ارتفع إصدار الديون المرتبطة بالحوسبة المتقدمة فوق 680 مليار دولار بحلول أكتوبر 2026. هذا خمسة أضعاف المستوى المسجل في عام 2023.
أين يذهب المال
الارتفاع مدفوع إلى حد كبير من قبل مزودي السحابة الكبيرة. هذه هي شركات التكنولوجيا الضخمة التي تستأجر قوة الحوسبة للجميع.
إنهم ينفقون بكثافة على مراكز البيانات وشرائح الذكاء الاصطناعي وقدرات الحوسبة المتقدمة. ويزداد حصة متزايدة من هذه النفقات الآن من خلال الديون بدلاً من التدفق النقدي التشغيلي.
تشير التقديرات البحثية إلى أن إصدار الدين المخصص للذكاء الاصطناعي لعام 2026 سيقع بين 466 مليار دولار و500 مليار دولار. عندما يتم احتساب القطاعات ذات الصلة، يصل المجموع الكلي الأوسع إلى حوالي 680 مليار دولار إلى أكثر من 850 مليار دولار.
عرض هذا النطاق مهم. كيفية تعريفك "المتعلقة بالذكاء الاصطناعي" تغير الإجابة بمئات المليارات من الدولارات.
على أي حال، يشير الاتجاه إلى اتجاه واحد. الإصدار يجري بحوالي أربع إلى خمس مرات أعلى مما كان عليه في عام 2023.
أكبر المُقترضين
عدد قليل من الأسماء يمثل حصة كبيرة من النشاط. Amazon أصدرت أكثر من 54 مليار دولار في الديون.
يتبع Alphabet بحوالي 31.5 مليار دولار، مع Meta في مقدمة الخلف بحوالي 30 مليار دولار.
يُقدَّر إصدار السندات المجمعة من الشركات التقنية الكبرى بـ بين 200 مليار و370 مليار دولار لعام 2026. تتحرك الأموال عبر عدة قنوات في آنٍ واحد، بما في ذلك السندات العامة وصفقات الائتمان الخاصة.
يتدفق جزء منها أيضًا من خلال هياكل خارجة عن الميزانية العمومية. هذه ترتيبات تسمح للشركة بتمويل مركز بيانات دون ظهور عبء الدين الكامل في المقدمة على كتبها الخاصة.
تكاليف الاقتراض也在上升
اقتربت العوائد المتوسطة على سندات مراكز البيانات الرائدة من 7% بحلول أكتوبر 2026. وفي وقت سابق من العام، كانت أقل من 5%.
قفزة بهذا الحجم تغيّر اقتصاديات المشروع. مركز بيانات مموّل بنسبة 7% يجب أن يحقق عائدًا أعلى بكثير ليبرر نفسه مقارنةً بمركز بيانات مموّل بنسبة أقل من 5%.
كيف وصلنا إلى هنا
في عام 2023، كان إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتصاعد بالفعل، لكن إصدار الدين المرتبط بالحوسبة المتقدمة كان عند مستوى يقارب خمس مستوى اليوم.
من المتوقع أيضًا استمرار هذا التحول. وفقًا لتقديرات البحث، قد يتم تمويل حوالي 35٪ من نفقات رأس المال الخاصة بالمشغلين الكبار بالديون في عام 2027.
ماذا يعني ذلك
للمستثمرين في الدخل الثابت، القصة الفورية هي العرض. إن تدفقًا مستمرًا من صفقات سندات تقنية كبيرة يمنح المشترين وصولاً إلى مُصدرين ذوي جودة عالية، لكنه يعني أيضًا منافسة أكبر على رأس المال بين المُقترضين.
تستحق القطعة خارج الميزانية العمومية اهتمامًا دقيقًا. فالهياكل التي تبقي الديون خارج المجال البصري يمكن أن تجعل الميزانية العمومية تبدو أكثر صحة مما تشير إليه الالتزامات الأساسية، مما يعقد تحليل الائتمان.
ستُظهر ثلاثة إشارات ما إذا كان الازدهار قد امتدّ أكثر من اللازم. الأول هو ما إذا كانت عوائد سندات مراكز البيانات تستمر في الارتفاع فوق منطقة 7%. الثاني هو ما إذا بدأت الصفقات الجديدة تتطلب تنازلات أكبر لجذب المشترين.
الثالث هو ما إذا كان توقع تمويل الدين بنسبة 35% لعام 2027 سيتحقق أو سيُعدّل. إذا اعتمدت شركات التكنولوجيا الكبرى أكثر على الاقتراض في العام القادم، فقد يصبح الرقم البالغ 680 مليار دولار نقطة عبور بدلاً من القمة.