永續合約主導鏈上衍生產品，但期權僅佔永續去中心化交易所成交量不到1%。 如果這一差距開始縮小，很可能來自更便宜的對沖、更高效的保證金，以及不依賴獎勵的期權流動性，價值可能流向底層基礎設施。 永續合約的問題在於，即使判斷正確也不足夠。一項針對10倍多頭$BTC的回測顯示，即使最終轉為盈利，仍面臨以下強制平倉機率： - 60天：18% - 90天：29% - 180天：47% 期權買方不會被強制平倉，他們最多損失的僅是支付的期權費。 2026年9月創下鏈上期權活動紀錄： - 名義成交量：約50億美元，約為前一個月的兩倍 - 期權費：8,500萬美元，上升約三分之一 - 未平倉合約量：峰值接近25億美元 即使在這項紀錄之後，鏈上市場仍與傳統市場截然相反——在傳統市場中，期權成交量遠超合約。2025年，期權合約交易量為886.5億份，而合約僅為306.4億份，幾乎是後者的三倍。 早期的鏈上期權協議面臨諸多挑戰：行權價與到期日之間的流動性碎片化、對沖成本高昂、被套利者利用的滯後報價，以及過高的抵押品要求。例如，售出一張行權價為1,800美元的BTC看漲期權，可能需要10萬美元的抵押品。 在深層永續合約流動性的基礎上構建期權，可降低對沖成本並提升資本效率。 @Decentralisedco 的案例顯示，資產組合保證金可將一張$BTC看漲期權所需的抵押品從10萬美元降至1.5萬美元，使鎖定資本的月回報率從1.8%提升至12%。 主要參與者在期權生態中佔據不同位置： - @HyperliquidX：深層永續合約流動性與共享保證金用於對沖 - @DeriveXYZ：期權基礎設施、專業流動性與供其他應用使用的API - @paradex：機構大額交易流，其與Paradigm整合後日成交量達5,870萬美元，後未平倉合約量下降 - @ryskfinance：提供覆蓋式看漲期權，讓HYPE、BTC與ETH持有者賺取期權費 - Hypercall（@SynapseProtocol）：基於Hyperliquid永續合約流動性構建的期權 2026年9月，Derive捕獲了超過90%的鏈上期權期權費。Hypercall的獎勵機制推動名義成交量增長50倍，但期權費變化不大。 需求可能透過新的鏈上資產與嵌入式期權擴展，使借貸協議能提供強制平倉保護，永續平台可整合下行對沖功能。 兩種模式有助於吸引期權賣方： - @metricxyz：使用流動性池分發期權，但每個行權價與到期日均需獨立資本 - @papertrade_xyz：透過代幣激勵吸引賣方，並以永續合約對沖風險 在一次$BTC回測中，每日對沖將最差週度支付負擔從20週的期權費收入降至10週。 鏈上期權的增長取決於可持續的做市經濟模型、更深的流動性，以及超越激勵驅動成交量的持續需求。