Serenity làm nổi bật 9 cổ phiếu Đài Loan quan trọng trong chuỗi cung ứng AI

Tác giả: Ada, Shenchao TechFlow

Serenity – “thần cổ phiếu mới” được yêu thích trên X – gần đây đã công bố quan điểm hệ thống về chuỗi công nghiệp AI của Đài Loan. Ông chỉ rõ 9 cổ phiếu Đài Loan bao gồm ba trục chính: CPO (công nghệ quang học tích hợp chung), ASIC (mạch tích hợp chuyên dụng) và bán dẫn hợp chất, trong đó CPO được ông xác định là “chủ đề công nghiệp lớn nhất ở giai đoạn tiếp theo”. Goldman Sachs dự báo quy mô thị trường toàn cầu của Optical TAM sẽ tăng vọt từ 15 tỷ USD năm 2026 lên 154 tỷ USD năm 2028, trong đó tỷ trọng của CPO tăng từ 164 triệu USD lên 91 tỷ USD. Ông cũng bày tỏ rõ ràng: chuỗi công nghiệp AI của Đài Loan không tồn tại bong bóng, rủi ro thực sự không nằm ở hai bên eo biển, mà nằm ở chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô cực lớn.

Mốc thời gian cứng hỗ trợ cho phán đoán chính về Serenity CPO là nền tảng COUPE (Compact Universal Photonic Engine) của TSMC bắt đầu sản xuất hàng loạt vào năm 2026.

Theo thông tin từ TrendForce ngày 1 tháng 4, dựa trên phát biểu của Hầu Thượng Vũ, Trưởng bộ phận tích hợp bao bọc tiên tiến của TSMC tại SEMICON Taiwan, COUPE sử dụng công nghệ SoIC để tích hợp phi đồng nhất giữa mạch tích hợp điện tử và mạch tích hợp quang học, dự kiến đi vào sản xuất hàng loạt vào năm 2026 theo kế hoạch. Hầu Thượng Vũ cũng chỉ ra ba rào cản chính trong việc mở rộng quy mô CPO: kiểm tra trên wafer, tích hợp đơn vị mảng sợi quang (FAU), và lắp ráp đóng gói quang tốc độ cao. Năm cổ phiếu CPO được Serenity nêu tên chính là những công ty liên quan đến ba khâu rào cản này cùng các bộ phận hỗ trợ xung quanh.

Công ty đầu tiên là FOCI (Shangpin Optoelectronics, 3363.TWO), vốn hóa thị trường khoảng 2,8 tỷ USD. FOCI là đối tác then chốt của NVIDIA và TSMC trong lĩnh vực FAU, là nhà cung cấp cốt lõi trong kiến trúc COUPE. Serenity trên X cho biết, vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 2,8 tỷ USD của FOCI “chưa phản ánh đầy đủ vị trí chiến lược của công ty trong chuỗi cung ứng”. Morgan Stanley ước tính doanh thu từ hoạt động FAU của FOCI có thể đạt khoảng 20 tỷ Đài tệ vào năm 2028, trong khi hiện tại gần như bằng không. Hunterbrook Media và Citrini Research đã xác nhận mối tương ứng “dấu vân tay” giữa ba công ty này trên nền tảng FAU 22 kênh thông qua việc so sánh chéo bốn bằng sáng chế của FOCI, Himax và TSMC từ tháng 3, đây là bằng chứng bên ngoài mạnh mẽ nhất chứng minh FOCI đã gia nhập chuỗi cung ứng cốt lõi của COUPE.

Công ty thứ hai là Shunsin Technology (6451.TWSE), vốn hóa thị trường khoảng 1,4 tỷ USD. Shunsin là công ty con của Foxconn chuyên về đóng gói và kiểm thử quang truyền thông. Serenity từng liệt kê Shunsin trên X là “ý tưởng chuỗi cung ứng Taiwan NVDA CPO số 1”, với lý do “Foxconn là ODM của NVIDIA, tương tự như Celestial được MRVL miễn phí đưa lên sàn”. Ước tính cá nhân của anh ấy cho thấy tỷ số P/E tương lai của Shunsin vào năm 2027 khoảng 20 lần.

Công ty thứ ba là Xintec (3374.TWO), vốn hóa thị trường khoảng 47,6 tỷ Đài tệ. Xintec là công ty con chuyên về đóng gói và kiểm tra wafer của TSMC, với Chủ tịch là CH Chen, hoạt động chính bao gồm đóng gói chip theo kích thước wafer và kiểm tra wafer. Theo báo cáo của DIGITIMES ngày 29 tháng 5 năm 2026, Xintec đang chuẩn bị năng lực sản xuất để mở rộng hoạt động kiểm tra trong nửa cuối năm 2026. Serenity trong cuộc phỏng vấn gần đây đã xếp Xintec vào nhóm “người hưởng lợi từ hoạt động kiểm tra liên quan đến COUPE”.

Công ty thứ tư là Mean Well (MSSCorps, 6830.TWO), với vốn hóa khoảng 1,4 tỷ USD. Serenity đã rõ ràng tuyên bố mua vào Mean Well trên X, đưa ra phán đoán mạnh mẽ: “Đây dường như là sự độc quyền chức năng trong lĩnh vực kiểm tra CPO. Thị trường có thể nhầm lẫn nó với các công ty độc quyền về vật liệu/phân tích thất bại như MA-tek và iST.” Sau đó, anh ta trích dẫn tuyên bố của chính Mean Well: “Mục tiêu của công ty là chiếm 90% thị phần trong kiểm tra CPO” để xác nhận thêm. Khách hàng của Mean Well bao gồm TSMC, NVIDIA, AAPL, AMAT... Trong ba điểm nghẽn CPO mà TSMC chỉ ra, “kiểm tra ở cấp wafer” là khâu mà Mean Well trực tiếp chiếm lĩnh.

Công ty thứ năm là Nextronics (8147.TWO), vốn hóa thị trường khoảng 210 triệu USD. Serenity chọn Nextronics vì công ty này cung cấp “bộ kết nối CPO và Cage Thermal Modules” cho chuỗi cung ứng CPO của NVIDIA. Nextronics là công ty cổ phiếu Đài Loan trong số 5 công ty CPO có vốn hóa thị trường nhỏ nhất, phù hợp với mô hình chọn cổ phiếu nhất quán của Serenity: “vốn hóa nhỏ + không được phân tích bao phủ + đang ở trạng thái nút thắt vật lý”.

5 cổ phiếu Đài Loan được sắp xếp theo chuỗi cung ứng大致 là: FAU tiếp nhận (FOCI), đóng gói và kiểm thử quang học (Hsin Chieh-KY, Jing Cai), kiểm tra tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn (Jun Hua), đầu nối và tản nhiệt (Xin Chuang). Toàn bộ chuỗi này có khách hàng cuối cùng tập trung chủ yếu vào hai công ty là NVIDIA và TSMC.

Ngoài NVIDIA GPU, sự gia tăng liên tục của các ASIC tự phát triển bởi các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn như AWS Trainium, Google TPU và Microsoft Maia tạo thành chủ đề thứ hai trong danh sách cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Đài Loan của Serenity.

世芯-KY (Alchip, 3661.TWSE) 是这条产业链上最具代表性的标的。世芯成立于2003年，总部位于台北，专注于先进CMOS ASIC的设计与制造。根据Global Tech Research整理的产业链数据，世芯主要协助亚马逊旗下Annapurna Labs负责AWS Trainium和Inferentia系列芯片的后端设计，当前在手项目包括Trainium 1和Inferentia 2。Serenity近期表示，世芯有望在AWS Trainium 3的设计份额中获得更大市场，尤其是亚马逊近期对世芯的私募投资被市场视为重要信号。世芯与Ayar Labs在CPO领域的合作，也代表其潜在市场空间的进一步拓展。

Unimicron (3037.TWSE) là một trong những nhà hưởng lợi từ ASIC thông qua các tấm ABF và PCB. Theo Gotrade News trích dẫn báo cáo nghiên cứu của Bernstein ngày 4 tháng 5, Unimicron dự kiến sẽ chiếm khoảng 35% thị phần tấm ABF cho các GPU cao cấp của NVIDIA, cùng hơn 50% thị phần cho các chip ASIC như Google TPU và AWS Trainium. Bernstein đã xếp TSMC và Unimicron vào danh sách “hai cổ phiếu Đài Loan tiêu biểu nhất trong chu kỳ AI Capex tại thị trường châu Á”. Doanh thu quý 1 năm 2026 của Unimicron tăng 8% so với quý trước, biên lợi nhuận gộp đạt 18%.

Thông tin về hợp tác giữa MediaTek (2454.TWSE) và Google TPU đã lan truyền rộng rãi trên thị trường. Theo phân tích của Global Tech Research, MediaTek có tiềm năng tham gia vào hỗ trợ thiết kế hậu kỳ cho Google TPU V7e/V7p trong tương lai. Serenity gần đây cho biết, mặc dù các yếu tố tích cực này đã được phản ánh một phần trong giá cổ phiếu, nhưng ông vẫn cho rằng cần tiếp tục theo dõi sự tăng trưởng trong tương lai của业务 ASIC MediaTek. Trong vài năm tới, MediaTek có cơ hội trở thành một phần cực kỳ quan trọng trong chuỗi cung ứng quy mô lớn của các nhà cung cấp đám mây lớn tại Mỹ.

Ba nhà sản xuất Đài Loan lần lượt gắn kết với các khâu cốt lõi trong chip tự nghiên cứu của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn thông qua ba khía cạnh khác nhau: dịch vụ thiết kế, bao bì bo mạch và thiết kế SoC.

Serenity có vị thế kiên định và rõ ràng nhất trên thị trường cổ phiếu Đài Loan là Win Semiconductor (3105.TWO).

Win Semiconductors là một trong những nhà sản xuất wafer bán dẫn hợp chất hàng đầu toàn cầu, cùng với GlobalFoundries tạo thành hai nhà cung cấp độc quyền trong lĩnh vực gia công InP (indium phosphide) và GaAs (gallium arsenide). Hình ảnh truyền thống của Win Semiconductors trên thị trường đến từ mối quan hệ với chuỗi cung ứng của SpaceX Starlink và Broadcom (AVGO).

Serenity gần đây trên X đã bày tỏ: «Win sẽ chiến thắng. Vì vậy, tôi đang mua dài Win». Phán đoán cốt lõi của Serenity là Win là một trong hai công ty dẫn đầu trong lĩnh vực gia công InP và GaAs, và trong tương lai, năng lực gia công của Win sẽ được sử dụng cho các vệ tinh LEO (quỹ đạo thấp) như SpaceX Starlink, laser liên tục (CW laser), và nguồn sáng cho thị giác và radar của robot hình người.

Mức định giá mà anh ấy đưa ra là tỷ số P/E tương lai của Win Semiconductors vào năm 2027 khoảng 35 lần. Mặc dù trông có vẻ không rẻ, nhưng anh ấy cho rằng "ban quản lý có ý định giữ mức hướng dẫn lợi nhuận ở mức thấp, và khi lợi nhuận thực tế được giải phóng trong tương lai, tỷ số P/E sẽ trở nên cực kỳ rẻ". Hoạt động Win Semiconductors hỗ trợ các doanh nghiệp quang tử silicon mở rộng năng lực sản xuất hàng loạt bộ phát laser là động lực tăng trưởng cốt lõi trong tương lai theo quan điểm của Serenity, và phần này chưa được thị trường định giá đầy đủ.

InP là khâu chứa AXTI – tài sản đầu tiên mà Serenity mua vào tại thị trường Mỹ, được anh so sánh với “dầu mỏ của thời đại quang thông AI tương lai”. Vị trí của Win Semiconductor trên thị trường chứng khoán Đài Loan là nút gia công ở cuối chuỗi giá trị này.

Chín cổ phiếu Đài Loan được Serenity đề cập tập trung vào các khâu trung lưu của CPO và ASIC; đối với toàn cảnh chuỗi giá trị AI của Đài Loan, các phân khúc vật liệu đầu vào và năng lượng/xử lý làm mát bằng chất lỏng ở đầu ra cũng không thể thiếu. Phần nội dung này Serenity chưa đề cập trực tiếp trong các phát biểu công khai, nhưng không thể bỏ qua để hiểu đầy đủ về chuỗi giá trị AI của Đài Loan.

Ở khâu nguyên vật liệu đầu vào, TSMC (TSMC, 2330.TWSE) là nút trung tâm của toàn bộ bức tranh. Theo dự đoán của Bernstein, lợi nhuận của TSMC năm 2026 sẽ tăng khoảng 40%, với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm từ 2027 đến 2028 vào khoảng 20%; công ty đã xác định mức chi tiêu vốn năm 2026 ở mức cao nhất trong phạm vi 52-56 tỷ USD. Trong chuỗi truyền dẫn chi tiêu vốn AI ở khâu đầu vào, TSMC vừa là bộ khuếch đại vừa là van điều tiết, hành vi chi tiêu vốn của nó trực tiếp quyết định nhịp độ đơn hàng của tất cả các cổ phiếu Đài Loan ở khâu đóng gói, kiểm tra, bo mạch chủ, thiết bị kết nối, v.v.

Về phía năng lượng và làm mát bằng chất lỏng, các trung tâm dữ liệu AI ở Đài Loan đang đối mặt với áp lực cung cấp điện thực sự. Theo lời phát biểu của ông Yi Hsüan-ch'üan, Trưởng phòng Quy hoạch Hệ thống Taipower, được Reccessary trích dẫn vào tháng 12 năm 2025, các thiết bị lưới điện then chốt toàn cầu như máy biến áp và tuabin khí đều đang trong tình trạng thiếu hụt, chu kỳ giao hàng của tuabin khí đã kéo dài từ 2-3 năm lên 7-8 năm, giá tăng gấp đôi, “tốc độ xây dựng lưới điện hoàn toàn không theo kịp”. Sự khan hiếm về phía cung cấp này đã tạo ra cơ hội cấu trúc cho ba cổ phiếu Đài Loan then chốt.

Trước hết, Delta Electronics (2308.TWSE) – nhà dẫn đầu về giải pháp tích hợp quản lý nguồn và làm mát bằng chất lỏng – đã thâm nhập vào cả hai bối cảnh trong trung tâm dữ liệu AI: khu vực trắng (IT tính toán) và khu vực xám (điện và làm mát). Tiếp theo, AVC (3017.TWSE) – nhà dẫn đầu toàn cầu về giải pháp tản nhiệt – bao phủ toàn bộ công nghệ làm mát bằng chất lỏng, bao gồm cả làm mát bằng tấm lạnh và làm mát ngâm. Cuối cùng, Auras Technology (3324.TWSE) chuyên về sản xuất mô-đun làm mát bằng chất lỏng và là nhà cung cấp cấp một của NVIDIA. Theo dự đoán của Goldman Sachs, quy mô thị trường toàn cầu về làm mát máy chủ sẽ tăng lần lượt 111%, 77% và 26% trong giai đoạn 2025-2027, đạt 17,6 tỷ USD vào năm 2027; đường cong tăng trưởng này đồng bộ với đường cong tăng trưởng của CPO trong chu kỳ chi tiêu vốn AI.

Serenity đưa ra nhận định về rủi ro tổng thể của chuỗi công nghiệp AI trên thị trường chứng khoán Đài Loan, trái ngược với cách hiểu phổ biến trên thị trường.

Gần đây, ông cho biết chuỗi cung ứng AI của Đài Loan hiện không có bong bóng, và nhiều doanh nghiệp Đài Loan vẫn được định giá thấp hơn so với các công ty tương tự tại Nasdaq Mỹ; rủi ro địa chính trị bị thị trường thổi phồng quá mức, vì Đài Loan đã trở thành một phần không thể thiếu trong chuỗi cung ứng công nghệ toàn cầu, “không quốc gia nào sẽ chọn chiến lược zero-sum nhằm phá hoại chuỗi cung ứng quy mô lớn”. Về mặt dài hạn 7-10 năm, Mỹ đang xây dựng chuỗi cung ứng nội địa thông qua các doanh nghiệp như Intel, nhưng trong vòng 2-3 năm tới không tồn tại rủi ro hệ thống đặc biệt nghiêm trọng.

Ông chỉ ra rằng rủi ro thực sự đáng theo dõi là chi tiêu vốn của các nhà cung cấp điện toán đám mây quy mô siêu lớn, khi các hãng đám mây lớn như Microsoft, Amazon, Google, Meta, Oracle liên tục tăng cường đầu tư là động lực cốt lõi thúc đẩy sự thịnh vượng của ngành AI hiện nay. “Chỉ cần các doanh nghiệp này tiếp tục tăng cường cơ sở hạ tầng AI, chuỗi cung ứng Đài Loan sẽ tiếp tục hưởng lợi; nhưng nếu các nhà cung cấp điện toán đám mây quy mô siêu lớn bắt đầu cắt giảm chi tiêu vốn, chuỗi cung ứng AI của Đài Loan có thể trải qua điều chỉnh định giá đáng kể.”

Các dấu hiệu ban đầu của bài kiểm tra áp lực cho phán đoán này đã bắt đầu xuất hiện.

Những biến động nhỏ mới xuất hiện trên thị trường đáng được theo dõi như những dấu hiệu cảnh báo. Vào ngày 3 tháng 6, Broadcom công bố kết quả quý 2 năm tài chính 2026, với dự báo doanh thu chip AI cho quý 3 FY2026 ở mức 16 tỷ USD, thấp hơn khoảng 1,2 tỷ USD so với kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích từ LSEG là 17,2 tỷ USD; CEO Broadcom, Trần Phúc Dương, đồng thời giữ nguyên dự báo doanh thu bán dẫn AI cả năm ở mức 56 tỷ USD mà không điều chỉnh tăng. Thị trường diễn giải việc "không điều chỉnh tăng" là tín hiệu tiêu cực, dẫn đến chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm mạnh 10,26% trong ngày 5 tháng 6, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020; cùng ngày, KOSPI của Hàn Quốc giảm 5,54%, và vào ngày 8 tháng 6, KOSPI giảm 8,37% ngay khi mở cửa, kích hoạt cơ chế dừng giao dịch.

Tuy nhiên, điểm tham chiếu quan trọng hiện tại là chi tiêu vốn của TSMC cho năm 2026 đã được cố định ở mức cao 52-56 tỷ USD, chưa có dấu hiệu giảm thực sự. Hướng dẫn chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn cũng vẫn đang trong xu hướng điều chỉnh tăng. Việc “rủi ro thực sự” mà Serenity đưa ra có được kích hoạt hay không, cần xem hướng dẫn chi tiêu vốn trong báo cáo tài chính quý hai và quý ba năm 2026 của năm công ty Microsoft, Amazon, Google, Meta và Oracle — đây là tiền đề cốt lõi để Serenity lập danh sách cổ phiếu Đài Loan, đồng thời cũng là biến số biên đáng theo dõi nhất trong quý tới.