聯邦政府正準備重新劃定美國退休帳戶的範圍。
美國勞工部已提出一項新規則，明確說明401(k)受託人（法律上負責計劃投資決策的僱主委員會）應如何評估所謂的「另類」資產，包括私募股權、私募信貸和…數碼資產。
該提案直接源自總統唐納·川普於2025年8月簽署的行政命令，指示勞工部擴大退休計畫對另類資產的接觸管道。它建立了一個有文件記錄的流程，本質上是一份具有法律效力的合規清單，並為嚴格遵循該流程的雇主提供「安全港」：若參與者事後對此決定提出異議，此舉可提供一層保護。
這之所以重要：該提案目前將比特幣和私人資金排除在退休計劃之外，但為雇主日後新增替代資產建立了法律框架。華爾街將此視為更大規模分配戰役的初始階段。
根據 Investment Company Institute 的數據，截至 2025 年底，美國人單單在 401(k) 計畫中就持有 10.1 兆美元。任何改變這些計畫內可提供產品的規則，都不需要快速推動，就能轉移大量資金。
即使僅將該資本的一小部分配置方式做些微調整，也將代表一代人以來另類投資市場最大規模的擴張之一，而管理私募股權和私募信貸基金的資產管理人早已明白這一點。
該提案並未強制任何新增投資的計劃，也未將任何資產類別標示為特別批准或認可。它以謹慎中立的監管語言說明：此為可合理支持的決策流程。
規則公布後，開啟了為期 60 天的公眾意見徵集期。最終版本若能通過該程序及不可避免的法律審查，將反映財政部所決定的任何調整。華盛頓的任何事都不會快速推進，而這種緩慢本身，就是對數百萬從未登入過退休帳戶入口網站的工作者的一種保護。
您的雇主並未急於上線比特幣，但華爾街對接下來的發展非常感興趣
大多數對此提案的報導都忽略了最關鍵的部分，而這部分對理解實際爭議的內容至關重要：儘管加密貨幣是頭條，但私人信貸和私人股權才是真正的重點。
比特幣 的角度總是對讀者具有吸引力，且確實與政策相關，但大多數研究過此提案的機構分析師認為，數碼資產很可能會是退休計劃中最後出現的替代選擇，而非首選。
加密貨幣的估值、託管和合規標準，僅僅比其他替代性結構更高。私募股權和私募信貸已經存在於全球各地的養老基金、大學捐贈基金和主權財富基金投資組合中。它們對大多數401(k)參與者來說並不熟悉，但對於管理這些資產的機構而言卻非常熟悉。這種熟悉度，當受託委員會需要撰寫可辯護的納入理由時，是一項重要的優勢。
私人市場是指不在公開交易所交易的貸款或公司股權。私人信貸基金直接向無法或選擇不進入公開債券市場的企業提供貸款。私人股權基金則收購企業的股權，通常是在這些企業公開上市之前。
這些策略已為大型機構投資者帶來強勁的長期回報，這是一個相當有力的支持理由。較不舒適的論點——支持者很少提及的——是401(k)市場為一個長期主要面向機構銷售的行業，提供了規模空前的分銷機會。
批評者在談及風險時非常直言不諱。另類投資通常採用複雜的費用結構，將管理費、業績費和行政費用以非專業人士極難釐清的方式結合在一起。對於一位年齡在四十多歲、賬戶餘額為 $150,000 的 401(k) 參與者來說，每年支付 0.05% 的低成本指數基金費用與支付 1.5% 或更高的另類投資結構費用之間的差異極為顯著。若複利計算二十年，這一差距可能消耗數萬美元的退休收入。每支付一美元的費用，就意味著有一美元停止了複利增長。
估值增加了第二層複雜性。標準的 401(k) 選項每日定價。參與者可以輕鬆地調倉、調整配置和提取資金，因為每一項資產都有明確且即時的市場價格。
私人資產並非如此運作。它們的估值通常每季度根據評估和模型進行更新，而非基於即時市場交易。在一個參與者於不同時間進出的基金中，滯後的估值可能導致難以解決的公平性問題。
這種結構可以運作，但僅能透過專為同時管理估值和流動性而設計的基金工具實現，而這些工具通常會增加成本和複雜性。
流動性對於普通儲戶來說，風險變得更高。私人資產通常在合約上難以迅速出售，而在市場真正承壓的時期，流動性限制可能意味著提取您自己的資金會出現延遲或完全受限。
在2022年利率震盪期間，一些大型私人基金結構面臨了更高的贖回壓力，考驗了它們的流動性管理。幸運的是，這並未發展成全面危機，但它預示了當情況惡化且參與者希望按基金無法配合的時間表取回資金時會發生的情況。
真正的障礙與監管無關
即使在該提案的支持者中，預期採用速度也將是 緩慢且謹慎 的。TD Cowen 的金融服務政策分析師在一份研究報告中指出，由於受託人不太可能在法院確認安全港實際有效之前採取行動，因此該規則可能需要數年時間才會產生實際影響。
大型雇主並不熱衷於成為尚在定義中的法律標準的首批測試案例，而絕大多數退休資金實際所處的基金（目標日期預設基金）透過長時間的評估週期來調整其底層策略，這些週期本質上旨在抵抗干擾。
最現實的路徑是僅提供給部分參與者的少量可選配置、漫長的受託審查期，以及緩慢且逐步的增加。
對於加密貨幣而言，實現有意義的 401(k) 包含的實際途徑，可能更依賴於受監管的基金結構，例如 比特幣 ETF，而非直接資產敞口，並且需要一段持續的價格穩定與監管明確性，而這類資產類別尚未一致地展現過。這並不意味著它不會發生，只是受託人實際接受的時間表，可能會比加密行業預期的更長。
如果您的計劃未來宣布新的另類投資選擇，值得詢問的問題簡單而具體：您的帳戶最多可分配多少資金，是否有上限？所有費用總計是多少，包括結構中的每一層費用，而不僅僅是表面數字？當市場（尤其是加密貨幣市場）不配合時，流動性實際上是如何運作的？
目前正在撰寫的規則將決定這些問題是否有誠實的答案。最迫切希望看到替代方案進入 401(k) 計畫的人，並非您的普通退休儲蓄者。
他們是資產管理人，多年來一直關注萬億美元的退休資金，並等待一項規則讓其提出主張。勞工部正在起草的全部目的，是確保這兩組利益保持正確的順序。請仔細觀察他們是否如此做。
文章 華爾街視 10 兆美元為華盛頓重寫 401(k) 規則的機遇 首次出現於 CryptoSlate。