يشهد مشهد الأصول الرقمية تحولاً كبيراً في التمويل المؤسسي مع إعادة ضبط استراتيجية (التي كانت تُعرف سابقاً بـ MicroStrategy)، أكبر مالك مؤسسي عالمياً لـ Bitcoin، لخطة جمع رأس المال الخاصة بها. في 12 فبراير 2026، أعلنت الرئيسة التنفيذية فونغ لي عن انتقال استراتيجي نحو إصدار أسهم أولوية دائمة لتمويل عمليات شراء إضافية من Bitcoin. يهدف هذا الإجراء إلى تخفيف التخفيف في الملكية والتقلبات الشديدة في الأسعار التي ميزت تاريخياً الأسهم العادية للشركة خلال فترات التقلبات في سوق العملات المشفرة.
النقاط الرئيسية
-
التحول الاستراتيجي: تتحول الاستراتيجية في طريقة جمع التمويل الأساسية من مبيعات الأسهم العادية إلى الأسهم المفضلة الأبدية.
-
تقليل التقلبات: يهدف الأداة الجديدة إلى تقليل تقلبات أسعار الأسهم وتقديم نقطة دخول أكثر استقرارًا للمستثمرين المحافظين.
-
توسيع الخزينة: ستستمر العائدات في توجيهها إلى البيتكوين؛ تحتفظ الشركة حاليًا بأكثر من 714,000 BTC.
-
مخاطر إعادة التمويل: لا تمتلك الأسهم المفضلة الدائمة تاريخ استحقاق، مما يقلل من الضغط الفوري لسداد الديون مقارنة بالسندات القابلة للتحويل.
تطور تراكم البيتكوين من قبل الشركات
لسنوات، رأى السوق في الاستراتيجية كصناديق استثمارية تتبع البيتكوين برافعة مالية بشكل فعلي. ومع ذلك، فإن الاعتماد على الأسهم العادية والديون القابلة للتحويل أدى غالبًا إلى مشكلة "الانعكاسية": عندما تنخفض أسعار البيتكوين، تنخفض أسهم الشركة عادةً بحدة أكبر بسبب مخاوف التخفيف والالتزامات الدينية. ومن خلال إدخال الأسهم المفضلة الدائمة كأداة عملات رقمية للتحوط، تحاول الشركة كسر هذه الدورة.
على عكس الأسهم العادية، فإن الأسهم المفضلة تشغل مرتبة أعلى في هيكل رأس المال، وتوفر للمالكين أولوية في توزيعات الأرباح والتصفية. من منظور الشركة، فإن الطابع "الأبدي" لهذه الأسهم هو العامل الرئيسي. فهي لا تمتلك تاريخ استحقاق ثابت، مما يعني أن الشركة غير ملزمة بإعادة تمويل أو تصفية الأصول لسداد رأس المال في وقت محدد—وهي ميزة حاسمة عندما يكون الأصل الأساسي، البيتكوين، عرضة لدورات تمتد لسنوات عديدة.
التأثير على استقرار سوق العملات المشفرة
غالبًا ما يراقب المجتمع الكريبتويدي الأوسع تحركات الاستراتيجية كمؤشر على مشاعر المؤسسات. يشير الانتقال نحو إدارة خزائن الكريبتويديات المؤسسية من خلال الأسهم المفضلة إلى نضج "المعيار البيتكويني" للشركات.
تقليل تخفيف الأسهم العادية
سابقًا، كانت الشركة تستخدم بشكل متكرر عروض الأسهم العادية "في السوق" (ATM). وعلى الرغم من فعالية هذه الطريقة في جمع مليارات الدولارات، إلا أنها زادت من إجمالي عدد الأسهم، مما كان يثقل سعر السهم غالبًا. يسمح التركيز الجديد على الأسهم المفضلة للشركة بجمع رأس المال دون توسيع حصة المساهمين العاديين على الفور، مما قد يؤدي إلى أداء أكثر استقرارًا لسهم البيتكوين الافتراضي.
جذب رؤوس الأموال المحافظة
الأسهم المفضلة عادةً ما تجذب فئة مختلفة من المستثمرين—أولئك الذين يبحثون عن دخل ثابت ومخاطر أقل مقارنة بالأسهم العادية. من خلال تقديم توزيعات ثابتة (حيث حملت الإصدارات الحديثة مثل سلسلة STRC عوائد تزيد عن 10%)، فإن الاستراتيجية تخلق بشكل أساسي "منحنى عائد البيتكوين". وهذا يسمح للمستثمرين بالحصول على تعرض لنمو الأصل الرقمي مع "وسادة" من المدفوعات النقدية المنتظمة.
المقارنة الفنية: الأسهم المفضلة مقابل الدين القابل للتحويل
لفهم سبب أهمية هذا التغيير بالنسبة لنظام العملات المشفرة، من المفيد مقارنة الأدوات التي استخدمتها الاستراتيجية لبناء ميزانية تشغيلية مدعومة ببيتكوين.
| ميزة | السندات القابلة للتحويل (ديون) | الأسهم المفضلة الدائمة (الملكية) |
| الاستحقاق | تاريخ ثابت (على سبيل المثال، 2027، 2032) | لا يوجد استحقاق (دائم) |
| الدفع | الاهتمام (إلزامي) | الأرباح (التقديمية/الأولوية) |
| خطر إعادة التمويل | مرتفع خلال فترات تراجع السوق | منخفض (بدون سداد رأس المال) |
| التخفيف | محتمل (عند التحويل) | الأدنى للمساهمين العاديين |
| الأولوية | كبيرًا لجميع الأسهم | المساهمون الكبار فقط للأسهم العادية |
عدم وجود تاريخ استحقاق هو الميزة البارزة. في حالة استمرار "شتاء التشفير"، لن تواجه الشركة "حدث تصفية" قد تُجبر فيه على بيع بيتكوينها لسداد حاملي السندات. وهذا يوفر أرضية نفسية للسوق، حيث يقلل من المخاطر المتصورة لبيع ضخم للبيتكوين من قبل شركة.
المخاطر والاعتبارات السوقية
بينما تهدف هذه الاستراتيجية إلى الاستقرار، فهي ليست خالية من تعقيدها. تمتلك الأسهم المفضلة الدائمة تكلفة رأس مال أعلى من الديون التقليدية لأن الأرباح لا يمكن خصمها ضريبيًا. علاوة على ذلك، إذا ظل البيتكوين في سوق هابطة عميقة لفترة طويلة، فقد لا يزال عبء دفع الأرباح المرتفعة يضغط على احتياطيات النقدية، حتى لو لم يكن المبلغ الأساسي مستحقًا.
حتى فبراير 2026، تحتفظ الاستراتيجية بحصن نقدى بقيمة حوالي 2.25 مليار دولار، وهو ما يشير إليه الإدارة بأنه كافٍ لتغطية الفوائد والأرباح المفضلة لأكثر من 30 شهرًا. يعمل هذا السيولة كدرع واقٍ، ويضمن استمرار استراتيجية الاحتفاظ الطويلة الأجل ببيتكوين للشركات العامة حتى عندما يكون السوق "يختبر القاع".
الاستنتاج: خريطة طريق ناضجة للأصول الرقمية
يمثل الانتقال إلى الأسهم المفضلة الدائمة تطورًا متقدمًا في كيفية تواصل الشركات العامة مع الأصول الرقمية. من خلال تنويع هيكل رأس مالها، تنتقل الاستراتيجية بعيدًا عن كونها "استثمارًا مُرَفَّعًا" متقلبًا نحو أن تصبح مؤسسة مالية أكثر استقرارًا مركزة على البيتكوين. بالنسبة للمستخدم العادي في عالم التشفير، فإن هذا الاتجاه يشير إلى بنية تحتية مؤسسية أكثر مرونة تستطيع تحمل التقلبات الطبيعية لأسواق التشفير العالمية على مدار الساعة.
الأسئلة الشائعة
ما هي الأسهم المفضلة الدائمة في سياق شركات التشفير؟
إنه نوع من الأوراق المالية الملكية يدفع فائدة ثابتة إلى الأبد (أبدية) ولا يحتوي على تاريخ استحقاق. تستخدم الشركات التي تعتمد بشكل كبير على العملات الرقمية هذا النوع لجمع رأس المال لشراء الأصول دون ضغط سداد قرض في تاريخ محدد، مما يساعد على إدارة المخاطر المرتبطة بأسعار الأصول المتقلبة.
كيف تساعد هذه الاستراتيجية في تقليل تقلبات أسعار الأسهم؟
باستخدام الأسهم المفضلة بدلاً من الأسهم العادية، تتجنب الشركة "تخفيف" قيمة الأسهم الحالية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوزيعات الثابتة تجذب مستثمرين أكثر استقرارًا وتركيزًا على الدخل، مما يمكن أن يؤدي إلى سلوك تداول أقل تقلبًا مقارنة بالأسهم الطبيعية المستندة فقط إلى المضاربة.
هل هذا يعني أن الاستراتيجية ستتوقف عن شراء البيتكوين بالدين؟
ليس بالضرورة، لكن الرئيس التنفيذي أشار إلى "انتقال" نحو رأس المال المفضل. من المرجح أن تستمر الشركة في الحفاظ على مزيج من الأدوات، لكن التركيز يتجه نحو الأدوات التي توفر مرونة أطول أمدًا وحوافز "سداد" أقل.
ماذا يحدث إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير؟
بما أن الأسهم المفضلة "أبدية"، فلا يُطلب من الشركة سداد رأس المال المستثمر. وعلى الرغم من أن سعر سهمي الأسهم العادية والمفضلة قد ينخفض، فإن الشركة ليست ملزمة قانونًا ببيع بيتكوينها لسداد المساهمين المفضلين، على عكس أنواع معينة من الديون.
هل هذا علامة على ثقة المؤسسات في البيتكوين؟
يرى العديد من محللي السوق أن قدرة الشركة على جمع مليارات الدولارات من خلال أدوات أسهم معقدة خلال فترات الركود السوقية مؤشر على سيولة مؤسسية عميقة وثقة طويلة الأجل في البيتكوين كأصل احتياطي.