> 成為 Jane Street Capital > 紐約華爾街最具影響力的交易公司之一 > 靜悄悄地掌控著比特幣的價格基礎設施 線程 1：實習生 > Bryce Pratt 在 Terraform Labs 擔任實習生 > 離開 Terraform，於 2021 年 9 月全職加入 Jane Street > 創建了一個名為「Bryce's Secret」的私人聊天群組 > 據稱將 Terraform 的重大非公開資訊傳遞給 Jane Street > 2022 年 5 月 7 日：Terraform 從 Curve3pool 提出 1.5 億美元的 TerraUSD > 未作任何公開公告 > 十分鐘內：一個與 Jane Street 相關的钱包從同一資金池提取 8500 萬美元 > 聯合拋售導致 UST 脫鉤美元 > Luna 的演算法機制陷入失控 > 市值蒸發 400 億美元 > 零售投資者血本無歸 > Jane Street 在崩盤前數小時退出，避開超過 2 億美元的損失 > Terraform 的破產管理人已在曼哈頓提起聯邦訴訟 > Jane Street 称此為「絕望」且「毫無根據」 > Do Kwon 現正服刑 15 年 線程 2：時鐘 > 2024 年底：交易員開始注意到異常現象 > 每個交易日，東部時間上午 10 點整，比特幣都會閃崩 > 算法化、精準、與任何市場新聞都不成比例 > 槓桿多頭被強制平倉 > 強制平倉連鎖反應被觸發 > 數小時後價格恢復 > Glassnode 聯合創始人記錄了數月的數據模式 > 12 月圖表：比特幣在數分鐘內從 89,700 美元跌至 87,700 美元 > 1.71 億美元的多頭倉位被抹去 > 第二天、第三天再次發生 > Jane Street 是多個比特幣 ETF 的指定做市商和授權參與者 > 擁有規模化賣出所需的庫存與基礎設施，可精準利用可預測的流動性薄弱時段 > 壓低價格 → 觸發強制平倉 → 在其製造的低點重新進場 > 隨後：Terraform 訴訟公之於眾 > 上午 10 點的崩盤立即停止 > 比特幣趨於穩定 > 模式於 2025 年第三季度再次出現 > 到 12 月：完全恢復 > 當律師監視時停止 > 當他們轉身時又重新開始 線程 3：機器 > 2025 年第四季度 13F 報告：Jane Street 披露持有 BlackRock 的 IBIT 共計 20,315,780 股 > 價值約 7.9 億美元 > 單一季內新增 2.76 億美元 > 峰值時倉位價值近 25 億美元 > 同時將 MicroStrategy 持倉提升 473% > 加密媒體將此視為積極的機構累積 > 理解市場結構的人立即提出質疑 > 前對沖基金經理 Michael Green：IBIT 倉位「幾乎完全被未披露的期權和合約部位對沖」 > 前自營交易員 Ryan Scott：「任何將此視為看漲訊號的人，都是在犯下資本重罪」 原因如下： > 13F 報告僅披露多頭股權部位 > 選擇權、合約與掉期無需披露 > 若 Jane Street 持有 7.9 億美元 IBIT，並以同等規模的看跌期權或空頭合約對沖，則其淨比特幣暴露為零 > 若衍生品部位超過股權部位，淨暴露則為負值 > 換言之，Jane Street 在比特幣價格下跌時獲利 > 公眾看到的是累積 > 實際倉位可能是以多頭偽裝的巨額空頭 > 外界無人能看見其資產負債表的另一側 先例 > 2025 年：印度證券交易委員會（SEBI）發布一份長達 105 頁的執法命令，針對 Jane Street > 協調操縱 BANKNIFTY 指數期權 > 兩年內攫取 ₹36,502 億（約 43 億美元）利潤 > 單一交易日攫取 ₹735 億 > SEBI：「在任何具備健全金融監管的國家，這都明顯違法」 策略：利用特權速度與規模操縱一個市場，在其上方的衍生品層面攫取利潤 > 已頒布臨時交易限制 問題變得不可避免： 同一邏輯是否適用於比特幣？ 硬頂 比特幣的 2100 萬枚上限由協議層強制執行 > 它假設價格發現是誠實的 > 它假設機構倉位代表真實暴露 Jane Street 可透過未披露的衍生品，疊加在其自身 ETF 庫存之上，創造無限的合成供應 > 區塊鏈內的稀缺性是真實的 > 其上方的價格發現機制已被破壞 > 一家公司掌握著 ETF 基礎設施的鑰匙 > 正面臨聯邦訴訟，指控其搶先交易一場 400 億美元的崩盤 > 數月來運行算法賣單程式 > 維持一個衍生品帳戶，使其最大公開倉位與實際情況完全相反 每一位比特幣持有者都應得到一個答案： Jane Street 的實際淨倉位是什麼？ 在我們知道之前，Jane Street 決定比特幣的價格。