استمرار تسارع أعمال الحوسبة السحابية، لكنه لا يستطيع إخفاء ضعف النواة التجارية—أمازون تمر بتجربة سوق مشابهة لتلك التي تمر بها جوجل.
أظهرت تقارير الربع الثالث أن إيرادات أمازون الإجمالية ارتفعت بنسبة 12% على أساس سنوي إلى 20.19 مليار دولار، لكنها جاءت أقل من توقعات المحللين. وقد تحسّن معدل نمو إيرادات AWS لستة أرباع متتالية، لكن معدل نمو مبيعات التجزئة عبر الإنترنت انخفض إلى أدنى مستوى له منذ ثلاث سنوات، كما سجّل نمو قطاع الإعلانات أدنى مستوى له على الإطلاق. في الوقت نفسه، بلغ إنفاق الربع الثالث على الأجهزة والعقارات أكثر من 77 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير توقعات السوق، وسجل التدفق النقدي الحر على مدار الـ12 شهرًا الماضية سالب 42.4 مليار دولار.
بعد إصدار التقرير المالي، انخفض سهم أمازون بنسبة حوالي 7% في التداول بعد ساعات التداول، بعد أن كان قد ارتفع بنسبة حوالي 5.6% هذا العام. وقد كان هذا الانخفاض مماثلاً بشكل كبير لما تعرضت له Alphabet في نفس الفترة — حيث هبط سهمها بنسبة 13% عند إغلاق التداول يوم الخميس بسبب انخفاض إيرادات البحث والإعلانات عن التوقعات، مسجلاً أكبر هبوط يومي في تاريخ السهم.
AWS متسارع، لكن عتبة "ما يتجاوز التوقعات" تم رفعها من قبل مايكروسوفت
حققت AWS إيرادات قدرها 46 مليار دولار في الربع الثالث، بزيادة قدرها 39% على أساس سنوي، متجاوزة معدل النمو البالغ 37% في الربع السابق، ليكون هذا هو السادس على التوالي الذي يتسارع فيه النمو. وأفاد الرئيس التنفيذي أندي جاسي في مكالمة تقارير الأرباح أن أعمال الإيجار الأساسية للحوسبة والتخزين في AWS تنمو بـ"أسرع وتيرة منذ سنوات"، وتوقع أن تحقق AWS نموًا سنويًا يتجاوز 40% سنويًا على مدار العامين القادمين.
نمو AWS جزئيًا ناتج عن طلب شركات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic — حيث تعتمد هاتان الشركتان على خوادم أمازون لتشغيل نماذجهما. كما كشف جاسي أن شريحة الذكاء الاصطناعي التي طورتها الشركة، Trainium، ستبدأ في البيع للعملاء الخارجيين بحلول نهاية عام 2027.
ومع ذلك، لم يتمكن الأداء المتميز لـ AWS من تهدئة السوق بالكامل. وقال محلل Emarketer، سكاى كانيڤيس: "لم يصل تسارع نمو AWS إلى التوقعات المبالغ فيها، ولم يتجاوز المعايير التنافسية الأعلى التي حددتها مايكروسوفت وغوغل. إن تحسن هامش ربح عمليات السحابة هو إشارة إيجابية، لكنه قد لا يكون كافيًا للتخلص من مخاوف السوق بشأن الارتفاع الحاد في الإنفاق الرأسمالي، والانخفاض الكبير المصاحب في التدفق النقدي الحر."
على النقيض، أعلنت مايكروسوفت في نفس اليوم عن نمو إيرادات قسم السحابة بنسبة 48%، مع الحفاظ على إنفاق رأسمالي معتدل، وانخفض سهمها يوم الخميس بأقل من 1%.
نمو التجارة الإلكترونية يسجل أدنى معدل له منذ ثلاث سنوات، ويُعتبر تعديل وقت Prime Day سببًا رئيسيًا في ذلك.
زادت المبيعات عبر الإنترنت في الربع الثالث بنسبة 2% فقط إلى 68.5 مليار دولار، وهي أبطأ وتيرة نمو منذ بداية عام 2023. وأرجعت أمازون جزءًا من السبب إلى تعديل موعد فعالية Prime Day — حيث تم نقل يوم Prime Day في معظم الأسواق الرئيسية هذا العام من الربع الثالث إلى الربع الثاني، مما أدى إلى استبعاد الإيرادات المرتبطة بها من هذا الربع.
يعتقد محلل مؤسسة M Science، جون توملينسون، أن الضعف النسبي في قطاع التجزئة "إلى حد ما" مرتبط بتعديل موعد Prime Day، لكنه أشار في الوقت نفسه إلى: "هناك شقّ واحد ظهر. هناك اهتمام كبير من السوق بحجم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات."
sky canaves أشار أيضًا إلى أن تعديل وقت "بريم داي" لا يمكنه تفسير الضعف في نمو متاجر التجارة الإلكترونية والإعلانات بالكامل، مما يشير إلى أن ضغوط المستهلكين قد تصبح أكثر وضوحًا — حيث يبدأ المستهلكون في التوقف عن الإنفاق في الأماكن التي يمكنهم فيها توفير المال، مما يُحدث تأثيرًا متسلسلًا على رغبة المعلنين في الإنفاق.
في مجال الإعلانات، نما الإيرادات في الربع الثالث بنسبة 11٪، وهي أبطأ وتيرة نمو منذ أن بدأت أمازون بكشف هذه البيانات بشكل منفصل في عام 2020. على النقيض من ذلك، تجاوز نمو إيرادات الإعلانات لدى أمازون 20٪ في كل ربع من الربع الثاني لعام 2025 حتى الربع الثاني لعام 2026.
ارتفعت النفقات الرأسمالية بشكل حاد، وانخفض التدفق النقدي الحر إلى مستويات سلبية عميقة
أنفقت أمازون أكثر من 77 مليار دولار على الأجهزة والعقارات في الربع الثالث، متجاوزة بكثير توقعات المحللين. سجلت التدفقات النقدية الحرة على مدار الـ12 شهرًا الماضية سالب 42.4 مليار دولار، مقارنة بـ14.8 مليار دولار إيجابي في نفس الفترة من العام السابق—ويعود هذا العكس بشكل رئيسي إلى زيادة مشتريات العقارات والأجهزة بنسبة 94.8 مليار دولار مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.
حافظت الشركة على توقعها السابق بإنفاق رأسمالي قدره حوالي 220 مليار دولار في عام 2026، لكن جاسي أشار خلال المكالمة الهاتفية إلى أن الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 سيزيد "بشكل كبير" أكثر.
هذا الوتيرة الإنفاقية أثارت قلق المستثمرين. أشار تقرير بلومبرغ إلى أنه حتى الشركات ذات التنويع العالي مثل أمازون، لم تستطع مواجهة مخاوف السوق بشأن سرعة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي من خلال النمو الثابت لنشاط الحوسبة السحابية.
التوجيهات للربع الرابع أقل من التوقعات، وتجلى القلق على جانب الاستهلاك
من المتوقع أن تحقق أمازون إيرادات تتراوح بين 240 مليارًا و247 مليار دولار في الربع الرابع (موسم التسوق العطلات)، بينما كان التوقع المتوسط للخبراء سابقًا 244.5 مليار دولار، حيث يقع الوسيط التوجيهي قليلاً تحت التوقعات. كما توقعات ربح التشغيل للربع الرابع بين 28.5 مليارًا و33.5 مليار دولار، بينما كان التوقع المتوسط للخبراء حوالي 33 مليار دولار، حيث يقع الحد الأدنى للنطاق التوجيهي أدنى بكثير من توقعات السوق.
بلغ ربح التشغيل للربع الثالث 17.8 مليار دولار أمريكي، مقارنة بـ 11.4 مليار دولار أمريكي في نفس الفترة من العام السابق.
ركّز جاسي على الحالة الصحية للأنشطة الأساسية للشركة في اجتماع الهاتف. وأشار إلى أن مبيعات البقالة والسلع الاستهلاكية اليومية اقتربت من 250 مليار دولار خلال الـ12 شهرًا المنتهية في سبتمبر، بسرعة نمو تبلغ ثلاثة أضعاف متوسط نمو التجارة الإلكترونية العامة، وتشكل حوالي نصف جميع وحدات المبيعات في الربع الثالث. وتجاوز عدد مستخدمي روبوت المحادثة للتسوق Alexa for Shopping 400 مليون مستخدم خلال الـ12 شهرًا الماضية، متجاوزًا الرقم البالغ 350 مليونًا الذي تم الإفصاح عنه في الربع السابق.
لكن لم تتمكن أي من الإشارات الإيجابية المذكورة أعلاه من عكس اتجاه الانخفاض في السعر بعد ساعات التداول.
يشترك مع Alphabet في نفس الحالة، حيث تتماسك مشاعر السوق بشكل كبير
رد فعل السوق على أمازون هذا مرة يتوافق بوضوح مع وضع ألفابيت في نفس الفترة. أظهرت نتائج ألفابيت للربع الثالث نمو إيرادات الإعلانات البحثية بنسبة 12% إلى 63.3 مليار دولار، وهو ما يقل عن توقعات السوق البالغة 64.9 مليار دولار، وسجلت التدفقات النقدية الحرة سالب 9.1 مليار دولار، مما تسبب في هبوط سعر السهم بنسبة 13% عند إغلاق التداول يوم الخميس.
صنّفت إدارة Alphabet في المكالمة الهاتفية التأخير في تحقيق الدخل من البحث بالذكاء الاصطناعي على أنه اختيار واعٍ، حيث قارن الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي المرحلة الحالية بالتحول إلى الهاتف المحمول قبل عشر سنوات: "كما انتقلنا إلى الهاتف المحمول قبل عشر سنوات، نركز أولاً على إنشاء أفضل تجربة بحث للمستخدمين، ثم نحقق الدخل لاحقاً." لكن السوق لم تقبل هذا التبرير.
تعكس الصعوبات المشتركة للشركتين نفس المعضلة السوقية: إن استثمارات الذكاء الاصطناعي تُثقل تدفقات النقد وأداء الأعمال الأساسية بطرق واضحة، بينما لا يزال جدول زمني لتحقيق العوائد غير واضح. على النقيض من ذلك، أصبحت مايكروسوفت بفضل نموها العالي في قطاع السحابة ونفقات رأس المال المعتدلة، واحدة من القلائل من عمالقة التكنولوجيا التي أرضت المستثمرين خلال هذه الدورة من تقارير الأرباح.