.@ethena 正轉向單一代幣模型：目前僅有 26% 的 USDe 被鎖定為 sUSDe，低於三月的 61%。 自 27 Apr 低點以來，USDe 的供應量增加了 0.8 億美元，而 sUSDe 則縮減了 1 億美元；所有增長均流向了普通 USDe。 我對此策略的看法如下： • 更佳的 CEX 和 Perp 保證金抵押品 • 僅需維護一種代幣的流動性（Fluid 的 sUSDe 池已從 1.31 億美元降至 140 萬美元） • 收益可針對不同使用場景進行定向（迴圈、Ethena Pay、跨鏈） • 收入：一旦激勵結束，Ethena 仍可保留所有留存 USDe 的收益 儘管已歷經多個市場週期，Ethena 在運營方式上依然保持創新與戰略性。從這些細節中，你就能看出團隊的品質。
EthenaPay 的充幣總額已接近 1,000 萬美元，其中約 200 萬美元已進入新的 Earn 儲蓄庫。 該儲蓄庫由 @SteakhouseFi 精選，運行於 @aave v4 上的循環策略，目前年化收益率約為 12.7%。 Earn+ 功能將為 USDe 和 EthenaPay 帶來一波新的充幣潮。https://t.co/mIW6pdxdLT
在 @arbitrum 上的 2 個 USDG Morpho 金庫，充幣總額已超過 $40M。 其中 $35M 已經以 syrupUSDG 作為抵押借入，大部分用於循環操作，借入利率為 2.7%。https://t.co/HF4POCQceI
Arbitrum DRIP 激勵第二季回歸，重點聚焦 USDG。現有兩種收益機會： 1. 在 @Morpho 的 @gauntlet_xyz 金庫中獲取 USDG，年化收益為 8% 2. 在 @GMX_IO 的 GLV USDG 金庫中獲得 5% 年化收益加成 https://t.co/lrZ1TCVKkr
Morpho 金庫的披露缺口 每項策展人變更都會在鏈上公開，但很少有存入者能閱讀這些資訊。旨在保護他們的時間鎖定機制，只有在他們及時注意到時才有效。 1. 常見批評 1：時間鎖定不足以作為保障 一個常見的批評更進一步指出：金庫本意是讓使用者無需追蹤數千個市場，但一天的時間鎖定卻將這項工作直接交還給使用者，並將使用者的沉默視為同意。 我同意，在時間鎖定期間的沉默並非同意。大多數存入者即使全天候監控金庫，也無法理解資本上限的提高或或acles的更換。我不同意的是，主張金庫本身才是問題所在。 2. 常見批評 2：授權漂移 授權漂移是該清單中最大的風險。選擇以藍籌抵押品為基礎的金庫的存入者，並未同意策展人一年後新增的任何內容。在傳統金融中，基金基本投資政策的變更需經股東投票。 若滿足兩個條件，具備能力的風險評級提供者便可在鏈上標示出漂移現象：金庫必須公布可衡量的授權內容，且評級必須在變更提案提出時立即更新，同時存入者仍可退出。 3. 常見批評 3：角色分工 角色分工主要用於防範密鑰被入侵，因為分配者只能在現有上限內轉移資金，無法新增市場。 只有當不同獨立方持有各角色時，這種分工才能保護存入者。若同一團隊掌控所有角色，這種分工僅能告訴你損失後該責怪誰，其他作用極小。 4. 策展人作為資產經理 策展人就是資產經理，他們將市場抽象化，就像 ETF 抽象化其持倉一樣。沒有人購買標普 500 ETF 時會監控 500 家公司。 一個糟糕的 ETF 發行方會使投資風險高於自行選股，而一個優秀的發行方則能分散大多數人無法單獨管理的風險。你當然可以自行分散風險，但美國 ETF 在 2024 年資產總額突破 10 兆美元，正是因為多數人寧願不這麼做。 5. ETF 的披露內容 ETF 透過相關披露規則贏得了這份信任。美國基金若想提高管理費或更換顧問，需經股東投票；若更改與投資策略相關的名稱，則需提前 60 天通知投資者。ETF 亦每日公布其持倉。 降低成本或風險的變更立即生效，而增加成本或風險的變更則需通知或取得同意。Morpho 已在鏈上編碼了這種非對稱性：資本上限提高及其他增加風險的變更需經過時間鎖定，而資本上限降低則不需要。 6. 缺失的一層 缺失的是詮釋。Morpho 應用程式會顯示待處理的變更，但這些僅為原始參數，只有 DeFi 原生用戶才能理解。 存入者應能申購金庫，並在以下任何一項變更時收到通俗語言的提醒： • 或acles • 時間鎖定長度 • 角色：所有者、策展人、分配者及任何已放棄的功能 • 抵押品白名單 • 收益與管理費 • 金庫名稱 • 市場上限 • 新增適配器 • 市場配置 每則提醒應說明該變更如何影響金庫的風險，以及在執行前有多少流動性可退出——因為當底層市場利用率達 100% 時，7 天時間鎖定對任何人皆無保護作用。 7. 誰該負責報告 策展人無法自行進行此類報告，因為他們在報告自己的金庫時存在利益衝突。Morpho 因金庫增長而受益，因此也非完全中立。 整合者可擔任傳統金融中的經紀商角色，或像 Credora 這樣的評級公司也可承擔此職責，前提是其評級的策展人不為評級付費。 8. Steakhouse 作為基準 @SteakhouseFi 目前最接近此標準。其金庫附有 @CredoraNetwork 的風險評級與公開方法論，其守護者為 @AragonProject DAO，存入者可透過其金庫股份投票。 變更需經過 7 天時間鎖定，任何持有約 1 萬美元股份者皆可提出撤銷提案，投票持續一天。這使其成為 DeFi 中最接近股東投票的機制。但否決權仍依賴存入者知悉變更待處理，因此需要提醒層面才能運作。 9. 下一步該做什麼 金庫是一項優秀的技術。它們下一步需要的是存入者能夠閱讀並行動的通知。這需要提醒 + 詮釋，而不僅僅是即時事件層級的通知。沒有投資者能理解後者。
