ملخص
- جيمي كوتز يرفض الادعاءات بأن الاستراتيجية تسببت في انخفاض البيتكوين، ويؤكد أن الطلب الضعيف وتشديد السيولة العالمية هما الأفضل تفسيرًا للانعكاس السوقي عبر الأسواق.
- بلغ ذروة بيع حاملي المدى الطويل العام الماضي، بينما يعتقد كوتس الآن أن تحذير نموذج المخاطر السابق قد حدد قمة الدورة بأكملها.
- الديون الحكومية، والاقتراض باستخدام الذكاء الاصطناعي، والجمع الخاص للتمويل تُمتص رؤوس الأموال، على الرغم من أن الترميز وكلاء الذكاء الاصطناعي الذاتيين يمكن أن يخلقوا طلبًا حقيقيًا للدورة القادمة للعملات المشفرة.
كثيرون من المستثمرين لوموا استراتيجية مايكل سايلور على أحدث انخفاض لبيتكوين، لكن خبير التحليلات الرئيسي في Real Vision جيمي كوتز يحاجج أن الأدلة تشير إلى أسباب أخرى. وفي حديثه على بودكاست مايكل فان ده بوب، قال كوتز إن الانعكاس يعكس ضعف الطلب وتشديد السيولة العالمية بدلاً من الضغط الناتج عن مشترٍ واحد من الشركات. بيتكوين انخفض لأن السوق لم يكن يحتوي على عدد كافٍ من المشترين لدعم الأسعار الأعلى، وليس لأن ممتلكات أو عمليات الشراء الممولة بالديون الخاصة بالاستراتيجية هي التي خلقت القمة. هذا التمييز مهم اليوم لأنه يحول الانتباه من شركة مرئية نحو القوى الأقل إثارة، لكنها أكثر قوة، التي تشكل الأصول المعرضة للمخاطر عالميًا.
الجميع يلقي اللوم على مايكل سيلو على هذا الانخفاض. نظر جيمي كوتس إلى البيانات ووصل إلى استنتاج مختلف:
#Bitcoin لم يصل إلى الذروة بسبب MicroStrategy.
جيمي كوتس (@Jamie1Coutts) هو المحلل الرئيسي للعملات المشفرة في Real Vision وأحد أكثر المحللين صرامة في السيولة… pic.twitter.com/Jeo8NfXehn
— Michaël van de Poppe (@CryptoMichNL) July 28, 2026
ضغوط السيولة تفوق سرد الاستراتيجية
كما أشار كوتس إلى البيع من قبل حاملي المراكز الطويلة، والذي وصل إلى ذروته خلال الربع الثالث من العام الماضي، وهو نمط يرتبط غالبًا بالمراحل المتأخرة من دورة السوق. وقد حذّر نموذج المخاطر الخاص به من احتمال الوصول إلى الذروة قبل الموعد المتوقع، على الرغم من أنه فسّر الإشارة في البداية على أنها تشير إلى تصحيح بنسبة 30% إلى 40%. وفي ضوء ما حدث لاحقًا، قد يكون التحذير قد حدد ذروة الدورة بأكملها. وهذا الاحتمال يجعل الضعف الحالي أكثر هيكلية وأقل كونه رد فعل مؤقت على الاستراتيجية، مما يضع طلب السوق وتوزيع المستثمرين في مركز التوقعات غير المحلولة لبيتكوين.
ربط المحلل تقلص السيولة بطلب konkurrent على رأس المال. الذكاء الاصطناعي الشركات قلصت عمليات شراء الأسهم وزيادة الاقتراض، بينما امتصت عمليات جمع الأموال الكبيرة في السوق الخاصة والإصدارات الثقيلة للديون الأمريكية أموالًا إضافية. ويعتقد كوتس أن زيادة الديون الحكومية هي أكبر ضغط هيكلية لأنها تتوسع أسرع من السيولة المتاحة. ويتوقع أن يتعين على صناع السياسات الاستجابة لهذا الخلل. قد تعود الأموال الجديدة إلى الأسواق هذا العام أو العام القادم، لكن الظروف قد تتدهور أكثر قبل أن تبدأ السيولة في التحسن بما يكفي لدعم انتعاش مستدام عبر البيتكوين وأصول المخاطر الأخرى.
بالنظر إلى ما وراء التراجع، حدد كوتس ترميز الأصول ووكلاء الذكاء الاصطناعي الذاتيين AI agents كمحركات للدورة التالية في عالم العملات المشفرة. فقد يمكن للأصول المُرمَّزة نقل الأنشطة المالية التقليدية إلى السلسلة، بينما قد تخلق وكلاء الذكاء الاصطناعي طلبًا على المدفوعات الرقمية والبنية التحتية اللامركزية وخدمات البلوك تشين. ستختلف أي موجة صاعدة مستقبلية مدعومة بعرض محدود وطلب جديد حقيقي عن الدورات السابقة التي كانت مدفوعة بالمضاربة. هذا التحليل يضع البيتكوين في موقف غير معتاد: فقد تظل الاستراتيجية مشتريًا مؤثرًا، لكن لا يمكن لأي شركة أن تحل محل السيولة الواسعة. ويعتمد الانتعاش المستدام على ما إذا كانت حالات الاستخدام الجديدة ستجذب رأس المال بينما تبدأ الظروف المالية العالمية في التوسع.