إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتجاوز معدل نمو ازدهار الإسكان

آخر مرة شهدت فيها الاقتصاد الأمريكي تدفقًا رأسماليًا سريعًا إلى قطاع واحد، انتهت بأزمة مالية. هذا المقارنة ليست تنبؤًا، لكنها الإطار الذي يضعه تورستن سلوك، الشريك والاقتصادي الرئيسي في أبولو جلوبال مانجمنت، على بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحالي.

تتبع تحليل سلوك المصروفات الرأسمالية لمراكز بيانات المُزودين الكبار كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. الأرقام تتغير بسرعة: من 0.3% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2019، إلى 1.4% في عام 2025، ومتوقعة بـ 3.1% بحلول عام 2027. هذا الارتفاع البالغ 1.7 نقطة مئوية على مدار سنتين يعادل حوالي 0.85 نقطة مئوية سنويًا.

خلال الطفرة السكنية من عام 2002 إلى عام 2005، أضاف البناء السكني حوالي 0.5 نقطة مئوية إلى حصة الناتج المحلي الإجمالي سنويًا. ويجري بناء استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي الآن بوتيرة تقارب ضعف هذا المعدل.

لتوضيح الحجم: بلغ مساهمة سوق الإسكان في الناتج المحلي الإجمالي ذروتها عند 6.6% في عام 2005. إن نفقات رأس المال لمراكز البيانات، حتى عند توقعاتها لعام 2027، تقع عند أقل من نصف هذا المستوى.

هناك نقطة بيانات تاريخية أخرى تستحق التأكيد عليها. بلغ ذروة طفرة الاتصالات في أواخر التسعينيات حوالي 1.2% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2000. ويسير بناء الذكاء الاصطناعي على طريق تضاعف هذا الرقم بأكثر من مرتين، وهو يفعل ذلك مع قواعد إيرادات أكثر ثباتًا خلفه. أما أمازون وميتا ومايكروسوفت وألفابت وأوراكل، فهي ليست شركات ناشئة متحمّسة، بل هي شركات رابحة تقوم برهانات ضخمة على البنية التحتية التي تعتقد أنها ستحتاجها.

تشير مسار الإنفاق المتوقع إلى أن هذا لا يتباطأ بعد عام 2027. وتشير تحليلات أبولو إلى أن إنفاق رأس المال على مراكز البيانات سيظل حول 3% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي سنويًا من عام 2027 حتى عام 2029. هذا مستوى ثابت مستمر على مستوى لم يحافظ عليه أي قطاع من قطاعات البنية التحتية التكنولوجية من قبل.

للفهم السياقي لما تمثله النسبة 3% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي: الاقتصاد الأمريكي ينتج حوالي 28 تريليون دولار سنويًا. ثلاثة بالمئة من هذا المبلغ تقارب 840 مليار دولار سنويًا، تُوجَّه تقريبًا بالكامل إلى فئة واحدة من البنية التحتية التكنولوجية.

خبير الاقتصاد الرئيسي في أبولو لا يجادل بأن طفرة الذكاء الاصطناعي ستنهار. تحذيره أكثر دقة من ذلك: دورات البناء السريعة tend to unwind rapidly. الشركات تنفق مقدماً على الطلب بناءً على أفضل تقدير لها لما ستحتاجه. إذا تحقق الطلب، يبدو أن الإنفاق الرأسمالي ذكيًا. وإذا لم يتحقق، تبقى الأصول غير مستغلة بشكل كبير، وتتراجع الشركات التي بنتها بقوة وسرعة.

لا تمتلك البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هيكل تمويل بالديون نفسه كما هو الحال في السكن السكني. لا توجد أوراق مالية مدعومة بالرهون العقارية مرتبطة بمجموعات GPU. لكن الحسابات الاقتصادية الكلية لانسحاب مفاجئ في الإنفاق يعادل عدة نقاط مئوية من الناتج المحلي الإجمالي ستظل ذات أهمية كبيرة.

كلما زاد تعرض اللاعبين للموردين: شركات تصنيع الرقائق، وشركات الطاقة، وصناديق الاستثمار العقاري لمراكز البيانات، والشركات البرمجية الأصغر التي تتوقع أن البنية التحتية للهايبرسكيلر ستترجم إلى طلب منظمات على منتجاتهم للذكاء الاصطناعي. إذا وصلت تكلفة رأس المال إلى مستوى ثابت ولم يرافقها نمو في الإيرادات، فسيتركز الضغط في طبقات النظام البيئي تلك وليس في قمة التسلسل الهرمي.