5 月 14 日，美國 30 年期國債收益率收於 5.02%，這一水平通常會讓金融市場的其他資產變得更加不安。上一次此期限的收益率突破 5% 是在 2023 年 10 月，其後果迅速出現：股價下跌、加密貨幣受挫，風險偏好如晨霧般消散。
是什麼推動收益率上升
直接原因是與地緣政治緊張局勢相關的通脹焦慮。能源成本上升和國防支出激增，正推動市場預期價格將持續高企。當市場將持續通脹納入定價時，便會要求對持有長期政府債務給予更多補償，而這種補償體現為更高的收益率。
但這背後的故事比戰爭驅動的商品價格飆升更為深層。美國正在為龐大的赤字融資，新發行的國債數量龐大，壓低了債券價格。供應增加，需求不變，價格下跌，收益率上升。
還需考慮期限期權費。該期權費持續上升，反映出市場對美國政府財政走勢的真實不確定性。當投資者對華盛頓能否負責任地管理其債務負擔感到不確定時，他們會為借貸給美國政府收取更高的費用。
為什麼加密貨幣重視債券收益率
2023年10月的案例具有啟發性。當30年期收益率短暫突破5.1%時，引發了股市大規模拋售，並對加密資產造成重創。這一模式已得到充分記錄：實際收益率上升與山寨幣表現不佳及穩定幣主導地位上升相關。投資者將資金從投機性持倉轉向能提供收益且波幅較低的資產。
穩定幣實際上以一種反直覺的方式從這種動態中受益。隨著美國國債收益率上升，支持主要穩定幣的準備金產生了更多收入。但對加密貨幣市場的整體影響是負面的，因為原本可能流入比特幣、以太坊或較小代幣的資金，轉而流入了債券市場。
DeFi 借貸利率也感受到壓力。當傳統金融提供更高的無風險回報時，鏈上借貸利率需上調以保持競爭力。這會收緊整個去中心化生態的信貸條件，降低槓桿並抑制投機活動。
這對投資者意味著什麼
歷史上，持續的高實際收益率通常與整體風險資產需求下降相吻合。當政府債券提供顯著回報時，以增長為導向的領域，如科技股和數碼資產，往往表現不佳。
在 2023 年 10 月，突破 5% 的情況僅為短暫現象。收益率隨後回調，風險偏好回升，加密貨幣最終在 2024 年初迎來反彈。若由於持續的財政赤字和頑固的通貨膨脹推動收益率持續上行，對風險資產的壓制可能更加持久。