這週美股有點魔幻：財報沒怎麼砸，股價卻砸穿了。 英特爾第三季度每股賺 0.52 美元，市場原本只預期 0.40，多賺了三成。結果週五股價一天跌了 29%，是彭博自 1982 年有數據以來最大的單日跌幅。 問題出在下一季：第四季度營收指引低於預期，今年也不會有正現金流。AI 把記憶體價格炒了上去，電腦賣不動，英特爾還沒吃上 AI 的肉，反倒先被坑了一把。 前一天跌的是谷歌。雲收入翻倍，營收只比預期差了零點幾個百分點，股價卻跌了 12.64%，是 2004 年上市以來最差的一天，市值一天蒸發近 5000 億美元。 市場盯著的是兩件事：搜尋廣告增長放緩，2027 年的資本支出還要「顯著」增加。 別家也不好過。亞馬遜一個季度資本支出 773 億美元，自由現金流是負 335 億。微軟財報出來 12 小時就發了 250 億美元的債，自 2017 年以來頭一回。Meta 更早一步，直接啟動了最高 975 億美元的股權融資。 四大巨頭今年光資本支出就接近 7500 億美元。週五納指跌了 2.9%。 以前大家問 AI 需求有多大，現在問的是：這筆帳到底誰來付？