瑞銀認為市場對聯準會的判斷有誤。該行分析師指出，合約定價與整體市場預期反映的聯準會立場比實際數據支持的更為鷹派，並預期將於十二月恢復寬鬆，降息 25 個基點。
錯誤定價的論據
核心論點如下：瑞銀認為美國經濟數據正在放緩，而市場尚未完全消化這一訊息。該銀行預測2025年12月將有25個基點的降息機率為84%，這比預期中如此規模的機構所採取的對沖態度更為樂觀。
該銀行的降息行動也不止於一次。瑞銀預測，到2026年第一季末還將有兩次額外降息，描繪出一張聯準會逐漸從抗通膨鷹派回歸成長守護者的圖景。這意味著在相對緊縮的時間窗口內總共三次降息，足以顯著重塑收益率曲線，並重寫對利率敏感資產的策略。
數字揭示了成長的趨勢
UBS 預測 S&P 500 的盈利增長將在 2025 年約為 11%，2026 年為 10%。無論以任何歷史標準來看，這些數字都相當健康，表明即使經濟放緩到足以促使降息，美國企業仍持續實現盈利增長。
值得注意的是，瑞銀一直在調整自身的時間表。其部分預測模型指出，由於持續的通脹壓力以及勞動市場未能顯著放緩，首次降息可能被推遲至 2026 年 12 月。
這對投資者意味著什麼
如果瑞銀的基本情境成真，其影響將波及幾乎所有資產類別。利率下降普遍有利於股權市場，特別是對借貸成本最敏感的成長型股票和科技、房地產等領域。隨著收益率下降，債券價格將受益，獎勵那些早先佈局長期限固定收益的投資者。
UBS 同時指出黃金將受益於其展望。較低的利率降低了持有無收益資產的機會成本，而黃金在貨幣寬鬆週期中歷來表現良好。對於投資組合構建者而言，UBS 的觀點基本上主張採取風險偏好策略，並以貴金屬作為防禦性對沖。
此外，還有一個問題是，資產價格中已經反映了多大程度的潛在減碼。投資者應在未來幾週仔細關注聯邦基金合約的定價，因為瑞銀的預測與市場預期之間的差距，正是真正機會或陷阱所在之處。