Coinbase sẽ trở thành nhà phân phối kho bạc chính thức của USDC trên Hyperliquid, các công ty đã công bố vào thứ Năm, chấm dứt hành trình ngắn ngủi của USDH – stablecoin bản địa được các validator lựa chọn hơn một năm trước thay vì các đối thủ đã được thiết lập lâu hơn.
Native Markets, startup giành chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu quản trị của Hyperliquid vào tháng Chín để phát hành USDH, đã đồng ý bán tài sản thương hiệu của mình cho Coinbase, công ty đã thông báo.
Các thị trường USDH sẽ được ngừng dần. USDC, vốn đã là stablecoin chủ đạo trên nền tảng với khoảng 5 tỷ USD nguồn cung, sẽ trở thành tài sản báo giá trên tất cả các thị trường HIP-1 đến HIP-4 của Hyperliquid dưới khung nâng cấp được gọi là AQAv2, Hyperliquid đã xác nhận.
Circle sẽ đóng vai trò là nhà triển khai kỹ thuật và đã cam kết stake 500.000 token HYPE. Coinbase đã thông báo rằng họ cũng đã tăng vị thế HYPE đã stake của mình như một phần của thỏa thuận này.
Hủy bỏ cuộc bỏ phiếu quản trị
Sự đảo ngược này đáng chú ý vì những gì đã xảy ra trước đó. Vào tháng Chín, các validator của Hyperliquid đã tổ chức một cuộc bỏ phiếu quản trị trên chuỗi để lựa chọn nhà phát hành một stablecoin bản địa. Giả định là Hyperliquid đang nắm giữ hàng tỷ USD USDC, và lợi nhuận từ các khoản dự trữ này — ước tính từ 150 triệu đến 220 triệu USD mỗi năm — đã chảy đến Circle, chứ không phải về phía giao thức. Một stablecoin bản địa sẽ chuyển hướng lợi nhuận đó trở lại hệ sinh thái thông qua các đợt mua lại HYPE và Quỹ Hỗ trợ.
Bầu cử diễn ra từ ngày 11 đến ngày 14 tháng Chín. Native Markets chiến thắng với khoảng hai phần ba HYPE đã đặt cọc, vượt qua Paxos, Ethena, Frax, BitGo và Agora, The Defiant đã báo cáo. Kết quả này đáng chú ý vì Native Markets đưa ra các điều khoản tài chính ít ưu đãi hơn so với các đối thủ: chia đều 50/50 lợi nhuận từ dự trữ giữa Quỹ Hỗ trợ và các sáng kiến phát triển hệ sinh thái.
Paxos đã cung cấp 95% lợi suất cho các đợt mua lại HYPE; Ethena cung cấp 95% cộng thêm ít nhất 75 triệu USD khuyến khích hệ sinh thái; Frax và Agora cam kết 100%. Native Markets vẫn chiến thắng vì các validator ưu tiên đội ngũ có nguồn gốc từ Hyperliquid hơn là các tổ chức đưa ra lợi ích kinh tế tốt hơn nhưng tích hợp hệ sinh thái kém hơn. Hyper Foundation đã bỏ phiếu trắng.
Quá trình quản trị ngay lập tức nhận chỉ trích, The Defiant đưa tin vào thời điểm đó. Haseeb Qureshi của Dragonfly — một nhà đầu tư vào cả Agora và Ethena — cho rằng có một thỏa thuận bí mật, lưu ý rằng Native Markets đã nộp đề xuất đầu tiên trong vòng 90 phút kể từ khi RFP được kích hoạt. Một validator, Hypurrscan, sở hữu khoảng 15% tổng quyền bỏ phiếu. Quá trình này cũng bị rút ngắn: các đề xuất phải nộp trước ngày 10 tháng Chín, tín hiệu từ các validator bắt đầu ngày 11 tháng Chín, và cuộc bỏ phiếu kết thúc ngày 14 tháng Chín.
Ngừng cung cấp USDH
USDH được ra mắt vào cuối tháng Chín năm 2025 với khối lượng giao dịch ngày đầu tiên là 2,2 triệu đô la Mỹ. Tám tháng sau, nguồn cung của nó đã đình trệ quanh mức 100 triệu đô la Mỹ, trong khi USDC trên nền tảng này đã tăng lên khoảng 5 tỷ đô la Mỹ.
Theo AQAv2, Coinbase sẽ chia sẻ “phần lớn” doanh thu lợi tức từ nguồn cung USDC trên Hyperliquid cho giao thức — cùng mô hình chia sẻ lợi tức mà USDH đã tiên phong.
Circle, bắt đầu tích lũy HYPE và triển khai USDC bản địa trên HyperEVM chỉ vài ngày sau cuộc bỏ phiếu tháng Chín, The Defiant đã báo cáo, sẽ xử lý việc đúc tiền, hoàn trả và cơ sở hạ tầng liên chuỗi.
Hyperliquid cho biết, trong bản nâng cấp mạng lưới tương lai, các thị trường kết quả chuẩn sẽ sử dụng USDC làm tài sản báo giá. Hyper Foundation cho biết sẽ cấp trợ cấp cho các nhà triển khai HIP-1, HIP-3 và các nhà phát triển đã tích hợp USDH để hỗ trợ quá trình chuyển đổi.
Các bên đang nắm giữ vị trí tại Bàn
Các thị trường bản địa đã mô tả kết quả là một minh chứng khái niệm.
“Chúng tôi tự hào đã mang những người chơi hiện tại đến bàn đàm phán cùng USDH, thay đổi mô hình kinh tế không chỉ cho Hyperliquid mà còn cho toàn bộ hệ sinh thái stablecoin,” công ty cho biết.
Native Markets cũng cho biết họ vẫn độc lập và không tiết lộ các điều khoản của thương vụ bán tài sản thương hiệu.
Không phải ai cũng đọc theo cách đó.
“Phân tích tích cực là ‘các bên đang nắm quyền đã đến bàn đàm phán,’” một người dùng viết trên X. “Phân tích trung thực là người đang nắm quyền vừa mua luôn cái bàn.”
USDH vẫn được đảm bảo đầy đủ trong quá trình chuyển đổi. Các khoản chuyển đổi không phí sang USDC và tiền pháp định có sẵn qua bảng điều khiển của Native Markets.