作者：Jae，PANews
算力已成為支撐全球AI運轉的「21世紀新石油」。由AI驅動的算力軍備競賽，正在跨越資訊技術的物理邊界，深深滲入現代金融基礎設施的血脈。
全球資產管理龍頭貝萊德（BlackRock）掌門人 Larry Fink 曾指出，在 AI 生態資源緊缺的背景下，與算力掛鉤的期貨市場或將應運而生。這一預言在 5 月得到了具象化的印證。
在短短一週內，傳統金融市場的兩大巨頭——芝加哥商業交易所集團（CME Group）與紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）——先後宣布進軍GPU算力期貨市場。
算力正從無形的技術資源，轉變為可投機、可交易、可對沖的標準化金融資產。華爾街巨頭對這類新型宏觀大宗商品定價權的激烈爭奪，也標誌著算力資產金融化元年的正式開啟。
GPU 期貨成為華爾街新戰場：ICE 全域通吃，CME 抢跑卡位
在這場算力資產金融化的搶灘登陸戰中，兩大華爾街豪強各自選擇了不同的切入路徑。
5月19日，ICE 携手數據提供商 Ornn 強勢入局，計劃推出一系列基於 Ornn 算力價格指數（OCPI）的 GPU 算力期貨合約。
ICE 引入的 OCPI 是全球首個基於真實成交記錄構建的算力指數。Ornn 透過旗下分支 Ornn Data 將這一指數實時分發到彭博終端，以保證定價數據的透明度，從而避免「掛牌價失真」的問題。
Ornn 聯創兼 CEO Kush Bavaria 認為，算力已成長為萬億美元的市場，ICE 的期貨掛牌將為機構買家和算力運營商提供一個風險轉移層。
ICE 算力期貨合約不僅涵蓋了主流的 H100、H200、B200 等企業級高端 GPU，還納入了 RTX 5090 等高端消費級顯卡，為不同場景的算力需求，提供精細化的對沖選擇。這意味著，ICE 試圖搶占的是從雲端到終端、從訓練到推理的全域算力定價權。
為進一步鞏固指數的產業基礎，Ornn 還邀請了全球最大的 GPU 市場之一 Hyperbolic Labs 作為盟友，其聯合創始人兼首席執行官 Jasper Zhang 指出，當前的 GPU 市場越來越像全球大宗商品市場，ICE 的佈局精準切中了新型算力服務商（Neoclouds）以及 AI 實驗室的風險管理痛點。
與其說 ICE 積極進軍算力期貨，不如說它是在加緊追擊。實際上，CME 早在一週前就已率先搶跑。
5月12日，CME 宣布將與由交易巨頭 DRW 支持的 GPU 市場情報及基準數據供應商 Silicon Data 合作，推出全球首個算力期貨合約。作為全球衍生品市場的標竿，CME 的進場意味著算力正式被納入華爾街認可的「宏觀大宗商品」序列。
與 ICE 的廣撒網不同，CME 算力期貨錨定的是 Silicon Data 編制的 “H100 租賃指數”。透過對主流雲服務商和新型 GPU 雲平台上的實時按需租賃費率進行每日標準化追蹤，為高度碎片化、不透明的現貨市場建立起統一的定價基準。
為避開物理硬體交割過程中的折舊與運輸損耗，CME 的 GPU 期貨合約將採用現金結算模式，其交易標的並非晶片實體，而是對未來 H100 租賃價格的預期。
對於大型雲服務提供商而言，這為它們提供了必需的對沖手段。當雲服務提供商投入數十億美元採購 H100 時，只需在 CME 算力期貨市場建立空頭倉位，即可提前鎖定伺服器的最低投資回報率（ROI），從而抵禦算力價格暴跌帶來的資產減值風險。
這套思路，極像當年將原油、天然氣、電力轉變為大宗商品的邏輯。
算力期貨引爆定價權之爭，金融化同步迎來機遇與考驗
自大模型浪潮席捲全球以來，算力已從「IT資源」一躍成為 OpenAI、Anthropic、Google 等 AI 御三家與 Meta 等矽谷大廠爭搶的「戰略物資」。簡而言之，誰囤積的 GPU 越多，誰就掌握了 AI 時代的入場券。
但問題也隨之而來：算力市場太貴、太不可預測。
亞馬遜AWS、微軟Azure、甲骨文Oracle、谷歌GCP四大雲巨頭控制了全球約78%的IT電力容量和69%的H100供應。現貨租賃價格時而飆漲數倍，時而在晶片迭代中暴跌。如果一家AI實驗室想提前一年鎖定算力，可能需要付出一倍溢價；如果不鎖，則將面臨斷供。
更麻煩的是，算力市場沒有對沖工具。
DRW 創辦人 Don Wilson 承認：過去數據中心這類重資產投資的爆發性增長，一直受限於缺乏有效的風險管理工具，算力期貨市場的推出將是針對這一痛點的解決方案。
可以說，誰掌握了算力的定價權，誰就掌握了AI時代的布雷頓森林體系。
華爾街雙雄對算力定價權的爭奪，揭示了這一新興生產要素正處於「金融化」與「商品化」的歷史交匯點。這種演進背後既有產業週期支撐，也伴隨著不容忽視的潛在風險。
從供需週期來看，全球算力市場正步入供給與需求重新平衡的新階段。雖然前期因AI應用的爆發式增長導致高端GPU供需極度錯配、租賃價格飙升數倍，但隨著數據中心建設的大規模完工與晶片工藝的迭代，現貨價格將呈現出劇烈的波動性，市場急需遠期定價工具來平滑風險。
然而，算力的「無形屬性」，註定它無法複製傳統大宗商品的交割邏輯。實體晶片的生命周期較短，通常在18到24個月內就會面臨技術淘汰或貶值，物理交割的遠期合約將因底層硬體迭代而失效。因此，以「標準算力單位」，如將1小時H100運行時間作為基準單位進行折算，並輔以現金結算，成為了行業公認的最優解。不過，這也增加了定價模型的複雜性。
此外，算力供應端高度集中，現貨市場本質上是寡頭壟斷的格局。在這種結構上建立衍生品市場，價格發現機制存在先天的脆弱性，期貨價格容易被現貨價格間接操縱。
更重要的是，一旦算力衍生品市場全面開啟，其槓桿屬性也許會放大現貨市場的價格波動。槓桿資金湧入、投機熱度升溫，都可能推高算力的採購成本，讓中小AI企業淪為「被收割者」，甚至演變成一場「金融圍獵」，進一步加劇算力資源的分配不均。
華爾街仍在等待審批，加密玩家已提刀搶跑
華爾街的兩大交易所仍在等待監管部門的審批，加密市場的玩家卻已率先行動起來。
早在今年1月，由前FTX US總裁創立的Architect Financial Technologies就與Ornn合作，透過其AX平台推出了與OCPI-H100掛鉤的永續合約。
隨著更多平台跟進，未來不排除 CEX（中心化交易所）將陸續跟進上線相關算力期貨市場。除此之外，它們還有機會推出面向普通用戶的算力結構化理財或掛鉤 GPU 租賃費率的定投產品，進一步實現加密市場與傳統金融宏觀資產的無縫銜接。
與受到嚴格監管、面臨漫長審批流程的 CME 和 ICE 相比，運行在智能合約之上的 Perp DEX（去中心化永續合約交易所）擁有更高的敏捷性與無許可創新的制度紅利。
Perp DEX 也不需要經歷 CEX 般冗長的上架程序，例如開發者只需質押 50 萬枚 HYPE 代幣（未來甚至更低門檻），就可以在 Hyperliquid 的 HIP-3 市場上線掛鉤 GPU 指數的算力永續合約。這種產品開發能力將讓 DeFi 在華爾街的常規交易時間之外，建立起不受地域和門檻限制的全球算力投機市場。
然而，算力期貨畢竟是個新興資產類別，在初期具有較高的風險係數。算力市場以場外交易（OTC）為主，數據源容易被操縱；更極端的情況是，在面臨技術突破或晶片禁運等黑天鵝事件時，算力指數可能出現非連續性的暴漲暴跌。兩種狀況都會導致價格失真，從而引發大規模的高槓桿合約遭到連環清算。
Regardless, the competition among Wall Street giants over computing power futures marks a turning point in the integration of AI infrastructure with modern finance.
過去更多被視為 IT 資源的 GPU 算力，正被嘗試轉化為可度量、可交易、可套保的標準化資產，將技術資源的分配邏輯嵌入全球金融體系之中。
隨著算力資產的大宗商品化，其資源配置邏輯也可能從單純依賴現貨採購，轉向更多受到金融市場價格信號的影響。未來，算力或將像能源、電力等基礎生產要素一樣，逐漸形成更為成熟的价格發現機制與資本配置體系。