日圓貶至 160 對美元，提高加密貨幣傳染風險

日圓貶至約每美元160，為自2024年7月以來的最低水平，當時日本當局曾大規模干預外匯市場以阻止跌勢。

截至 2026 年 6 月中，USD/JPY 一直於 160.2 至 160.4 區間內交易。上一次日圓如此疲弱時，日本財務省動用了數百億美元來防禦，並在接近 160.7 水準時單次操作耗資約 350 億美元。

罪魁禍首並不陌生：利率差異。儘管日本央行於2026年6月以7比1的投票結果將政策利率上調25個基點至1%，但美國與日本收益率之間的差距仍大到足以讓卡車通過。

這個利差推動了所謂的日圓套利交易。投資者在日本仍低的利率下借入日圓，將其閃兌為美元或其他貨幣，並投資於收益較高的資產。只要利差持續存在，這種交易就保持吸引力，日圓也持續承壓。

日本央行六月的利率決策本應傳達堅定立場，但市場幾乎無動於衷。USD/JPY 僅在 160 附近小幅波動，清楚表明交易員認為利率差異才是主導因素，而非東京的漸進式收緊。

像比特幣這樣的數碼資產中，有相當數量的槓桿持倉是通過日元計價的借貸直接或間接融資的。當套利交易運行順暢時，它會提供低成本的流動性，支持數碼資產的風險偏好持倉。

風險出現在交易平倉時。如果日圓因干預或利率預期突然變化而迅速走強，套利交易參與者將被迫買入日圓以平倉。這意味著他們需要賣出用借入資金購買的資產，包括加密貨幣。

日圓急劇反轉觸發保證金追繳，迫使去槓桿化，並抽乾依賴日圓的市場流動性。2024年8月的日圓套利交易短暫平倉事件，對股權和加密貨幣市場均造成震盪。當時，隨著槓桿持倉被清算，比特幣價格大幅下跌。

日本財務省有明確的歷史記錄，當日圓貶值超過官員認為的無序水平時，便會介入外匯市場。160 點位歷來是關鍵的觸發點。

過去的干預中，日本大量拋售美元儲備並購入日圓。這些操作的規模有時單次超過 $35 億，可能導致 USD/JPY 在短期內出現劇烈反轉。

日本財務省不會提前公告干預行動。一瞬間 USD/JPY 還在 160.4 慢慢上漲，下一刻卻在數小時內急跌至 155。這對加密貨幣流動性造成的連鎖效應可能是即時的。

只要美元/日圓維持在 160 附近盤整，日圓套利交易便持續為風險資產（包括加密貨幣）提供低成本燃料。但當這對貨幣越接近可能引發日本當局干預的水平，突然流動性衝擊的尾部風險就越高。

記得 2024 年 7 月的交易員知道那時的情況是什麼樣子。日圓大幅走強，套利交易平倉，加密貨幣市場出現顯著且相關的回撤。今天的形勢與當時驚人地相似，USD/JPY 水平幾乎相同，且相同的結構性因素正在發揮作用。