رئيس تنفيذي AMC Entertainment آدم آرون صعد نزاعه مع روبينهود بشأن أسهمها المُرمَّزة يوم الجمعة، ودعا الوسيط إلى وقف تداول الرموز المرتبطة بأسهم AMC وهدد باتخاذ إجراءات قانونية.
جاءت تعليقات أرون ردًا على الرئيس التنفيذي لشركة روبينهود فلاد تينيف، الذي سأل "ما هي المخاوف؟" في منشور على X بعد أن انتقد أولاً المنتجات يوم الخميس. وقال أرون إن هذه الرموز يمكن أن تضعف قدرة AMC على جمع رأس المال، وتنكر على المستثمرين حقوقهم كمساهمين، وتخلق سوقًا موازيًا باستخدام اسم الشركة دون موافقته.
"أنت تُنشئ نوعًا من سوق الأسهم الاصطناعية الوهمية التي تفصل ملكية رموز الأسهم عن قدرة الشركة على التحكم في جهودها الخاصة لجمع رأس المال"، كما كتب أرون على X.
كما شكك أرون في استخدام روبينهود لهيكل خارجي و ما إذا كانت المنتجات تتوافق مع قوانين الأوراق المالية الأمريكية. "هذا السوق شبه المزيف الذي تنشئونه في جزيرة جيرسي يزرع عدم الثقة بين الجمهور فيما يتعلق بالأسواق المالية بشكل عام،" كما كتب.
دعا روبينهود إلى "إيقاف وإيقاف" تداول رموز أسهم AMC وقال إن AMC تخطط لرفع هذه المسألة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
الخلاف ينخر في خط صدع متزايد في ترميز الأسهم، حيث تتسابق شركات التشفير وشركات التكنولوجيا المالية مثل روبينهود ومؤسسات وول ستريت لوضع الأسهم على سكك البلوكشين.
يمكن أن تتخذ رموز الأسهم أشكالًا متعددة. بعض المزودين ينشئون أغلفة اصطناعية تتبع سعر السهم دون جعل الرمز نفسه سهمًا مسجلًا في الشركة. بينما تُحوّل نماذج أخرى الأسهم المحتفظ بها لدى وصي خاضع للتنظيم، وتضع النُهج المدعومة من المصدر الأسهم الفعلية للشركة على السلسلة مع ربط حقوق المساهمين بها.
تندرج منتجات Robinhood في المجموعة الأولى، مما يسمح للمستثمرين بالحصول على تعرّض لأسهم أمريكية دون مشاركة الشركات التي تتعقب أسهمها. هذه الرموز غير متوفرة للعملاء المقيمين في الولايات المتحدة.
هذه التفاصيل مهمة لأن الرمز الاصطناعي قد يتبع سعر سهم AMC دون أن يحمل حقوق تصويت، أو توفير ملكية، أو تسجيله في سجل المساهمين للشركة.
لقي انتقاد أرون دعماً من بعض التنفيذيين في مجال التشفير الذين يفضلون عادةً جلب الأسهم إلى السلسلة.
أرماني فيرانتي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لمنصة التبادل الرقمي Backpack — التي تقدم تداول الأسهم الأمريكية المُرمزَة على سلسلة سولانا، مدعومة بأسهم محفوظة — قال إن قلق أرون بشأن تكوين رأس المال كان "ذو محتوى حقيقي". وأشار إلى أن هيكل روبينهود يمكن أن يفصل الطلب على رمز السهم عن الطلب على السهم الأساسي، لأن شراء الرمز لا يؤدي بالضرورة إلى نفس كمية الشراء في أسهم الشركة.
"عندما تقدم عروضًا على رموز أسهم Robinhood، فإن هذا الضغط الشرائي لا يضرب بالضرورة سوق السهم الأساسي،" كتب فرانتي على X.
كما أشار إلى هيكل الاسترداد. لا يمكن للمستثمرين التجزئة استرداد رموز أسهم Robinhood مباشرة مقابل أسهم، كما قال فيرانتي، تاركًا هذه العملية للمشاركين المصرح لهم.
غراهام رودفورد، الرئيس التنفيذي لشركة Archax، وهي منصة تبادل أصول رقمية وختم مُنظمة في المملكة المتحدة، أشار إلى فرق أوضح بين ترميز الأسهم وإنشاء أدوات تتبعها.
"يجب أن يعني السهم المُرمَّز السهم نفسه، المُرمَّز،" قال رودفورد said. وقد جادل بأن بعض المنتجات التي تُسوَّق على أنها أسهم مُرمَّزة هي في الواقع أدوات دين صادرة من خلال كيانات منفصلة وتحمل رمز شركة عامة دون مشاركتها.
كما جادل رودفورد بأن التغليف لا يحمل تلقائيًا ضمانات الأسهم التقليدية، مثل منصات التداول الخاضعة للتنظيم، ومراقبة السوق، وبنية التسوية، وملكية قابلة للتحديد.
جوريس ديلانو، الرئيس التنفيذي لوكيل التحويل الخاضع للتنظيم Fairmint الذي يستخدم البلوكشين للتسجيل، وضع فرقًا بين امتلاك سهم وامتلاك منتج يتبعه.
"العملة المميزة ليست أسهمًا، لكن الأسهم يمكن أن تكون عملة مميزة،" قال ديلانو. "إذا لم يكن الحامل مسجلًا كمالك رسمي في سجلات AMC، فإن العملة المميزة ليست سهمًا من أسهم AMC." وقال إن المنتجات الاصطناعية يمكن أن يكون لها مكان في السوق، لكن يجب تصنيفها بوضوح على أنها مشتقات توفر تعرّضًا لـ AMC بدلاً من أسهم تحمل حقوقًا مباشرة ضد الشركة.
كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة التوكنيزيشن المتخصصة Securitize (SECZ)، أضاف أيضًا، مشيرًا إلى فرق سعري واسع في أحد الرموز المرتبطة بـ AMC. زوج تداول واحد للرمز تداول عند حوالي 60 ضعف سعر السهم المرجعي لـ AMC، كما لاحظ دومينغو.
يُظهر هذا المثال كيف يمكن للسيولة الرقيقة، والسوق المجزأ، والطرق المحدودة للاستفادة من فروق الأسعار أن تسبب انفصال الرمز المميز عن السهم الذي من المفترض أن يتبعه.
كتب دومينغو: "كان المقصود من التوكنization تحسين الأسواق، وليس جعلها أسوأ."
تُبرز حجج التنفيذيين أن النقاش يصبح بشكل متزايد حول كيفية كون الأسهم على السلسلة وما يملكه المستثمرون فعليًا عند شراء سهم مُرمّز.
تزداد المخاطر مع وصول سوق الأسهم المُرمَّزة الإجمالي إلى 3.6 مليار دولار ونموه السريع، كما أظهر تقرير CoinDesk Research. في الوقت نفسه، تتوقع سيتي أن يمكن ترميز أصول بقيمة 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، بما في ذلك 2.7 تريليون دولار من الأسهم.