وفقًا لمصادر مطلعة، فقد بدأت Anthropic جولة تمويل جديدة وتطلب من المستثمرين تقديم عروضهم للشراء في أسرع وقت ممكن. ووفقًا للتقارير، من المتوقع أن تبلغ قيمة هذه الجولة حوالي 50 مليار دولار، ومن المتوقع إتمام الصفقة بحلول منتصف مايو. وتستهدف Anthropic تقييمًا قدره حوالي 900 مليار دولار، ولكن نظرًا للطلب المتزايد من المستثمرين على أسهم الشركة، من المرجح أن يتجاوز التقييم النهائي هذا الرقم.
Anthropic ترفض التعليق.
على الرغم من الطلب القوي في السوق، اختار بعض المستثمرين الأوائل—وخاصة أولئك الذين استثمروا في عام 2024 أو قبله—التخلي عن جولة التمويل هذه، وانتظار إدراج Anthropic في سوق الأوراق المالية في أواخر هذا العام لتحويل استثماراتهم. تجري Anthropic حاليًا جولة تمويل خاصة أخيرة قبل الإدراج لسد احتياجاتها الهائلة من الحوسبة. وتخطط الشركة للانضمام إلى ناسداك في النصف الثاني من عام 2026، ومن المتوقع أن تجمع أكثر من 60 مليار دولار في إدراجها الأولي، وفقًا للتقارير السابقة.
أعلنت الشركة الأم لنموذج Claude في أبريل من هذا العام أن إيراداتها السنوية تجاوزت 30 مليار دولار. وفقًا لمصادر مطلعة، فإن معدل التشغيل الفعلي أعلى من الـ30 مليار دولار المعلنة رسميًا، وفي تقرير صادر في أوائل مايو من قبل جهة بحثية خارجية Semi Analysis، ارتفعت إيراداتها السنوية (ARR) إلى حوالي 44 مليار دولار، بزيادة قدرها 35 مليار دولار خلال 12 شهرًا. ومن نقطة انطلاق عند 9 مليارات دولار في نهاية عام 2025، نمت بنسبة تقارب خمس مرات خلال أقل من خمسة أشهر.
أنثروبيك هي ثاني أكبر وحش ذكاء اصطناعي عالميًا بعد أوپن أي أي. ومع ذلك، فإن الاعتماد على العملاء، والجدل المحيط بهيكل الحوكمة، وسباق الإدراج العام مع أوپن أي أي، قد تصبح عوامل حاسمة على طريق إدراجها.
عجلة النمو للذكاء الاصطناعي المؤسسي
أنثروبيك هي واحدة من أكثر اللاعبين بروزًا في مجال النماذج الكبيرة من حيث الأداء التجاري. وقد حظيت سلسلة نماذج Claude Opus 4 الأساسية بقبول واسع من العملاء المؤسسيين في مجالات معالجة السياق الطويل، وفهم متعدد الوسائط، والأمان. وأُطلق أحدث نموذج رائد، Opus 4.7، في 16 أبريل، حيث حطّم مرة أخرى معايير الصناعة في البرمجة والرؤية والمهمات المعقدة متعددة الخطوات. بلغ إيرادها السنوي حوالي 14 مليار دولار في فبراير 2026، وأعلنت الشركة رسمياً في أبريل تجاوزها لـ30 مليار دولار، ووصلت إلى حوالي 44 مليار دولار بحلول أوائل مايو، بمعدل نمو يفوق بكثير مستوى OpenAI في نفس الفترة.
من حيث هيكل الإيرادات، تسهم العملاء المؤسسيون بأكثر من 80% من الإيرادات، حيث تضم قائمة أكبر 10 شركات ثرية 8 شركات كعملاء مستقرين، وقد تجاوز عدد العملاء الذين يدفعون أكثر من مليون دولار سنويًا 1000 عميل، أي ضعف العدد السابق. حيث بلغ إيراد سنوي لمنتج Claude Code للمساعدة البرمجية نحو 2.5 مليار دولار أمريكي، بزيادة تزيد عن خمسة أضعاف مقارنة بـ 400 مليون دولار أمريكي في منتصف عام 2025، وتشير التقديرات إلى أن حوالي 4% من الإرسالات العامة على GitHub تم إنشاؤها أو المساهمة فيها بواسطة Claude Code، حيث ساهم استخدام الشركات في أكثر من نصف إيرادات Claude Code.
يتعلق هذا الميزة B2B مباشرةً بوضع المنتج "الأمان أولاً". تُعد Anthropic واحدة من الشركات الرائدة عالميًا المتخصصة في أبحاث أمان الذكاء الاصطناعي والتوافق، حيث تتفوق نماذجها في الامتثال والدقة بشكل ملحوظ مقارنة بالمنتجات المماثلة، مما أدى إلى زيادة سريعة في انتشارها في الصناعات الخاضعة لرقابة صارمة مثل المالية والقانون والرعاية الصحية. ووفقًا لبيانات إنفاق الشركات في بداية عام 2026، فقد احتلت Anthropic 73% من الحصة السوقية بين الشركات التي تشتري أدوات الذكاء الاصطناعي لأول مرة، متجاوزة بذلك OpenAI في الحصة السوقية.
تعاونها العميق مع أمازون وغوغل ومايكروسوفت يوفر لها إمدادات مستقرة من قوة الحوسبة وقنوات عملاء. في نوفمبر 2025، تعهدت مايكروسوفت باستثمار ما يصل إلى 50 مليار دولار في Anthropic، وتعهدت نيفيديا باستثمار ما يصل إلى 100 مليار دولار، ليصل المجموع الإجمالي إلى 150 مليار دولار، وتعهدت Anthropic بشراء ما يصل إلى 300 مليار دولار من قوة الحوسبة من Azure. في 20 أبريل 2026، أضافت أمازون استثمارًا إضافيًا قدره 50 مليار دولار وتخطط لزيادته إلى ما يصل إلى 250 مليار دولار، وتعهدت Anthropic بشراء أكثر من 1000 مليار دولار من موارد الحوسبة من AWS على مدار العقد القادم، مع نشر واسع النطاق لرقائق Trainium التي طورتها أمازون. كما أعلنت غوغل عن خططها للاستثمار ما يصل إلى 400 مليار دولار، لتأمين 5 جيجاواط من قوة الحوسبة TPU.
منحنى التقييم مذهل أيضًا. تقييم الجولة F في سبتمبر 2025 بلغ 183 مليار دولار أمريكي، وارتفع إلى 380 مليار دولار أمريكي في جولة G في فبراير 2026، بزيادة تزيد عن 107%. حاليًا، يهدف التقييم إلى الوصول إلى 900 مليار دولار، وإذا تم المضي قدمًا وفقًا للشروط النهائية، فسيتضاعف التقييم أكثر من مرة مقارنة بفبراير، ليصل إلى مستوى أو يتجاوز منافسه الرئيسي OpenAI — الذي أكمل في مارس 2026 تمويلًا قياسيًا بقيمة 122 مليار دولار أمريكي بتقييم بعد الاستثمار قدره 852 مليار دولار أمريكي.
ثلاثة مخاطر رئيسية
من المعلومات المُعلنة خلال مرحلة إعداد المذكرة التمهيدية، لا تزال هناك ثلاث مخاطر واضحة في منطق نمو Anthropic:
لا تزال هناك مخاطر هيكلية مرتبطة بتركيز العملاء
على الرغم من أن عدد العملاء المؤسسيين يتجاوز 300 ألف عميل، إلا أن الإيرادات لا تزال مركزة بشكل كبير على العملاء الرائدين. بالإضافة إلى أن الشركاء الرئيسيين، أمازون وغوغل، يساهمان بأكثر من 20% من الإيرادات، فإن نموذج عملها مرتبط بشكل عميق بمنصات السحابة.
التزمت Anthropic بشراء قدرات حسابية على Azure بقيمة تصل إلى 30 مليار دولار أمريكي، وبشراء قدرات حسابية على AWS بقيمة تزيد عن 100 مليار دولار أمريكي على مدى العقد القادم، وربطت نفسها باستثمار بقيمة تصل إلى 40 مليار دولار أمريكي و5 جيجاوات من قدرات TPU من Google — على الرغم من أن هذه الاتفاقيات الطويلة الأجل ترافقها استثمارات كبيرة في الأسهم وفوائد تجارية متبادلة، إلا أن أي زيادة في الأسعار أو تقلبات في العرض من قبل مزودي السحابة الرئيسيين قد تؤثر على مستويات هامش الربح الإجمالي.
في جانب الدخل، إذا قلّص العملاء الرئيسيون مشترياتهم أو انتقلوا إلى تطوير نماذج كبيرة خاصة بهم أو دعم منافسين آخرين، فسيؤثر ذلك مباشرة على استقرار الدخل.
هيكل حوكمة فريد قد يثير قلق المستثمرين
تستخدم Anthropic هيكل شركة المصلحة العامة (PBC)، مع آلية حوكمة أساسية تتمثل في "صندوق المصلحة الطويلة الأجل" (LTBT)، الذي يمتلك أسهمًا خاصة من فئة T، وله الحق في انتخاب أغلبية أعضاء مجلس الإدارة، بحيث حتى بعد الاكتتاب العام، ستُقدَّم قرارات استراتيجية الشركة على المصلحة الطويلة الأجل للبشرية على عوائد المساهمين.
على الرغم من أن هذا التصميم الفريد يمنحه ميزة سياسية في سياق تشديد التنظيمات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، إلا أنه قد يُنظر إليه من قبل المستثمرين في الأسواق المفتوحة على أنه "خصم مهمّة" — حيث تمتلك المؤسسة الوصية حق الفيتو على بعض القرارات التجارية، مما قد يؤدي إلى تفضيل الاعتبارات الأخلاقية على الأرباح، ويُقيّد حقوق التصويت والعائد للمستثمرين.
كيفية موازنة مهمة الصندوق ومصالح المساهمين في ملف S-1 غير المقدم، ستكون التحدي الأساسي في جولات تقديم الاكتتاب العام الأولي
العلاوة التقييمية مرتفعة جدًا، وضغط تحقيق الأداء هائل
بافتراض التقييم المستهدف بقيمة 900 مليار دولار، وبإيرادات سنوية مُحَوَّلة تبلغ حوالي 440 مليار دولار، فإن مضاعف الإيرادات (PS) يبلغ حوالي 20 مرة، وهو ما يظل أعلى بكثير من متوسط صناعة SaaS البالغ 8-12 مرة. لدعم التقييم الحالي، يحتاج Anthropic إلى تحقيق إيرادات بقيمة 70 مليار دولار وتدفق نقدي بقيمة 17 مليار دولار بحلول عام 2028، مما يعني أنه يجب عليه الحفاظ على معدل نمو سنوي لا يقل عن 50٪ على مدار السنوات الثلاث القادمة، مع تحسين هامش الربح الإجمالي باستمرار.
من الجدير بالذكر أن تقرير Semi Analysis أظهر أن هامش الربح الإجمالي لبنية Anthropic للاستدلال ارتفع من حوالي 38% قبل 12 شهرًا إلى أكثر من 70%، مما يشير إلى تحسن نموذج الاقتصاد الوحدوي. لكن تكاليف تدريب واستدلال النماذج الكبيرة لا تزال مرتفعة باستمرار، بالإضافة إلى تأثير حرب الأسعار من المنافسين مثل OpenAI وGoogle Gemini، مما يجعل تحقيق الأداء لا يزال صعبًا.
يُجدر بالذكر أن عملية إدراج Anthropic في البورصة تشكل منافسة مباشرة مع OpenAI. فقد بلغت تقييمات OpenAI 852 مليار دولار بعد إتمامها تمويلًا بقيمة 122 مليار دولار في مارس 2026، وهي تخطط أيضًا لبدء إدراجها في النصف الثاني من عام 2026. إذا سبقت Anthropic إلى الإدراج، فستمتص الطلب المخزون من المستثمرين على أسهم الذكاء الاصطناعي، مما قد يضعف رد فعل سوق OpenAI عند إدراجها، وقد أجبرت هذه الضغوط التنافسية كلا الطرفين على تسريع إعداداتهما للإدراج.
حاليًا، وظّفت Anthropic غولدمان ساكس وجيه بي مورغان ومورغان ستانلي كمُنظّمين رئيسيين، مع قيادة شركة ويلسون سونسيني القانونية الشريكة على المدى الطويل لعملية الامتثال للطرح العام الأولي، ويتم تسريع وتيرة التقدم بشكل طفيف مقارنة بـ OpenAI.
النمو السريع لشركة Anthropic يتوافق بالفعل مع فرصة صناعة الذكاء الاصطناعي — فقد رفعت بنك كريدي سويس توقعات سوق الذكاء الاصطناعي العالمي لعام 2030 إلى أكثر من 4.2 تريليون دولار أمريكي في نهاية أبريل 2026، ورفعت سوق الذكاء الاصطناعي المؤسسي من 1.2 تريليون دولار أمريكي إلى حوالي 1.9 تريليون دولار أمريكي.
لكن من أجل الانتقال من منافس إلى إقامة موقع سوقي حقيقي يوازي OpenAI، لا يزال على Anthropic تجاوز عقبات متعددة تشمل بناء النظام البيئي، والتحكم في التكاليف، وتوسيع سوق المستهلكين. ويعتمد نجاح هذه الطرح العام الأولي على ما إذا كان المستثمرون مستعدين لدفع علاوة على موقعها المتميز القائم على الأولوية الأمنية وهيكليتها الحوكمية الفريدة.
الأكثر أهمية هو أنه حتى في حالة النجاح في الإدراج، هل ستتمكن Anthropic من الحفاظ على ميزتها التقنية وزيادة حصتها السوقية باستمرار، في ظل وتيرة الصناعة التي تشهد تطورًا في تقنيات النماذج الكبيرة بأقل من 12 شهرًا. (تم نشر هذا المقال لأول مرة على تايميديا APP، المؤلف |硅谷Tech news، المحرر | زhang Hongjin)