突發新聞：⚠️ GameStop 已將 4.709 枚比特幣轉移至 Coinbase Prime，並授予完全的再抵押權。Coinbase 可將這些比特幣再次出借。 我已完整閱讀了 10-K 註冊文件，發現的內容令人震驚。 Ryan Cohen 已出售比特幣的認購期權，行使價為 105,000 至 110,000 美元，到期日為本週。權利金是多少？根據文件數據，每枚比特幣約為 7.14 美元的名義價值——即每個到期週期約 33,600 美元，對應 3.683 億美元的抵押資產。 好好算一算。 你幾乎將全部比特幣庫存交出，封閉了所有超過 110,000 美元的上漲空間，承擔全部下行風險——卻只換來微不足道的權利金。 但真正的問題藏在細則中：再抵押。 Coinbase Credit Inc. 可將這 4.709 枚比特幣再次出借、作為自身抵押品，或與其他客戶資產混合。這些比特幣已從 GameStop 的資產負債表中消失，取而代之的是 3.683 億美元的「數碼資產應收款」。 真實的比特幣變成了對比特幣的承諾。 這聽起來熟悉嗎？BlockFi 這麼做過。Celsius 這麼做過。遠航者這麼做過。「比特幣收益」每次都成為銷售賣點，而每次結局都一樣。 GME 社群讚揚 Cohen 是天才：「他降低了我們的成本基準！」但沒有人問：如果比特幣崩盤，同時 Coinbase 遭遇流動性危機，會怎麼辦？單一中介帶來雙重交易對手風險。 而在比特幣庫存排名中，GameStop 已從第 21 名跌至第 190 名。因為當別人能出借你的比特幣時，你其實並未持有它。 Saylor 每週持續購入。Cohen 卻將其 99.98% 的庫存用於期權權利金抵押。一人有信念，另一人則採用一種自 2022 年以來就臭名昭著的收益策略。 我無法相信，在 Celsius 崩潰四年後，我們又見到同樣的機制——這次卻出現在一家上市公司的 10-K 文件中。 下次你再看到「GameStop 是下一個 Saylor」時，請記住這一點。 做空 GME。