撰文：潮向研究
週末兩天，美伊協議已開始動搖。伊朗革命衛隊於週六宣布關閉霍爾木茲，週日談判代表團在特朗普發出威脅後憤然離席，目前美伊瑞士談判仍處於暫停狀態。美股三大期貨在盤前全面下跌，地緣風險溢價重新累積，談判走向是今日開盤最直接的定價變數。
Market Performance
上週晶片股為全週主線，費城半導體指數於週四創下歷史新高，FOMC 放鷹被美伊簽約蓋過，標普全週上漲 0.9%。SpaceX 完成上市首秀，累計上漲 37%，但以兩連陰收場，且曝光了 200 億美元債券發行計劃，蜜月期已過。埃森哲週四暴跌 18%，是上週最慘的大盤藍籌股。
宏觀與前瞻
美伊談判的最新狀態：霍爾木茲仍處於關閉狀態，伊朗代表團於週日因抗議特朗普的威脅言論離場，美國媒體稱伊朗人員仍在與美方接觸，但談判實質上已暫停。伊朗的條件是以色列停止在黎巴嫩的軍事行動，而特朗普則公開警告可能接管霍爾木茲並收取通行費，並威脅進行更猛烈的打擊。雙方均在施壓，今日開盤前的談判進展是油價和能源股最直接的定價變數。
週一，Marvell 和 Flex 納入標普 500 生效。大部分被動資金的權重對齊已於上週五收盤前完成，今日開盤為餘量調倉，請留意這兩隻個股開盤數分鐘的流動性溢價。
Tuesday, MSCI's annual market classification review is announced; if South Korea enters the developed market watchlist, hundreds of billions in passive funds will drive semiconductor ETFs; SK Hynix ADR application may receive SEC approval as early as this week; both events benefit the same direction, and the storage sector will form a resonance.
6 月 25 日星期四是本周最重要的一天，5 月 PCE 與美光財報將同日出爐。核心 PCE 預期同比從 3.3% 上升至 3.4%，德意志銀行已預測今年將加息兩次，共計 50 個基點，最快於 7 月行動。若 PCE 數據偏熱，9 月加息將從概率轉為共識，沃什的鷹派基調將獲得數據支持；若數據疲軟，降息預期的重新定價速度將超過任何人預期。
美光的財報是本週 AI 叙事最直接的試金石。華爾街目前預期其 Q3 收入約 345 億美元、EPS 約 19.72 美元、毛利率約 81%，全年 HBM 產能已於 2026 年底前被客戶鎖定，並延伸至 2027 年初。市場此次最關注的是 2027 年 HBM 供應能見度、HBM4 量產爬坡進度，以及美光能否在英偉達 Vera Rubin 供應鏈中守住份額。美光已確認被納入 Vera Rubin HBM4 認證供應商，這是上個季度最大的敘事升級。任何關於產能受限或指引保守的措辭都會被空頭放大，因為費城半導體指數剛創下歷史新高，市場容忍度極低。
英偉達股東大會將於北京時間凌晨舉行，Blackwell 和 Vera 架構的產能爬坡是核心焦點，任何低於預期的表述將直接衝擊 AI 資本開支邏輯。OpenAI GPT-5.6 有望於本周登場，從模型邁向可執行 Agent，若與美光財報和英偉達股東大會時間重疊，週四將成為本周 AI 叙事最密集的 24 小時。
週五 Russell 重組收盤生效，小盤股波動率將系統性抬升。
Tide View
上週的答案只是暫時的，本週才是定價框架的真正考驗。兩條線同時在運行：地緣線關注美伊談判能否重啟，AI 線關注美光的指引與英偉達的產能。晶片股上週創下歷史新高，這個高度能否守住，取決於週四兩份數據同時出爐的結果。德意志銀行已向沃什投降，預測今年將加息 50 個基點，若 PCE 再度偏熱、美光提供保守指引，則上週漲勢最猛的，將成為本週跌幅最深的。若兩者皆提供市場期望的答案，届时 AI 叙事的定價框架將重新確立方向，本週的波動即是進場窗口。