أصبحت أمازون مؤخرًا أحدث عملاق تقني يتجاوز عتبة القيمة السوقية البالغة 3 تريليون دولار، وهي علامة بلوغها في 3 أغسطس بعد موجة صعودية حادة بعد إعلان النتائج. وتستقر الشركة الآن إلى جانب آبل ومايكروسوفت وألفابت ونايفيديا في نادٍ يصبح أكثر حصرية وأكثر انشغالًا بالذكاء الاصطناعي.
كان الدافع تقرير الأرباح للربع الثاني الذي صدر في 30 يوليو، وكان رد فعل السوق غير خفي. ارتفع سهم أمازون بأكثر من 15% في الأسبوع التالي لإصدار التقرير، مضيفًا أكثر من 550 مليار دولار في القيمة السوقية خلال أيام قليلة.
AWS هي المحرك، والذكاء الاصطناعي هو الوقود
نشرت Amazon Web Services هامش تشغيل قدره 39% في الربع الثاني، وهو رقم سيجعل معظم شركات برامج المؤسسات تبكي حسدًا. يستمر تسارع الطلب على البنية التحتية السحابية، خاصة النوع الذي يُمكّن أحمال العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
رد المدير التنفيذي أندي جاسي على هذا الطلب بفعل شيء يكرهه المستثمرون عادةً: رفع توقعات الإنفاق. ارتفعت تقديرات النفقات الرأسمالية لعام 2026 بالكامل من 200 مليار دولار إلى 220 مليار دولار، وذلك بفعل ارتفاع تكاليف الرقائق المرتبطة بزخم الذكاء الاصطناعي.
الطريق من 2 تريليون دولار إلى 3 تريليون دولار
عبر أمازون لأول مرة عن عتبة تريليوني دولار في يونيو 2024. واستغرق الوصول إلى تريليوني دولار حوالي عامين، وهو معدل يعكس كلاً من تنفيذ الشركة التشغيلي وحماس السوق الأوسع لأي شيء مرتبط بالذكاء الاصطناعي.
لمقارنة ذلك، اكتسب السوق الأوسع حوالي 23% خلال نفس الفترة.
انظر إلى هيكل الهامش. التجارة الإلكترونية عمل ذو هامش ربح ضيق جدًا، النوع الذي تُقاتل من أجله كل نقطة مئوية. أما AWS بهامش تشغيلي قدره 39%، فهي تعمل في عالم مختلف تمامًا. هذا الفجوة تفسر لماذا يُقيّم المستثمرون أمازون كشركة سحابية مع نشاط جانبي للبيع بالتجزئة.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين والسوق الأوسع
للمزودين السحابيين المنافسين، الرسالة غير مريحة. إن استعداد أمازون لإنفاق 220 مليار دولار في عام واحد فقط على البنية التحتية يخلق حاجزًا دخول لا يستطيع معظم المنافسين مجاراته. فعلى الرغم من أن مايكروسوفت أزور وغوغل كلاود يمتلكان موارد مالية عميقة، إلا أن وتيرة الاستثمار المطلوبة للبقاء على قدم المساواة تكون قاسية لأي طرف لا يمتلك هوامشًا على مستوى AWS لتمويل التوسع.
تساعد سباق الاستثمارات الرأسمالية أيضًا على خلق توتر مثير للاهتمام. فشركات مثل ميتا وتسلا، التي تنفق بقوة على الذكاء الاصطناعي لكنها لم تُظهر بعد عائدات مماثلة، تواجه مراقبة متزايدة من المستثمرين. إن نتائج أمازون حددت أساسًا تقريبيًا: إذا كنت تنوي إنفاق مبالغ كبيرة على الذكاء الاصطناعي، فعليك أن تُظهر هوامش ربح تبرر ذلك.
يجب على المستثمرين مراقبة أمرين عن كثب. أولاً، ما إذا كان إنفاق رأس المال البالغ 220 مليار دولار سيؤدي إلى نمو في الإيرادات بنسبة متناسبة في الأرباع التالية. ثانيًا، ما إذا كان AWS قادرًا على الحفاظ على هوامش قريبة من 39% مع تصاعد المنافسة وبقاء أسعار الرقائق مرتفعة.