضع رهان كبير ومحسوب جدًا على أن رقائق الذكاء الاصطناعي هي العقار الجديد. تقوم الشركة بترتيب قروض مضمونة ليس بالمباني المكتبية أو الطرق ذات الرسوم، بل بالمعالجات الفعلية التي تُشغل الذكاء الاصطناعي، ودفعات الإيجار التي تولدها هذه الرقائق من شركات التكنولوجيا المتعطشة للحوسبة.
الخطوة الرائدة: يقود أبولو حلاً رأسماليًا بقيمة 35 مليار دولار لمنصة AI XPV الخاصة بـ Broadcom، والتي أُعلنت في 9 يونيو بالتعاون مع بلاكستون. هذا ليس خطأً مطبعيًا. ثلاثون مليارًا وخمسمائة مليون دولار تُوجَّه لشراء شرائح متقدمة وتأجيرها لشركات مثل أنثروبيك.
كيف تعمل الأنابيب
تستخدم أبولو مركبات مخصصة، وهي شركات وهمية أُنشئت لمعاملة واحدة، لشراء شرائح الذكاء الاصطناعي مباشرة. ثم تستأجر هذه الشركات الوهمية الشرائح إلى شركات التكنولوجيا التي تحتاج إلى قدرة حوسبة ولكنها لا ترغب في شراء الأجهزة بنفسها. يبقى الدين خارج الميزانيات العمومية للشركات، وتشكل التدفقات النقدية من العقود كضمان.
تشمل الشرائح المذكورة TPUs مخصصة من Google، والتي يتم تأجيرها إلى Anthropic كجزء من خطة لزيادة قدرة الحوسبة بأكثر من 1 جيجاواط بدءًا من منتصف عام 2026. ويستهدف الاتفاق الأوسع أكثر من 20 جيجاواط من قدرة الحوسبة بحلول عام 2028.
هذا ليس أول صفقة شريحة لآبولو
يعتمد معاملة Broadcom على الخطوات السابقة. في فبراير 2026، كان يُقال إن أبولو تقترب من قرض بقيمة 3.4 مليار دولار مبني على شرائح Nvidia المستأجرة لشركة xAI التابعة لإيلون ماسك. نفس الخطة: شراء الأجهزة، وإعارتها، وتحويل التدفقات النقدية إلى أدوات مالية.
أبولو تقوم بتوسيع فريقها وفقًا لذلك، وتُوظف بنشاط رئيسًا مخصصًا لقطاع الذكاء الاصطناعي لقيادة ما تتوقعه الشركة بوضوح من تدفق متزايد من التمويلات المدعومة بالرقائق.
من المتوقع أن يدخل جزء من حزمة الـ 35 مليار دولار إلى السوق الثانوية بعد يوليو 2026، مما يعني أن مستثمرين مؤسسيين آخرين سيتمكنون قريبًا من شراء حصص من ديون تأجير شرائح الذكاء الاصطناعي.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
جانب المخاطرة يستحق الانتباه. تدهور الشرائح حقيقي. تُصدر نيفيديا وغوغل هندسات جديدة بانتظام، ووحدة معالجة التعلم الآلي الأكثر تقدمًا اليوم ستكون معدات قديمة غدًا. إذا أخلّ المستأجر أو قرر عدم تجديد العقد، فقد يكون القيمة المتبقية للضمان أقل بكثير من رصيد القرض المستحق. يخفف أبولو هذا الخطر من خلال هياكل إيجار مضمونة وشركاء موثوقين من الناحية الائتمانية، لكن المخاطرة لا تختفي.
هناك أيضًا خطر التركز. يهيمن عدد قليل من مصممي الرقائق وعدد قليل من المستهلكين فائقو الحجم على سوق الحوسبة بالذكاء الاصطناعي. إذا واجه أحد المستأجرين الرئيسيين مشكلات مالية، أو إذا تباطأ دورة إنفاق الذكاء الاصطناعي، فقد تواجه فئة الأصول بأكملها ضغطًا في إعادة التسعير في آنٍ واحد.