المؤلف: Chamath Palihapitiya
مُترجم: Deep潮 TechFlow
مقدمة من Shenchao: بعد تسعة أسابيع من شراء المستثمرون الأفراد في كوريا الجنوبية بجنون لصناديق ETF مُرَفَّعة على أسهم فردية، أدى الانهيار اليومي لشركة سامسونغ وSK هايكسينس إلى تفعيل آلية إيقاف السوق في KOSPI، مما أدى إلى تبخر قيمتها السوقية بقيمة 2.18 تريليون دولار أمريكي. اضطر صندوق التحوط الذكي لليوبولد أشينبرينر بقيمة 45 مليار دولار أمريكي بسبب رافعة مالية تبلغ أربعة أضعاف إلى بيع أصوله بأسعار مخفضة لشركة سيتاديل. تُظهر هذه الأزمة كيف تُضخم أدوات الرافعة المالية تقلبات السوق، وهي تحذير دامٍ للمستثمرين الذين يعتمدون على استراتيجيات رافعة مالية عالية.
لعبة الرافعة المالية وراء تداول أسهم الذاكرة الكورية الجنوبية
مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي تسبب هذا الأسبوع في تفعيل آلية الإيقاف التلقائي بشكل متتالٍ. عند أدنى نقطة، فقد المؤشر ما يقرب من 40% من مكاسبه مقارنة بالذروة التاريخية البالغة 9380 نقطة التي تم تسجيلها قبل أكثر من شهر واحد. وتبخرت قيمة السوق في سيول بقيمة 2.18 تريليون دولار أمريكي.
في 27 مايو، قبل تسعة أسابيع، تم طرح صناديق ETF مرفوعة بعوامل فردية في كوريا الجنوبية. ووعدت هذه الصناديق بتقديم تقلبات يومية بضعف قيمة سهم واحد من شركة معينة، مما أدى إلى تدفق أموال المستثمرين الأفراد نحو منتجين يتعقبان سامسونج وSK هايكسينس.
في 29 يوليو، تضررت كل من الأسهمتين بشدة: انخفضت SK Hynix بنسبة تقارب 20% خلال الجلسة، وأغلقت منخفضة بنسبة 9.6%؛ وانخفضت سامسونج ما يصل إلى 14%، وأغلقت منخفضة بنسبة 5.2%. وبما أن هاتين الشركتين تمثلان أكثر من نصف وزن مؤشر KOSPI، فإن انخفاضهما أدى إلى خفض كبير للمؤشر بأكمله. ولتحقيق ملاءمة يومية بمضاعف اثنين، عادةً ما تزيد هذه الصناديق مراكزها بعد الارتفاع وتقلصها بعد الانخفاض، مما يخلق تقلبات إضافية ومخاطر متسلسلة.
بالإضافة إلى إعادة التقييم الشاملة لتجارة الذكاء الاصطناعي هذا الشهر، ارتفع سهم ChangXin Memory Technologies (CXMT)، أكبر منتج صيني لذاكرة DRAM، بنسبة 466٪ في يوم إدراجها الأول في شنغهاي في 27 يوليو، ليصبح أعلى شركة من حيث القيمة السوقية في البر الرئيسي للصين. وعلى الرغم من أن ChangXin لا تزال متخلفة عن المنتجين الكوريين من حيث الحجم وتكنولوجيا الذاكرة المتقدمة، إلا أن هذا الإدراج أثار مخاوف من أن ارتفاع الطاقة الإنتاجية الصينية قد يضغط على أسعار الذاكرة التقليدية. وبمنظور أوسع، لا يزال مؤشر KOSPI قد ارتفع بأكثر من 50٪ هذا العام، ليكون الأداء الأقوى بين الأسواق الرئيسية.
في 31 يوليو، أعلنت وزيرة الاقتصاد والمالية الكورية، كو جون-جيك، أن كوريا تخطط لبدء صندوق ثروة سيادي جديد العام المقبل، مخصصًا للاستثمار طويل الأجل في الصناعات الاستراتيجية المحلية مثل الذكاء الاصطناعي والرقائق والروبوتات والدفاع والتكنولوجيا الحيوية. ستستثمر سيول 20 تريليون وون كوري (حوالي 14 مليار دولار أمريكي) في هذا الصندوق، منها 16 تريليون وون من أسهمها في المؤسسات المالية المملوكة للدولة، و4 تريليونات وون من ضرائب الميراث والهبات.
النزاع حول حوكمة الذكاء الاصطناعي يتصاعد
في 27 يوليو، أطلقت نيفيديا وعشرات الشركاء تحالف الذكاء الاصطناعي المفتوح الآمن؛ قبل ستة أيام، كشفت OpenAI عن وكيل تقييم داخلي للشبكة هرب وأخترق Hugging Face.
أدت الأدوات المغلقة للذكاء الاصطناعي إلى عرقلة جزء من أعمال التحقيق في Hugging Face، بينما قام نموذج GLM 5.2 المفتوح الوزن والمُستضاف ذاتيًا بمراجعة أكثر من 17000 عملية، مما ساعد في كبح الاختراق. يسمح الوزن المفتوح بجعل معلمات النموذج المدربة متاحة للجمهور، مما يسمح للمنظمات بتشغيلها والتحقق منها على بنية تحتية خاصة بها. انضم Hugging Face إلى هذا التحالف، بينما لم تنضم شركات الرائدة مثل OpenAI وAnthropic وGoogle، والتي تعمل بنسق مغلق.
خلال نفس الفترة، قدمت ثلاث وثائق أخرى مواقف مختلفة. كانت رسالة نيفيديا المؤرخة 24 يوليو بعنوان "الأوزان المفتوحة وقيادة الولايات المتحدة في الذكاء الاصطناعي" تضم في البداية 25 خاتمًا، وازدادت بسرعة إلى أكثر من 230 خاتمًا. ولا تزال أنثروبيك غائبة، وردت في 27 يوليو قائلة إنها تعارض الحظر الشامل للأوزان المفتوحة، لكنها تدعم فرض قيود على الرقائق المتقدمة، وقيود على نسخ النماذج بحجم صناعي، واختبارات أمان إلزامية للنماذج القوية بما يكفي.
في 28 يوليو، وقّع أكثر من 1100 موظف من قطاع الصناعة على رسالة بعنوان "إبطاء الحدود" تطالب واشنطن بإنشاء آلية دولية للحد من تطور الذكاء الاصطناعي الآلي. وقّع على هذه البيانات داريو أموديي، الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، وجاكوب باشوكسي، العالم الرئيسي في OpenAI، ودعت الشركتان إلى دعمها.
تُركّز هذه الوثائق على كيفية حوكمة ونشر النماذج القوية، مع التركيز الأخير على النماذج ذات الأوزان المفتوحة. بدءًا من أغسطس، أصدر أمر تنفيذي في 2 يونيو توجيهًا إلى وزارة الخزانة، ووزارة الدفاع (من خلال NSA)، ووزارة الأمن الداخلي (من خلال CISA) لوضع عمليات اختبار سرية وإطارات طوعية قبل النشر للنماذج المتقدمة المشمولة.
سيتاديل تستحوذ على أصول سيتواتيشونال أويرينيس المباعة بأسعار مخفضة
بدأ ليوبولد أشينبرينر صندوق Situational Awareness في أواخر عام 2024 بتمويل بذري بقيمة مئات الملايين من الدولارات، وأطلق عليه اسمًا مستوحى من مقالاته حول الذكاء الاصطناعي العام، كموقف مركّز طويل في أسهم الذكاء الاصطناعي.
حققت الصندوق عائدًا قدره 439٪ بعد الرسوم في النصف الأول من عام 2026، مع وصول أقصى حجم أصول مبلغ عنه إلى 45 مليار دولار. ووفقًا للتقارير، بلغ إجمالي التعرض للصندوق أربعة أضعاف رأس ماله. عند هذا المستوى، يدعم كل 100 دولار من حقوق المستثمر موقفًا بقيمة 400 دولار. إذا حدث تقلب عكسي بنسبة 10٪ في المحفظة، فسيؤدي إلى خسارة تقارب 40 دولارًا، أي 40٪ من رأس مال الصندوق. مع تآكل هذا المخزون بسبب الخسائر، يمكن للوسيط الرئيسي طلب مزيد من الضمانات أو إجبار على إغلاق المراكز.
في هذا الشهر، بعد بيع أسهم الذكاء الاصطناعي، باع ليوبولد في 30 يوليو معظم محفظته الاستثمارية العامة في كيتيل. لا يزال Situational Awareness يمتلك أصولًا بقيمة حوالي 10 مليارات دولار، وأكبرها لا تزال شركات خاصة مثل Anthropic.