剛刷到 Ethena Pay 推出了 Earn+，年化最高達 12% 我第一反應不是真香，而是這筆錢從哪來的 我一直有關注 Ethena Pay 上線一個月，覆蓋 50 個國家，1,400 多名活躍用戶，USDe 餘額超過 800 萬美元，每周消費超過 75 萬美元 原本存入就有最高 6% 的年化收益，無鎖倉，自動計算 現在 Earn+ 宣稱可達 12% 翻了一倍 我拆了一下底層 // 我拆了一下底層 Earn+ 接入了一個外部鏈上金庫 由 Upshift 和 Steakhouse 管理，運行在 Avalanche 上的 Aave v4 中 簡單來說，它在做循環套利：把 USDe 存入作為抵押品，借出 USDT，再買回 USDe，重新存入，再借出 反覆循環 目標槓桿約為 11 倍 收益來自 USDe 與 USDT 之間的利率差 USDe 的收益率高於 USDT 的借貸成本，這個差值乘以 11 倍槓桿，就是你看到的 12% 我覺得這個產品有意思的地方不在於收益率本身 而在於它把一個連 DeFi 老手都得花時間操作的策略，包裝成了一鍵操作 你不用自己去 Aave 開倉，不用管理循環槓桿，不用盯著利率變化調倉 點一下就行 無鎖倉 想退出隨時可退，24 小時內到你的 USD 帳戶 Ethena Pay 不收取存取款手續費 我覺得這個體驗不是為 DeFi 玩家設計的 是為那些連 Aave 是什麼都不知道的人設計的 — 但有幾件事我得說 底層是 11 倍槓桿。不論介面做得多簡單，這個事實不會變 如果 USDe 與 USDT 的利率差縮小甚至反轉，虧損也會被放大 這個金庫並非由 Ethena Pay 自營 而是由第三方管理 Ethena Pay 僅提供介面，不托管資產，不擔保收益 虧損他們不負責 還有容量限制 標準用戶最多存入 2 萬美元，Pro 級 5 萬，VIP 級 20 萬 整個金庫初始上限為 450 萬美元 我注意到這個數字不大 說明團隊自己也在控制風險敞口 這個產品僅限 Ethena Pay 用戶使用 你在鏈上找不到同樣的入口 // 我怎麼理解這件事 Ethena Pay 做的不只是錢包 我覺得它正在試圖成為一家加密原生銀行 存錢有基礎利息 想多賺有 Earn+ 這種進階產品 日常消費有返現 DeFi 策略全藏在背後，用戶看到的只是一個數字和一個按鈕 我之前寫過 USDe 與 USDTb 的雙軌設計 Ethena Pay 其實是把 USDe 這條加密原生線，包裝成了一款面向大眾的產品 這條路能不能走通還為時過早 但 DeFi 的收益能力是真實存在的，問題一直以來是太複雜、門檻太高 誰能把這一層抹掉，誰就能觸及更大的用戶群 Earn+ 是 Ethena Pay 在這個方向邁出的第一步 我會繼續跟進 產品細節與風險請以 Ethena Pay 官方為準 鏈上策略有風險，槓桿放大收益也放大虧損 DYOR @ethena @EthenaPay