الملخص العام: المؤسسية والتوحيد القياسي بشكل متوازٍ
على الرغم من التحديات المستمرة والخلافات بشأن إطار تنظيمي شامل للعملات الرقمية في الولايات المتحدة، فإن كلًا من الأسواق الماليةالرئيسيةوالهيئات التنظيمية الرئيسية تبعث بإشارة مزدوجة تتمثل في "الاحترافية" و"الامتثال" في الوقت ذاته. وقد أطلقت بورصة خيارات شيكاغو (Cboe) منتجات مبتكرة للغاية من عقود البيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH)المستمرة، مما يعزز بشكل كبير كفاءة التداول لرأس المال المؤسسي. وفي الوقت نفسه، تحاول لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحقيق توازن تنظيمي بين الحماية والابتكار من خلال استضافةطاولة مستديرة حول العملات الرقميةوإصدار تحذيرات بشأن مخاطر المستثمرين. وتشير هذينالخبرينمعًا إلى التقدم المطرد لسوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة نحو مرحلة أكثر نضجًا وتنظيمًا وتخصصًا.
I. إطلاق عقود Cboe المستمرة: قفزة كبيرة في كفاءة التداول المؤسسي
يمثل إطلاقCboeلعقود البيتكوين المستمرة (PBT)وعقود الإيثريوم المستمرة (PET)من قِبل Cboe Global Markets، الرائدة في سوق المشتقات العالمية، ابتكاراً كبيراً في سوق المشتقات الرقمية. ويتم تسوية هذه المنتجات مركزيًا من خلال Cboe Clear U.S.، وهي مؤسسة لتسوية المشتقات مرخصة من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، مما يضمن الامتثال العالي وتم تصميمها خصيصًا لتلبية متطلبات المتداولين المؤسسيين.
-
القضاء على الاحتكاك: آلية العقود المستمرة المبتكرة
تتطلب العقود الآجلة التقليدية التمديد الشهري، مما يؤدي إلى تكبد تكاليف إضافية وزيادة التعقيد التشغيلي. تعالج عقود Cboe المستمرة هذه النقطة من خلال آليات مثل:
-
تمديد مدة الانتهاء: تتميز هذه المنتجات بفترة10 سنوات طويلةعند إدراجها، مما يقلل بشكل كبير من التكرار وتكلفة تمديد المراكز.
-
التعديل النقدي اليومي (مبلغ التمويل): تضمن هذه الآلية توافق سعر العقود الآجلة مع السوقالفورية.من خلال تعديل نقدي يومي، يتم القضاء على الاحتكاك التشغيليالمرتبط بتدوير العقود الآجلة التقليدي، مما يوفر للمتداولين سيولة فائقة وأسعاراً أكثر دقة.
-
تلبية احتياجات المؤسسات: إدارة المخاطر وتعزيز السيولة
-
أداة تحوط منظمة: كممثل للتمويل التقليدي، تتيح منتجات العقود الآجلة المتوافقة من Cboe للصناديق الكبرى والمستثمرين المؤسسيين التحوط بفعالية ضد مخاطر مقتنياتهم الفورية، والانخراط في المراجحة الأساسية، أو التعبير عن وجهات نظرهم حول الأسعار ضمنبيئة منظمة. هذا هو البنية التحتية الضروريةلدخول رأس المال المؤسسي سوق العملات الرقمية على نطاق واسع.
-
تعزيزهيمنة البيتكوينوالإيثريوم: اختيار البيتكوين والإيثريوم كأصول أساسية يعزز مكانتهما كأصلين يتمتعان بأعلىجاذبية مؤسسية وسيولة ووضوح تنظيميفي سوق العملات الرقمية.
خطوة Cboe تشير بوضوح إلىزيادة معدل التبني المؤسسي، مما يشير إلى أن المزيد من الأدوات المالية التقليدية سيتم استخدامها للأصول الرقمية.
Ⅱ. المائدة المستديرة للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC): البحث عن توازن بين الحماية والابتكار
بالتوازي مع تحركات سوق Cboe، تظهر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) موقفاً تنظيمياً استباقياً.
مناقشات المائدة المستديرة وتعليم المستثمرين
تعمل لجنة الأوراق المالية والبورصات، كوكالة حماية المستثمر الأساسية، على عقد مائدة مستديرة حول العملات الرقمية، بدعوة قادة الصناعة والخبراء القانونيين وممثلي المستهلكين. يشير هذا إلى محاولة الانخراط فيحوار مباشرمع الصناعة لفهم تعقيدات السوق والابتكارات التكنولوجية المحتملة والتحديات التي تواجهها.
-
إصدار تحذيرات من المخاطر: تُعقد المائدة المستديرة على خلفيةنشرة مستثمرينأصدرتها لجنة الأوراق المالية والبورصات في12 ديسمبر 2025، محذرة بشكل خاص المستثمرين الأفراد منمخاطر حفظ العملات الرقميةالمرتبطة بالجهات الثالثة. وهذا يؤكد أنه رغم سعي اللجنة لتحقيق التوازن التنظيمي، فإن مهمتها الأساسية تظل تعليم المستثمر وحمايته.
الاعتراف بأهمية السوق وتمهيد الطريق للسياسات المستقبلية
-
البحث عن وضوح تنظيمي:رغم أن التنظيم الشامل للعملات الرقمية يواجه عقبات "مُحبِطة" في الكونغرس بسبب الخلافات حول الاختصاص بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، تسعى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للحصول علىوضوح تنظيميمن خلال تنظيم طاولات مستديرة. هذا يشير إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تدرك الحاجة إلى إطار تنظيمي أكثر شمولية وتفصيلًا لحكم هذا القطاع سريع التطور.
-
الإشراف على الإضفاء الطابع المؤسسي:في حين أن عقود Cboe المستمرة تندرج تحت اختصاص هيئة تداول السلع الآجلة، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات مسبقًا على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفوري وخياراتها. هذا يُظهر أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تراقب عن كثب وتشارك فيعملية الإضفاء الطابع المؤسسي والامتثالللأصول الرقمية.
الخاتمة وآثار السوق: "التوحيد والاحتراف بالتوازي"
تشكل هذه الأخبار معًا صورة واضحة للتقارب المتسارع في سوق العملات الرقمية الأمريكي، الذي يتميز بـ"التوحيد والاحتراف بالتوازي":
-
الطبقة العليا (الجهات التنظيمية):تركز هيئة الأوراق المالية والبورصات من خلال الطاولات المستديرة وتحذيرات المخاطر علىحماية المستثمر والحوار، محاولة تزويد الصناعة بالقواعد التي يجب اتباعها وحل الجمود الناتج عن غموض التنظيم.
-
الطبقة السفلى (السوق):تستفيد البورصات الرئيسية مثل Cboe من الميزة فيالمنتجات الاحترافية، خصوصًا من خلال أدوات مبتكرة مثل العقود المستمرة التي تُزيل الاحتكاك التشغيلي، مما يُعِد البنية التحتية للتداول الفعّال والمتوافق الذي تحتاجه رؤوس الأموال المؤسسية المنتظرة لإزالة الالتباس التنظيمي.
بشكل عام، يُعتبر هذا التطور المزدوجإيجابيًا على المدى الطويللسوق العملات الرقمية، مما يشير إلى أن العملات الرقمية تندمج بشكل مستمر في النظام المالي التقليدي. في السنوات القادمة، سيتحول التركيز السوقي من التداول الفوري البسيط إلىالمشتقات المعقدة، أدوات إدارة المخاطر، وحلول مؤسسية متخصصة. يُمهد السوق الأمريكي الطريق للتبني الناضج للأصول الرقمية من خلال هذا المزيج من الابتكار المدفوع بالسوق والحوار التنظيمي الحذر.