原文作者：Nick Maggiulli財經網誌作者及《Just Keep Buying》一書作者
原文編譯：Felix, PANews
投資界普遍認為，超額回報（Alpha），即跑贏市場的能力，是投資者應該追求的目標。這完全合乎邏輯。在其他條件相同的情況下，Alpha 當然是越多越好。
然而，擁有 Alpha 並不總是代表有更好的投資回報。因為你的 Alpha 始終取決於市場表現。如果市場表現欠佳，Alpha 未必能令你獲利。
舉個例子，想像有兩位投資者：Alex 和 Pat。Alex 非常擅長投資，每年都能跑贏市場 5%。而 Pat 則是一位糟糕的投資者，每年都會跑輸市場 5%。如果 Alex 和 Pat 在同一段時間投資，Alex 的年回報率總是比 Pat 高出 10%。
但是，如果 Pat 和 Alex 開始投資的時間不同呢？是否存在這樣的情況：儘管 Alex 的技術更勝一籌，Pat 的回報率反而會高於 Alex？
答案是肯定的。實際上，如果 Alex 在 1960 年至 1980 年間投資美國股票，而 Pat 在 1980 年至 2000 年間投資美國股票，那麼 20 年後，Pat 的投資回報將會高於 Alex。下圖說明了這一點：
1960 年至 1980 年與 1980 年至 2000 年美國股票的 20 年實際年化總回報率對比
在這種情況下，Alex 在 1960 年至 1980 年的年回報率為 6.9%（1.9% + 5%），而 Pat 在 1980 年至 2000 年的年回報率為 8%（13% – 5%）。儘管 Pat 的投資能力不如 Alex，但在經通脹調整後的總回報方面，Pat 的表現更為出色。
但如果 Alex 的對手是一個真正的投資者呢？目前假設 Alex 的競爭對手是 Pat，這個人每年的表現落後市場 5%。但在現實中，Alex 真正的對手應該是每年回報率與市場持平的指數投資者。
在這種情況下，即使 Alex 在 1960-1980 年每年跑贏市場 10%，他仍然會落後於 1980-2000 年的指數投資者。
雖然這是一個極端例子（即，一個異常值），但你會驚訝地發現，擁有 Alpha 導致相對於歷史表現落後的頻率非常高。如下圖所示：
在 1871 年至 2005 年間所有 20 年週期內，美國股票市場的 alpha 值大小與跑輸指數的機率比較
正如你所見，當你沒有 Alpha（0%）時，跑贏大盤的機會基本上等同於拋硬幣（約 50%）。然而，隨著 Alpha 收益增加，複利效應固然會降低跑輸指數的頻率，但上升幅度並沒有想像中那麼大。例如，即使在 20 年期間每年有 3% 的 Alpha 收益，在美國市場的歷史中，仍有可能有 25% 的機會表現差於指數基金。
當然，有些人可能會爭辯，認為相對收益才是最重要的，但個人並不認同這種觀點。試問，你是願意在正常時期獲得市場平均回報，還是願意在大蕭條期間僅僅比別人「少虧一點錢」（即獲得正 Alpha 收益）？我當然會選擇指數回報。
畢竟，大多數情況下，指數回報都能帶來相當可觀的收益。正如以下圖表所示，美國股市的實際年化收益率按十年計算會有所波動，但大多為正值（註：2020 年代的數據僅顯示截至 2025 年的回報）：
所有這些都表明，雖然投資技巧很重要，但市場表現往往更加關鍵。換句話說，就是祈禱 Beta，而不是 Alpha。
從技術層面來說，β（Beta）衡量的是某項資產的回報相對於市場波動的幅度。如果一隻股票的Beta為2，那麼當市場上升1%時，預計這只股票會上升2%（反之亦然）。但為了簡便起見，通常將市場回報稱為Beta（即貝塔係數為1）。
好消息是，如果市場在一個時期沒有提供足夠的「Beta」，它可能在下一個週期中彌補回報。你可以從下圖看到這一點，該圖顯示了 1871 年至 2025 年美國股票的 20 年滾動年化實際回報率：
這張圖表直觀地展示了回報率在低迷期後如何強勁反彈。以美國股市的歷史為例，如果你在 1900 年投資美股，接下來 20 年的年化實際回報率將接近 0%。但如果你在 1910 年投資，接下來 20 年的年化實際回報率則約為 7%。同樣地，如果你在 1929 年末投資，年化回報率約為 1%；而如果你在 1932 年夏天投資，年化回報率則高達 10%。
這種巨大的回報差異再次印證了整體市場表現（Beta）相對於投資技巧（Alpha）的重要性。你或許會問：「我無法控制市場會怎樣發展，這有什麼重要呢？」
這一點很重要，因為這是一種解脫。它讓你從「必須戰勝市場」的壓力中釋放出來，專注於真正可控的事情。與其因市場不受你控制而感到煩惱，不如把它看作是一件不再需要煩惱的事。把它看作是你不需要去優化的一個變數，因為你根本無法去優化它。
那你應該優化什麼來代替呢？優化你的事業、儲蓄率、健康、家庭等等。在漫長的人生維度裡，這些領域所創造的價值，遠比在投資組合中苦求幾個百分點的超額收益要更有意義。
計算一下簡單的數字，5% 的加薪或一次戰略性的職業轉型，便足以令你一生的收入增加六位數，甚至更多。同樣地，保持良好的身體狀況，其實是一種高效益的風險管理，能大幅抵銷未來醫療開支。而給予家人陪伴，則能為他們的未來樹立正確榜樣。這些決定帶來的好處，遠遠超出大多數投資者試圖跑贏市場所能預期的回報。
2026 年，請把精力專注於正確的事情，追求 Beta，而非 Alpha。