很多人不斷詢問： 「MSTR 在什麼比特幣價格下會破產？」 但我認為這是一個錯誤的問題。 更大的風險可能不是比特幣的一次劇烈崩盤。 更大的風險可能是比特幣長期橫盤整理。 為何？ 該策略目前持有約 818,334 比特幣，平均成本約為 75,537 美元。 如果比特幣長期維持在 75,000–80,000 美元區間，資產負債表將無法產生足夠的上漲空間來抵消不斷上升的資本成本。 再加上優先股結構： 若總優先資本約為 135 億–155 億美元，平均股息成本約為 10–11.5%，則每年現金義務約為： 135 億 × 11% = 每年 14.8 億美元 155 億 × 11% = 每年 17 億美元 再將此數字除以比特幣持有量： 15 億 ÷ 818,334 比特幣 = 每比特幣每年約 1,833 美元 因此，比特幣每年必須上漲約 1,800–2,100 美元，才能在帳面上覆蓋優先股股息負擔。 這還未計入稀釋、再融資壓力、營運成本、利息支出、市場折價以及 MSTR/STRC 的波幅。 真正的問題由此開始： 比特幣橫盤整理。 股息持續支付。 優先股持有人期待收益。 普通股股東承受稀釋。 若市場情緒轉弱，籌集新資本將變得更困難。 隨後，一個令人不安的問題浮現： 現金從何而來？ 新資本？ 更多稀釋？ 再融資？ 還是最終不得不賣出比特幣？ 這就是為什麼停滯比大多數人想像的更危險。 崩盤是明顯的風險，人人都看得出它是威脅。 但如果比特幣橫盤整理兩到三年，這個結構將逐漸從內部開始自我吞噬。 因此，真正該問的問題不是： 「MSTR 在什麼價格下會被清算？」 更好的問題是： 比特幣能維持橫盤多久，才會讓該策略模型變得依賴持續的新資本？ Saylor 不僅可能因崩盤而虧損。 他也可能因時間而虧損。 時間衰減，但發生在企業比特幣資產負債表上。

想像一下，當他說「這週我們賣出了比特幣」時會發生什麼。 賽勒的債務問題是真實的。 話雖如此，他在未來1-2年內沒有理由出售。

沒有證據表明每日分紅對機構不友好。 每兩個月一次的分紅也完全是全新的概念，因此這並非反對每日分紅的有力論點。 無論如何，從一開始，零售投資者就一直領先於機構在比特幣領域的行動。 他們將再次跟隨。

會很有趣看到他們如何籌集資金來回購約 $1.5 億的可轉換票據。 我最初以為是透過出售比特幣，但我認為他們並未這樣做。 可能是透過 $MSTR ATM。 無論如何，資產負債表都得到了改善。

只有一種策略——那就是邁克爾·塞拉。其他一切都是噪音、自我安慰和金融自殺。比特幣不是資產，它是貨幣的最終Boss。感謝 @TheBTCTherapist 保持純粹。 #BitcoinIsTheStrategy

邁克爾·塞拉（Michael Saylor）表示，比特幣已觸底，並將當前市場階段稱為「春季」。他指出，這標誌著復甦的開始，也是長期投資的良機。#bitcoin #bitcoin

如果 Strive 每個營業日購買 200 比特幣，持續 5 年，且比特幣年複利為 28%，那麼 ASST 的模型其實有兩種方式。 相同的比特幣收購速度。 相同的 13% SATA 分紅假設。 但根據資本結構的管理方式，結果會截然不同。 情境 1：放大效應保持穩定 這是較為乾淨的版本。 Strive 在擴張機器的同時，大致維持現有的普通股放大結構。 換句話說，優先索償的負擔不會相對於普通股東失控。 比特幣堆疊從 15,391 比特幣增至 267,391 比特幣。 比特幣價格以 28% 的年複利增長至約 $263,117。 比特幣淨資產價值（NAV）達至約 $703.5 億。 在這個版本中，CEBE/股從今日約 14.6k sats 暴增至第五年約 173k sats。 這代表 CEBE/股上漲了 11.9 倍。 模型中 ASST 股價的隱含路徑： 今日：$18 第 1 年：$92 第 2 年：$191 第 3 年：$324 第 4 年：$503 第 5 年：$743 這是理想情境。 Strive 成為比特幣資本市場的利器，同時為普通股東保留放大效應。 情境 2：SATA 擴張，僅以普通股支付分紅 這是較為機械化的版本。 Strive 繼續發行 SATA 以購買比特幣，但僅透過發行 ASST 來支付 13% 的 SATA 分紅負擔。 比特幣堆疊依然垂直上升。 但優先索償增長更快，普通股東承受更多負擔。 在此模型中，放大效應升至 76%，到第 4 年降至 60%。 即便如此，數字依然驚人。 CEBE/股從今日約 14.6k sats 上升至第五年約 74.2k sats。 此模型中 ASST 股價的隱含路徑： 今日：$18 第 1 年：$32 第 2 年：$64 第 3 年：$118 第 4 年：$199 第 5 年：$319 因此，真正的問題並非單純是「Strive 能否購買更多比特幣？」 真正的問題是： Strive 能否在擴張 SATA 的同時，維持普通股飛輪的乾淨？ 因為這兩個情境都是看漲的。 但情境 1 是優雅的巨獸。 情境 2 雖然仍具爆炸性，卻更沉重、負擔更重，且更依賴市場持續獎勵此結構。 無論如何，連續 5 年每天購買 200 比特幣，將使 Strive 變成一頭巨獸。 差異在於：ASST 是成為一臺精準的 CEBE 複利機器，還是一頭背負更多優先索償重量的偏好燃料龍？ 你認為他們在擴張時能買得更多嗎？SATA 的需求會如何？透過 ASST 放大的比特幣需求又會如何？ 答案或許介於這兩個情境之間。 但我認為許多人相信他們不僅能達成 $700 億比特幣，更能達到 $1,000 億。 我們將見證他們需要多久才能達成，以及過程中會發生什麼事 :)

就連 Pepe 也感到擔憂？謠言：策略暫停買入意味著比特幣動能正在減弱。 事實：這只是針對 Saylor 的 Bit Vac 評論所採取的戰術性時機，而非撤退。 - 為何重要：長期持有者使供應更加緊縮。 - 該如何做：與鯨魚金庫的動向保持一致 🪱 Army