قدم LlamaRisk اقتراحًا للتعديل السادس عشر للمعلمات في Aave V4 في 4 سبتمبر على منتدى حوكمة Aave. ووفقًا للاقتراح، بعد تنفيذ التعديل السابق، بلغ إجمالي الودائع في Aave V4 على سلسلتين وخمسة مراكز سيولة حوالي 577 مليون دولار أمريكي، منها حوالي 94 مليون دولار أمريكي في Global Dollar Hub وحوالي 21 مليون دولار أمريكي في Plus Hub. وتهدف هذه الدورة إلى إضافة قدرة رهنية بقيمة حوالي 7 ملايين دولار أمريكي، مع التركيز بشكل رئيسي على Plus Hub على إيثريوم، وتعديل عدة خطوط ائتمان للإقراض ونماذج أسعار الفائدة.
أولاً، يجب توضيح الحالة: هذه اقتراحات معلمة من مزود المخاطر، وليست تغييرات تم تنفيذها على السلسلة. لا يزال يتعين على لجنة حوكمة وأمان Aave مراجعة وتنفيذ هذه الاقتراحات وفقًا للإجراءات المقررة. يجب فهم الحدود الجديدة، وخطوط الائتمان، وتغييرات الفائدة المذكورة في المقال على أنها قيم مقترحة، ولا ينبغي الافتراض أن المستخدمين يحصلون حاليًا على حدود أعلى بناءً عليها.
بعد نمو الودائع، انتقلت العقبة إلى جانب الاقتراض
يُشير LlamaRisk إلى أن هذه الدورة تضم توسيعًا رئيسيًا واحدًا فقط للضمانات، مع التركيز بدلاً من ذلك على جانب القروض. لقد وصلت عدة خطوط ائتمان مقدمة من Core Hub إلى Prime وPlus Hub إلى طاقتها القصوى، وتحتاج إلى زيادة السعة القابلة للإقراض. يأتي جزء من الطلب من حافز القروض بالعملة USDC الجاري بين Core وPrime Hub. كما يُقترح استخدام USDG كأصل قابل للإقراض جديد في Prime Hub Bluechip Spoke، بدعم من خط ائتمان ممتد من Core Hub.
يضع هيكل Hub-and-Spoke في Aave V4 السيولة المشتركة في Hub، بينما تحدد كل Spoke قواعد مختلفة حسب الضمانات واستراتيجيات المستخدمين. هذا يمنع تجزئة السيولة بالكامل في كل سوق، مع السماح بتفاوت معلمات المخاطر. تحدد خطوط الائتمان كمية السيولة التي يمكن لـ Spoke معين سحبها من Hub، لذا فإن التشغيل الكامل لا يعني بالضرورة أن البروتوكول بأكمله يعاني من نقص في السيولة، بل قد يعني أن الحد الأقصى للمسار المحدد قد تم بلوغه.
يُتوقع أن تزيد السعة الضامنة في هذه الجولة بمقدار حوالي 7 ملايين دولار أمريكي، وهو ما يُعد تغييرًا معتدلًا مقارنة بحجم الودائع البالغ حوالي 577 مليون دولار أمريكي. يتوافق هذا التعديل التدريجي مع نهج إدارة المخاطر بعد إطلاق الإصدار V4: مراقبة معدل الاستخدام، وتحديد الأصول التي تواجه قيودًا حقيقية، ثم زيادة سقف الإضافة أو سقف السحب أو خطوط الائتمان على مراحل. الميزة هي أن تأثيرات الأسواق غير الطبيعية تُحدَّد ضمن الحدود المحددة من قبل الحوكمة، أما الثمن فهو أن المستخدمين قد يواجهون بشكل متكرر حدود الحصص عند حدوث نمو سريع في الطلب.
يشمل الاقتراح أيضًا نموذج أسعار الفائدة لـ USDC في Core/Prime Hub ونموذج أسعار الفائدة لـ USDe في Plus Hub. تحدد منحنى أسعار الفائدة كيفية تغير تكلفة الاقتراض مع ارتفاع معدل الاستخدام. إذا كان المنحنى مسطحًا جدًا، فقد يستهلك المُقترضون السيولة بسرعة؛ وإذا كان حادًا جدًا، فقد يثبط الطلب الطبيعي. يجب أن تتم المراجعة مع مراعاة الحملات التحفيزية واستقرار الودائع والسحب الاستثنائية، وليس فقط السعي وراء زيادة معدل الاستخدام.
The growth driven by incentives needs to be distinguished from natural demand.
يمكن لحوافز الاقتراض بـ USDC رفع معدل استخدام الأموال بسرعة، لكن بعض الطلب قد يختفي بعد انتهاء الحوافز. يحتاج مقدمو المخاطر إلى التمييز بين معدل الاستخدام الناتج عن طلب تمويل حقيقي والأساليب الدائرية المستخدمة للحصول على الحوافز. إذا تم رفع خط الائتمان بشكل مفرط بناءً على حوافز قصيرة الأجل، فقد يترك ذلك قدرة غير فعالة بعد انتهاء النشاط؛ وإذا تم التعديل ببطء، فقد يواجه السوق تكرارًا في الوصول إلى الحد الأقصى خلال فترة النشاط.
يشير حجم Global Dollar Hub بحوالي 94 مليون دولار أمريكي وPlus Hub بحوالي 21 مليون دولار أمريكي إلى أن مختلف الهubs لا تزال في مراحل نمو مختلفة. لا يعني زيادة الإيداعات الإجمالية توزيعًا متساويًا للمخاطر، بل إن تركيز الأصول واتجاهات الاقتراض وارتباط الضمانات أكثر أهمية. إن حدود السعة المذكورة في صفحة الحوكمة هي مجرد خط دفاع أول، ويجب أن تعمل آليات التنبؤ والتصفية والصلاحيات الطارئة معًا.
لا ينبغي للمستخدمين العاديين تفسير "الدورة السادسة عشر للتوسع" على أنها ضمان للعائد. يأتي عائد الودائع من طلب القروض ونموذج الفائدة، ويتغير وفقًا لمستوى الاستخدام والحوافز؛ فقد يؤدي ارتفاع مستوى الاستخدام إلى زيادة العائد، أو قد يؤدي إلى تقييد السحوبات الكبيرة مؤقتًا. يجب التحقق من Hub وSpoke المحددين قبل المشاركة، وليس الاعتماد فقط على إجمالي الودائع في Aave V4.
الشفافية الحوكمية جزء أساسي من هذه الآلية. يجب أن تُشرح كل جولة اقتراح بشكل علني الاستخدام الحالي، والكمية المقترحة للتعديل، والأسباب، حتى يتمكن المجتمع من التحقق من أن تفويض المخاطر لم يتجاوز الحدود. بعد اعتماد الاقتراح، يجب التحقق من المعاملات الفعلية على السلسلة ومعاملات التنفيذ للتأكد من أن التنفيذ النهائي متوافق مع النص الأصلي. التقديم والتصويت والتنفيذ هي ثلاث مراحل مختلفة.
لا يعني تكرار تحديثات المعلمات بالضرورة ارتفاع المخاطر، بل قد يشير أيضًا إلى أن المراقبة الآلية وإدارة الحدود تعمل كما هو مصمم. لكن كلما زاد التكرار، صعب على المستخدمين فهم السوق الحالي بناءً على لقطات شاشة قديمة. يجب أن تعرض الواجهة الأمامية الحد الأقصى الأحدث، ومعدل الاستخدام، ووقت التحديث، بينما يجب على الباحثين حفظ العلاقة بين المقترحات والمعاملات التنفيذية. وإلا، فستبقى الشفافية في الحوكمة مجرد منشورات على المنتدى دون أن تتحول إلى سجلات قابلة للتحقق.
الجولة السادسة عشر لا تزال تُظهر الاعتمادات بين الهubs: قد يكون مساحة الاقتراض في أحد Spokes خاضعة لقيود خط الائتمان في hub آخر. رؤية المستخدم أن هناك Still سعة إيداع لأصل ما لا تعني بالضرورة أن جانب الاقتراض كافٍ. عند تقييم الاستراتيجية، يجب مراجعة الحد الأقصى للرهن، السيولة القابلة للاقتراض، خط الائتمان، ومنحنى الفائدة معًا؛ أي تجاوز لأي منها قد يغير العوائد وشروط الخروج.
تشير التوصيات الحالية إلى طريقة النمو الحالية لـ Aave V4: بعد وصول إجمالي الودائع إلى حوالي 577 مليون دولار، لم يُرفع البروتوكول جميع الحدود دفعة واحدة، بل قام بتوسيع نطاق طفيف حول خطوط الائتمان الكاملة وأصول الضمان المحددة. هذه الطريقة قد لا تحقق أسرع نمو، لكنها تفيد في جمع بيانات إنتاجية ضمن البنية الجديدة. ما إذا سيتم تنفيذها فعليًا أو ما هي القيمة المحددة، يظل مرهونًا بحوكمة Aave والسجلات على السلسلة.