قدمت Anthropic و OpenAI كلاهما بيانات تسجيل سرية من نوع S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في يونيو 2026، مما يهيئ الأرض لما قد يكون أكبر عمليات إدراج تقني منذ زمن طويل.
في الخلفية، فإن الآلية المالية أكثر إثارة من المستندات نفسها. تقوم شركات الائتمان الخاصة الكبرى وبنوك وول ستريت ببناء هياكل دين ضخمة حول كلا الشركتين، بهدف صريح يتمثل في ضمان تصنيفات ائتمانية من الدرجة الاستثمارية تجعل مشاريع الذكاء الاصطناعي هذه تبدو أقل كونها مشاريع مجنونة وأكثر كونها استثمارات في بنية تحتية من الطراز الأول.
الأرقام خلف الستار
أنثروبيك، مُطوّر نماذج الذكاء الاصطناعي كلويد، قدمت تقريرها السري S-1 في 1 يونيو. وتبعها OpenAI بعد أسبوع في 8 يونيو. وكلا الشركتين تستهدفان تقييمات تتجاوز 850 مليار دولار، مع احتمال وصولها إلى أكثر من تريليون دولار.
أغلقت Anthropic جولة تمويل من السلسلة H بقيمة 65 مليار دولار في أواخر مايو 2026، مما وضع تقييمها بعد الاستثمار بـ 965 مليار دولار.
أكملت أبولو جلوبال مانجمنت و بلاكستون حزمة ملاحظات منظمة بقيمة حوالي 35 إلى 36 مليار دولار، مصممة خصيصًا لتمويل شراء رقائق الذكاء الاصطناعي لشركة أنثروبيك. حصلت تلك الملاحظات على تقييمات متوسطة من الدرجة الاستثمارية، مع دعم من Broadcom.
مجموعة من البنوك تشمل مورغان ستانلي، جولدمان ساكس، JPMorgan، وسيتي جروب، تُعدّ منحة ائتمانية دوارة بقيمة 15 مليار دولار قبل الاكتتاب العام لشركة Anthropic.
لماذا تهم التصنيفات الائتمانية هنا
معظم المستثمرين المؤسسيين، بما في ذلك صناديق المعاشات وشركات التأمين وصناديق الثروة السيادية، يعملون وفقًا لولايات تقيّدهم بال securities ذات التصنيف الاستثماري. من خلال الحصول على تلك التصنيفات على الملاحظات المُهيكلة وتسهيلات الائتمان المحيطة بـ Anthropic، فإن Apollo وBlackstone يبنون جسرًا بين ميول سيليكون فالي للمخاطرة وأموال المعاشات الرئيسية.
مدرج مزدحم
أنثروبيك وأوبيني آي لا تقدمان في فراغ. إن نافذة الاكتتاب العام لعام 2026 تتشكل لتكون واحدة من أكثر النوافذ ازدحامًا منذ سنوات، مع تقارير تفيد بأن سبيس إكس أيضًا في المزيج للاكتتاب العام المحتمل. جميع الشركات الثلاث تتنافس على نفس حصة محدودة من رأس المال للمستثمرين المؤسسيين.
يبدو أن Anthropic تُهيئ نفسها لقائمة في ناسداك قد تبدأ في أكتوبر 2026 على الأقل. لقد ضغطت الشركة عقدًا من التطور المالي المؤسسي النموذجي إلى حوالي خمس سنوات، من التأسيس إلى تقريبًا تقييم بقيمة تريليون دولار مع وجود بنية تحتية ائتمانية من المستوى المؤسسي.
الحجم الهائل للرأس المال المتدفق إلى بنية الذكاء الاصطناعي من خلال هذه الهياكل الائتمانية، حوالي 50 مليار دولار في تمويل ديون لشركة Anthropic وحدها بين الملاحظات المهيكلة وتسهيلات الدوران، يبدأ في إعادة تشكيل أسواق الائتمان. أصبح مديرو الأصول الذين لم يكونوا لديهم أي تعرض سابق للذكاء الاصطناعي يحتفظون الآن بملاحظات من فئة الاستثمار المضمون مدعومة بإيجارات الرقائق.