今天有兩則以太坊的重大新聞：德國最大的銀行德意志銀行據報正準備為機構提供 ETH 存管服務，而美國最大的銀行摩根大通則將 JPM Coin 的代幣化美元存款引入以太坊。 傳統金融界的兩大巨頭正在擁抱以太坊和 ETH。但價格幾乎沒有反應，而在其他網絡上，人們早已預期會出現大幅上漲。 這背後有兩個原因。 首先，ETH 的規模和流動性高於大多數競爭資產，因此需要更大的買盤壓力才能推動其價格。其次，市場早已預期大型機構會在以太坊上構建應用。因此，這類新公告並未打破預期。 有些人可能會說以太坊被詛咒了：成功是理所當然的，只有當它令人失望時，才會有損失。 這正是以太坊多頭與空頭的分歧所在。 多年來，多頭預言了如今在我們眼前實現的採用。這並非共識。當時人們說機構永遠不會使用以太坊，或只會在私有環境中構建一切。 如今卻是：「這已經反映在價格中了。對以太坊來說是好事，但這如何為 ETH 帶來價值？」 這種心態忽略了兩件事。 首先，這是規模龐大的金融採用。參與者固然重要，但他們投入的資本、代幣化的資產，以及產品與服務的整合深度同樣至關重要。 所有這些都顯示出市場對以太坊作為金融網絡的信任日益增長，無論是直接使用一層網絡的用戶，還是使用其進行結算的二層網絡。 我們正在逐步建立一個金融互聯網，其底層網絡的原生資產只有一種：以太幣（ETH）。 ETH 為該系統提供安全保障，並可直接作為抵押品使用。將比特幣或其他任何資產引入以太坊，都需要額外的背書、橋接或存管安排。而原生的 ETH 本就屬於這裡。 為何這如此重要？ 在以太坊上結算的金融活動不會支付比特幣礦工的費用。比特幣自身的安全模型預期交易費用將取代其逐漸減少的發行量。但這些活動不會僅因支持者期望就神奇地出現在比特幣上。 其次，圍繞 ETH 供應量的不確定性忽略了實際發生的情況。 自合併以來，ETH 的淨供應量總共僅增長了約 1.3%，同時持續獎勵著保障網絡的質押者。質押者可獲得高於供應稀釋的收益，再加上交易收入。對於一種被用作價值儲存的資產而言，這一點絕不能忽視。 ETH 逐漸被認可為價值儲存，背後已有實質基礎。網絡已趨成熟，權益證明已運行多年。目前美國證券交易委員會（SEC）的指引已將 ETH 認定為數字商品。那些批評者曾說永遠不會實現的 ETF 現已存在，包括貝萊德數十億美元的基金。 Bitmine 和 Sharplink 等財務公司正在大規模累積 ETH，其持倉可產生質押收益。這為投資者提供了另一種獲取敞口的方式，也提供了另一個持有該資產的理由。 因此，當多頭談論 ETH 最終超越比特幣、甚至黃金時，他們所關注的就是這樣一種資產：供應增長受限、具有原生收益、並在不斷擴張的金融系統中具有直接用途。 你可以不同意這一論點。但「價格沒有動」並不能回答這個問題。基本面正朝正確方向發展，而價格是滯後指標。 多頭預期的許多事情正在發生。他們的論點是：ETH 被嚴重低估，市場仍低估了它的潛力。