الكاتب الأصلي: لي جيا
المصدر الأصلي: 华尔街见闻
ستُعلن شركة ألفابيت، الشركة الأم لجوجل، عن نتائج الربع الثاني في الساعة 22 يوليو بالتوقيت المحلي، بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية (في الساعة 23 يوليو بالتوقيت الصيني)، لكن التركيز الحقيقي للسوق ليس على أداء الربح للربع الواحد، بل على ما إذا كانت الإدارة ستزيد مجددًا توقعات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي (Capex).
كتب روبرت كاستيلانو، رئيس The Information Network، الذي يمتلك أكثر من 40 عامًا من الخبرة في أبحاث صناعة التكنولوجيا، أن إشارات متعددة من سلسلة التوريد تشير إلى أن توقع Alphabet السابق لرأس المال الاستثماري بقيمة 180 إلى 190 مليار دولار أمريكي لعام 2026 قد يكون متحفظًا جدًا. مع استمرار تسريع بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وحفاظ الطلب على الحوسبة السحابية على نموه القوي، من المحتمل أن تستمر استثمارات Alphabet في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة في الاتجاه الصعودي.
يتوقع كاستيلانو أن ترفع Alphabet إرشادات إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى 190 إلى 200 مليار دولار في تقرير الأرباح، مع الحفاظ على التصريحات المتعلقة بإنفاق عام 2027 الذي سيقترب من 300 مليار دولار دون تغيير.
في الوقت نفسه، رفعت دويتشه بنك أيضًا بشكل كبير توقعاتها لإنفاق رأس المال المستقبلي لشركة Alphabet. وفقًا للمقال السابق ل华尔街见闻此前文章، تتوقع دويتشه بنك أن يصل إنفاق رأس المال لشركة Alphabet في عام 2027 إلى حوالي 325 مليار دولار أمريكي، بزيادة واضحة عن التوقع السابق البالغ 250 مليار دولار أمريكي؛ وقد يرتفع إنفاق رأس المال في عام 2028 إلى ما بين 365 و370 مليار دولار أمريكي.
إذا تحقق هذا الاتجاه، فهذا يعني أن دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال في مرحلة التوسع، وقد تواجه المخاوف السابقة للسوق بشأن وصول إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي إلى ذروته وتباطؤ زخم النمو إعادة تسعير.
تسارع سباق التسلح الذكي: قد تتجاوز إنفاق رأس المال الخمسة كبرى شركات التكنولوجيا 770 مليار دولار بحلول عام 2026
موجة الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة التوسع الأكبر، واتجاه إنفاق رأس المال لشركة Alphabet له معنى سوقي يتجاوز بكثير تقرير الأرباح الفصلي الواحد.
مع استمرار مزودي السحابة الضخمة في زيادة الاستثمارات في مراكز البيانات والقدرة الحسابية والبنية التحتية للطاقة، فإن الاستثمارات الرأسمالية تنتقل من النمو التدريجي السابق إلى سباق طويل الأمد بمقاييس تريليونات الدولارات.
وفقًا للبيانات السوقية، ارتفع إجمالي إنفاق رأس المال للشركات الخمس الكبرى: Alphabet وAmazon وMicrosoft وMeta وOracle من 271 مليار دولار خلال الـ12 شهرًا الماضية حتى أبريل 2025 إلى 482 مليار دولار حتى أبريل 2026. ووفقًا للتوجيهات الحالية للشركات والتوقعات السوقية، من المتوقع أن يصل إجمالي إنفاق رأس المال لهذه الشركات الخمس الكبرى خلال عام 2026 إلى ما بين 745 مليار و775 مليار دولار، بزيادة تبلغ حوالي 55% إلى 61% مقارنة بالدورة السابقة.
هذا الرقم لا يعكس فقط رهان الشركات التكنولوجية الكبرى على آفاق تجارية للذكاء الاصطناعي، بل يعني أيضًا أنها تصبح المحرك الأساسي لنمو الطلب في سلسلة توريد أشباه الموصلات بأكملها.
The five giants dominate the AI infrastructure investment cycle
يجب ملاحظة أن أكثر من 770 مليار دولار من إنفاق رأس المال لن تتدفق بالكامل مباشرة إلى موردي الرقائق. فهي تشمل مجالات متعددة مثل الخوادم، وأجهزة الشبكة، وبناء مراكز البيانات، والأراضي، ومرافق الطاقة، وأنظمة إمداد الطاقة.
لكن من منظور انتقال التأثير عبر سلسلة التوريد، فإن كل مركز بيانات للذكاء الاصطناعي جديد سيحفز التوسع المتزامن في عدة مراحل. من رقائق الحوسبة عالية الأداء وذاكرة HBM، إلى التغليف المتقدم وتصنيع الألواح والاختبارات وأجهزة الشبكات فائقة السرعة، فإن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تشكل تأثيرًا مُحفزًا كاملًا على سلسلة التوريد.
يتركز اهتمام السوق على أن طلب سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي الحالي لا يُدفع من قبل شركة واحدة، بل يُحدد من قبل عدد قليل من مزودي السحابة فائقة الضخامة. إن وتيرة شرائهم للـ GPU و ASIC المخصصة و HBM وشبكات الضوء وأنظمة الطاقة لمراكز البيانات تصبح مؤشرًا مهمًا لقياس مدى ازدهار دورة أشباه الموصلات بأكملها.
لذلك، فإن ما إذا كانت نفقات رأس المال الخاصة بـ Alphabet ستُرفع أكثر، ليس مجرد تقييم لآفاق نموذج Gemini وخدمة Google Cloud، بل أيضًا تحققًا لقوة الطلب على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي في المرحلة القادمة.
ميتا تستأجر مخزونًا، وغوغل تضمن الطلبات — طريقتان لإنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي
في الآونة الأخيرة، نظرت ميتا في بيع جزء من قدرات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للعملاء الخارجيين، مما أثار نقاشًا في السوق حول ما إذا كان هناك فائض في استثمارات الذكاء الاصطناعي. لكن من منظور صناعي، يبدو أن هذا الإجراء يشبه أكثر تحسين استخدام الأصول بدلاً من تقليل الاستثمارات.
وفقًا للتنبؤات المعدلة من بنك ويلز فارغو، فإن ميتا تدفع جزءًا من قدرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي نحو التصدير، وذلك بشكل رئيسي بسبب الفجوة الزمنية في إطلاق الطلب الداخلي على الاستنتاج، بهدف تحقيق عائد على الأصول مبكرًا من خلال تأجيرها خارجيًا. هذا يعني أن ميتا تقوم بتجارية موارد الحوسبة التي تم استثمارها بالفعل، وليس لأنها تضطر إلى امتصاص الطاقة الزائدة بسبب انخفاض الطلب.
على النقيض من ذلك، تمتلك Alphabet قدرة أكبر على الهضم الداخلي. بلغ إجمالي العقود المتأخرة لـ Google Cloud حاليًا 462 مليار دولار، حيث شكل الطلب من العملاء المؤسسيين على قوة الحوسبة الذكية الاصطناعية وخدمات السحابة دعماً قوياً للطلبيات. هذا يعني أن الاستثمارات الرأسمالية الجديدة التي تقدمها Alphabet يمكن أن ترتبط بشكل أكثر مباشرة بنمو الإيرادات المستقبلية، كما أن اليقين التجاري لتوسع إنفاقها الرأسمالي أعلى أيضًا.
تُعد تقارير مالية Alphabet نافذة مهمة لمراقبة دورة الذكاء الاصطناعي
بالنسبة للسوق، فإن الأمر الحاسم في أداء Alphabet للربع الثاني، الذي تم الإعلان عنه في 22 يوليو، ليس فقط الربح والإيرادات، بل ما إذا كانت الإدارة ستزيد توقعات إنفاقها على الذكاء الاصطناعي أكثر.
إذا رفعت Alphabet توقعات إنفاقها الرأسمالي لعام 2026، فسيعزز ذلك من تقييم السوق لاستمرارية دورة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ويوفر دعماً أساسياً جديداً لسلسلة التوريد الخاصة بالرقائق والتخزين والتغليف المتقدم ومراكز البيانات.
على العكس، إذا كانت النفقات الرأسمالية أقل من المتوقع، فقد تقوم السوق بإعادة تقييم دورة عائد استثمارات الذكاء الاصطناعي، مما يخلق ضغطًا قصير الأجل على تقييمات الأسهم التقنية ذات الصلة.
مع إعلان مايكروسوفت وميتا وأمازون عن نتائجها التالية، ستراقب وول ستريت عن كثب ما إذا كانت سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال يتسارع، وما إذا كان الاستثمار الضخم بمليارات الدولارات يمكنه الاستمرار في التحويل إلى نمو في الإيرادات.