2026 年 10 月期間，全球市場出現的顯著回撤，是經濟與金融動態相互作用的結果。首要關鍵因素是美國聯邦儲備系統對利率政策的預期發生變化。通脹的頑固性以及能源價格的高企，強化了貨幣寬鬆政策可能延遲的擔憂。高利率環境對貴金屬和成長導向的科技公司構成壓力。第二個重要因素是市場開始質疑人工智慧投資的經濟回報。科技巨頭投入於數據中心、晶片和基礎設施的龐大資本，其轉化為利潤的程度仍不確定。此狀況在估值偏高的納斯達克公司中催生了加速實現利潤的脆弱性。 第三個動態是市場流動性條件收緊與槓桿頭寸的平倉。風險資產的拋售，因追加保證金需求，蔓延至黃金和白銀等流動性資產。第四個因素是地緣政治不確定性透過能源成本持續推高通脹預期。第五個因素則是對此前漲勢後高估值持續性的疑慮。特別是白銀相較黃金更為劇烈的回撤，可歸因於其對工業需求的敏感性與波動性。儘管美元指數幾乎呈橫盤走勢，但貴金屬與科技股同步下跌，表明此波動並非單純由美元驅動。因此，當前局面標誌著資本正在重新定價風險、流動性及未來回報預期，而非僅僅是一次簡單的修正。
在加密領域，真正優質的人工智慧項目少之又少。 除了 Bittensor $Tao 之外，真正優質的人工智慧項目僅有 2-3 個。 我們真的需要質疑：為何高品質的項目不在加密領域活躍？ 據稱有數千個人工智慧項目在加密領域，但大多數都是抄襲項目。 僅僅租用資料中心並發行代幣，並不代表你做了人工智慧項目。
數據中心是數字經濟的隱形工廠，承載著伺服器，支撐著從網站到銀行系統、從雲計算到人工智能應用的數十億次運算。數據中心不僅存儲信息，還處理數據、保障安全，並確保其持續可訪問。特別是隨著人工智能的發展，具備高運算能力的數據中心已成為戰略性基礎設施。 全球最多數據中心位於美國。根據 Cloudscene 2025 年的數據，該國約有 5,427 個設施。德國以 529 個、英國 523 個、中國 449 個、加拿大 337 個緊隨其後。然而，設施數量本身並不能反映運算能力；幾個大型中心的容量可能超過數百個小型設施。 數據中心運營是資本密集型產業，但若管理得當，則是盈利性行業。電力、冷卻、硬體和基礎設施投資帶來高昂成本，但長期租賃合約與持續增長的計算需求可提供可預測的收入。例如，Equinix 在 2025 年宣佈了 49% 的調整後營業利潤率，但此比率並非淨利潤率。 比特幣礦工轉向此行業的主要原因，在於希望更高效地利用現有能源基礎設施。Core Scientific、IREN 和 Riot Platforms 等公司正投資於人工智能與高性能計算領域。儘管礦業收益取決於比特幣價格、網絡難度與區塊獎勵，數據中心卻能透過長期合約獲得更穩定的收入。 然而，將礦場轉型為人工智能中心不僅僅是更換設備；還需要新的冷卻系統、強大的網絡連接，以及數十億美元的投資。因此，此轉型既蘊含重大機遇，也伴隨財務風險。
加密貨幣市場中的價值捕獲（value capture），是指協議所產生的經濟收益轉移至其自身代幣，進而惠及代幣持有者。一個項目即使擁有高交易量、數十億美元的總鎖倉價值（TVL）或數百萬用戶，也不代表其代幣必然會升值。關鍵在於，所產生的經濟活動有多少被反映至代幣價值上。 價值捕獲有三種主要方式：第一種是協議使用收益從市場上購回代幣（buyback）；第二種是將購回的代幣焚毀，以減少流通供應量（burn）；第三種是將交易費用分配給鎖定或質押（stake）代幣的投資者（fee sharing）。Hyperliquid、Curve 和 Aerodrome 等協議提供了這些機制的不同範例。 然而，價值捕獲並不等同於價格上漲。例如，若一個協議每年購回 100 億美元的代幣，但同時向市場發行 200 億美元的新代幣，則購回的正面影響可能被發行壓力所削弱。 在此，四個關鍵變量決定著結果：協議的可持續收益、代幣的市場價值、新代幣供應量，以及投資者需求。
在過去四年中，以太坊的供應增長約為1.5%。 從PoW過渡到PoS的初期，以太坊是通縮的， 但目前由於交易費用處於較低水平， 我們可以說以太坊具有低幅度的通脹結構。 那麼，儘管供應增長有限且有機構買入，為何ETH價格沒有上漲？ 其中一個主要原因是二層網絡降低了交易費用，導致以太坊費用大幅下降。 第二個原因是，儘管有现货ETF買入，但有時也會出現強力拋售。
大型科技公司正處於歷史上罕見的資本轉型核心。微軟、谷歌、亞馬遜和 Meta 正將其從廣告、雲計算、軟件和電子商務等成熟業務中產生的大量現金流，大量投入人工智慧基礎設施。這些資本現正轉向數據中心、先進晶片和大型語言模型。 預計亞馬遜在 2026 年的資本支出將達約 220 億美元，微軟為 170 億美元，Meta 則為 135–145 億美元，這體現了這一轉型的規模。然而，這些支出並非全部直接用於人工智慧；公司不僅旨在取得技術優勢，更希望避免未來失去現有市場。 這裡存在一個重要的經濟悖論：當前極其盈利的公司，為維持未來的競爭力，正減少甚至承擔債務以壓縮自由現金流。因此，人工智慧競賽不僅是技術創新的問題，也成為財務韌性的問題。 此外，投資規模的增長並不能保證同等程度的收入創造。隨著計算能力提升，競爭可能加劇，服務價格可能下降，資本回報率可能低於預期。
為了賺錢而創造的市場被稱為加密貨幣市場 😀
人工智慧最棒之處在於，它打破了數百美元軟體的壟斷局面。 現在，僅需使用很少的軟體，人工智慧程式就能處理大部分事務。 因此，這些壟斷性的大型軟體公司開始進入困難時期。
預測已開始湧現。 黃金和白銀出現回撤， 比特幣也出現回撤。 所有這些都是市場所預期的。 年末拋售壓力已開始被市場感受到。
