交易公司Wintermute表示，加密貨幣熟悉的四年興衰週期可能已經結束。
在最近的分析中，該公司指出市場表現現在由機構資本流動所決定，而非與比特幣減半事件相關的歷史敘事。
這意味著2026年廣泛的市場復甦並非必然，而是取決於特定的催化劑，這些催化劑能夠重新導向集中流動性。
新市場結構確立
Wintermute 的評估 已說明 「四年週期已經結束。」該機構根據其自身 2025 年的場外交易數據得出這個結論，數據顯示傳統模式已經崩潰，即比特幣收益產生的資金會流入以太坊，再流入其他主要代幣，最後流入小型山寨幣。相反，2025 年成為「極度集中」的一年。
比特幣和以太幣現貨交易所交易基金（ETF）的推出，雖然為這些資產帶來了持續的需求，但也創造了 Wintermute 所稱的「圍牆花園」。新的機構流動性基本上仍侷限於少數大型資產，並未流入更廣泛的加密貨幣市場。
該公司表示，這種動態導致了短命的替代幣反彈，2025 年平均僅持續 20 天，而 2024 年平均為 60 天。同時，零售投資者關注的重點往往轉向人工智慧（AI）等領域的股票市場，使加密貨幣市場失去了新資金的一個關鍵來源。
通往更廣泛復甦的道路
Wintermute 認為，為了讓市場在 2026 年擴展到目前集中狀態以外，需要三個必要的觸發因素。第一個是擴大 ETF 和數位資產信託 (DAT) 的授權範圍，以包含更多的加密貨幣。
該公司已注意到這一現象的早期跡象，包括針對Solana和XRP ETF的申請。截至上週末，現貨XRP ETF已有 恢復 根據SoSoValue的數據，出現了一波連續的資金淨流入，暫停了一段時間後。
根據Wintermute的說法，第二條路徑是來自BTC或ETH本身的強勁價格表現。任一幣種的重大反彈都可能產生財富效應，並蔓延到其他數位資產，重現2024年所見的資金傳導。分析師正在討論這一點的可能性，其中一些人，例如Egrag Crypto， 分配 比特幣若能守住關鍵價格水平，將有55-65%的機會迎來正面的一年。
第三個，而且被認為最不可能的催化劑，是零售投資者重新將「關注度」從其他投機性資產類別轉回加密貨幣，這將帶來新的資金流入和穩定幣鑄造。
Santiment的數據顯示，即使沒有即時的價格急升，以太坊的基本網絡增長仍有可能 設定 2026年1月11日創下新錢包創建的紀錄，一天內有393,600個新地址，主要受費用降低和穩定幣使用所推動。
2026年的整體方向，正如Wintermute所提出的觀點並被評論員所呼應，將取決於這些觸發因素之一能否成功擴大流動性。市場結構的變化現在取決於資金流動的動態，而非預測未來表現的可預測歷史週期。
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