ALPHAVILLE 流動性演算法™ 2026 年 11 月 2 日 早安。 我們迎來十一月的第一個交易週，銀行系統內的現金較少，隔夜融資市場壓力上升。 市場表面看似平靜，但其下的資金流動正變得更加緊縮。這至關重要，因為持續的漲勢需要資金能夠流入資產。 快速閱讀 我們的流動性得分過去一週下降 0.6 點至 10 分中的 4.8 分，處於防禦性「觀察名單」區間。 財政部現金餘額已攀升至近 1 萬億美元，而銀行準備金則降至 2.89 萬億美元。 同時，以美國國債為抵押的隔夜借入成本上升：SOFR 為 3.94%，高於聯儲局對銀行準備金支付的 3.90% 利率四個基點。 美元稍弱提供了一些緩解，但高債券收益率與油價高於 100 美元仍持續壓制市場。 在加密貨幣領域，Tether 主導率上升表明環境趨於防禦。整體形勢仍為融資緊縮，難以支撐廣泛且持續的漲勢。 ──────────────────── 創建層 — 財政部現金累積 財政部在累積自身餘額時，正從金融系統中抽離現金。財政部一般帳戶近幾日上升超過 5%，達到 9997.3 億美元。當資金從私人銀行帳戶轉入財政部在聯儲局的帳戶時，會減少銀行系統內可用的現金，直至政府支出為止。 聯儲局的隔夜逆回購工具已降至 43.8 億美元，幾乎無剩餘現金緩衝可用以吸收進一步的財政部發行。隨著該緩衝基本耗盡，額外借貸將對銀行準備金施加更大壓力。 銀行準備金下降 2.32% 至 2.89 萬億美元，低於我們用以監測緊縮跡象的 3 萬億美元水平。這使銀行現金緩衝縮小，系統對進一步資金外流更為敏感。 ──────────────────── 管道層 — 隔夜現金成本更高 壓力體現在銀行、交易商及其他機構以國債等證券為抵押借入現金的市場中。作為此類借入基準的 SOFR 為 3.94%，高於聯儲局對準備金餘額支付的 3.90% 利率四個基點。 此差距表明有抵押融資條件趨緊。機構為以高品質抵押品借入隔夜資金支付更高成本，可能反映對現金的強勁需求、交易商資產負債表限制，或兩者兼有。沉重的國債庫存會加劇此壓力，因為交易商必須為其持有的債券融資。 有效聯邦基金利率仍維持在 3.88% 的有序水平。因此，壓力在回購市場比無抵押隔夜貸款中更明顯。系統仍在運作，但為國債抵押品融資的成本已上升。 ──────────────────── 傳導層 — 美元略有緩解，但收益率仍高 美元指數下跌 0.31% 至 101.65，減輕了美國以外借款人的壓力。這有助益，但無法抵消高國債收益率的負擔。十年期收益率為 4.923%，三十年期收益率仍維持在 5.290%。這些融資成本持續抑制資金流入風險資產。 油價下跌 3.09% 至每桶 100.84 美元。跌幅令人歡迎，但能源仍足夠昂貴，擠壓家庭與企業預算，並使聯儲局的通脹前景更加複雜。 VIX 指數下跌 0.98% 至 19.22，顯示股市恐懼情緒仍受控。這種平靜並未消除市場底下的融資壓力。即使交易相對平靜，支持更強勁漲勢所需的現金仍有限。 ──────────────────── 加密貨幣流動性 — 防禦態勢持續 Tether 主導率上升 0.48% 至 6.952%，意味著 USDT 在加密貨幣市場中的佔比更大。這與防禦性環境一致，但單憑主導率無法說明有多少資金流入穩定幣。 比特幣交易價約為 77,774 美元，低於其 21 日指數移動平均線的 80,201 美元及 50 日移動平均線的 81,934 美元，尚未重返任一趨勢水平。結合高債券收益率與緊縮的融資條件，加密貨幣尚未獲得強有力證據表明持續復甦已展開。 ──────────────────── 核心要點 我們的流動性得分仍處於防禦性「觀察名單」區間，因現金緩衝正在縮小，隔夜融資成本上升。財政部持有近 1 萬億美元，銀行準備金為 2.89 萬億美元，SOFR 仍高於聯儲局對準備金支付的利率。 財政部支出將使現金重返銀行系統。回購利率持續放鬆也將表明融資壓力正在改善。在這些條件改善之前，我們將保持倉位大小的紀律性、遵守停損單，並抵制在融資環境未支持前追漲。