NVIDIA 最危險的競爭對手，正在給它下訂單。 昨天微軟發布了 Maia 300，計劃從 2027 年開始進行數吉瓦規模的部署，未來讓自研晶片承擔旗下 AI 產品的主要推理工作。微軟宣稱，在相同電力條件下，Maia 300 的 Token 輸出量比領先的 GPU 系統高出 40%。 Google 有 TPU，Amazon 有 Trainium，Meta 有 MTIA，現在微軟也準備將 Maia 大規模投入生產。NVIDIA 最重要的幾家客戶，正在集體爭奪 AI 算力的定價權。 這裡有個很有意思的變化。 過去兩年，科技巨頭擔心的是買不到 GPU，NVIDIA 幾乎可以決定算力的價格。現在大家逐漸發現，模型訓練仍然離不開高性能通用 GPU，但大量重複、穩定的推理任務，完全有機會交給自己設計的晶片。 尤其當 AI Agent 真正普及，推理從一次性的聊天變成每天持續運行的任務，成本每降低一點，都是巨大的利潤空間。 NVIDIA 未來可能面臨一個非常尷尬的局面：AI 算力需求繼續爆炸，GPU 銷量和營收也繼續增長，但它在整個 AI 產業裡拿走的利潤比例，卻開始下降。 最近半導體股的回調當然有很多原因，但我覺得市場正在重新審視一個過去被忽略的問題。 AI 產業可以一直繁榮，NVIDIA 卻未必能一直維持今天這樣的定價權。 而且這件事真正發生的時候，可能根本不需要誰造出比 NVIDIA 更強的晶片。只需要微軟、Google、Amazon 這些客戶逐漸把一部分推理預算留給自己，就足夠改變整個行業的利潤分配了。