編者按：在加密市場中，利潤就是成績單。本文從 Polymarket 頭部錢包的鏈上數據出發，探討預測市場上的大贏家究竟是依靠資訊差、模型、信念，還是純粹的交易紀律？結論是，並不存在穩定大賺的萬能策略，盈利前三的知名帳戶採用的是三套幾乎互不相通的賺錢方式。

研究全球最大預測市場上那些賺取數百萬美元的钱包後，會發現這裡並不存在一種統一打法，而是至少有三種，而且它們幾乎沒有共同點。

如果你經常刷預測市場圈的推特，很快就會在各種「最大贏家」榜單帖裡看到同一批匿名 ID。Theo4 在 2024 年大選市場賺得盆滿缽滿。swisstony 默默地在 NBA 盤口中持續獲得收益。MonsieurDimanche 則幾乎會出現在各種市場的評論區裡。時間久了你會開始好奇：這些人是同一類人嗎？他們做的是同一套事情嗎？所謂「擅長 Polymarket 的人」，是否有某種可識別的畫像？

直覺上的答案是：有。就像你會以為「擅長撲克的人」也有某種共同形象：耐心、數學能力...

但在查看了平台上所有 Top 20 錢包的鏈上數據後，真實答案是：沒有這種統一畫像。至少有三類，甚至可能更多。除了都出現在排行榜上之外，它們幾乎沒有共同點。這個答案比預想中更有意思，所以值得認真拆解一下數據到底說明了什麼。

以下數據來自 Polymarket，截至 5 月 5 日。僅政治類市場的前 10 個錢包，就貢獻了 9400 萬美元的利潤；體育類前 10 個錢包又貢獻了 6000 萬美元；第三大類別 Crypto 則貢獻了 2500 萬美元。這個數字甚至還不到政治類前三個錢包的總和。

政治類市場是另一個量級

按同一美元尺度比較各類別頭部錢包。政治類無論是單個錢包峰值收益，還是 Top 10 錢包的總利潤，都明顯領先。

政治類第一名錢包已賺取 2200 萬美元。體育類第一名為 1130 萬美元。Crypto 類第一名為 470 萬美元。遺憾的是，這個數字甚至未能進入政治類前 10 名。

這種差距並不是冪律分佈造成的錯覺。政治類第 10 名錢包的收益約為 500 萬美元，已超過除體育之外所有其他類別的第一名。政治類並非「同一種分佈更陡一點」，而是運行在完全不同的層級上。

如果將各類別 Top 20 錢包按總利潤繪製在對數座標上，除政治、體育、Crypto 三大類別外，只有 Science 和「Other」的第一名錢包能超過 100 萬美元。

最直接的解釋是：政治類市場數量更少，單筆下注規模更大，結算週期更長。一次對總統大選或爭議性政策結果的正確判斷，可以被放大成七位數甚至八位數的收益。體育市場通常在數小時內結算，價差更薄，單筆收益更小。市場結構決定了哪種策略能勝出。

高信念重倉下注 vs 高頻多市場交易

若將持倉數量與已實現利潤並列觀察，排行榜會清晰地分為兩個群體。它們共用一條縱軸，但除此之外幾乎沒有共同點。

政治、體育和 Crypto 類 Top 10 錢包的持倉數量與交易盈虧對比圖顯示：政治類的鯨魚集中在低持倉數量一端；體育類的鯨魚則主導高頻交易一端。

在圖表左側，約 1 至 100 個倉位數量之間，幾乎坐滿了政治類鯨魚。第一名錢包 0x5668…5839 僅用 18 個倉位就賺得 2200 萬美元。另一個錢包 0xd235…0f29 僅靠 2 個倉位就賺得 1130 萬美元。

在圖表右側，1000 至 150000 個倉位之間，則是體育類交易者的地盤。體育類第 2 名錢包 0x204f…5e14 在 151888 個倉位中賺到 750 萬美元。這更像是自動化系統的痕跡，而不是一個「有觀點的投資者」。

一個錢包透過 18 個倉位賺取了 2200 萬美元。另一個錢包透過 151888 個倉位賺取了 750 萬美元。它們位於同一個排行榜上，但從事的並非同一種業務。

這是兩種完全不同的工作。第一種需要極強的判斷信念，並願意在罕見的高風險事件上重倉。第二種需要工程紀律：一個單筆利潤很薄的模型，被部署到足夠多的市場中，讓大數定律發揮作用。Crypto 介於兩者之間，兩種風格都有，只是絕對規模更小。

市場選擇：集中與分散並存

引入 8 個具名錢包，也就是能從 Polymarket 公開資料中識別出名稱的帳戶後，可以更直觀看到策略分佈。

按「最大類別利潤佔總利潤比例」排序這 8 個錢包，Theo4 完全集中在政治類；MonsieurDimanche 則橫跨 9 個類別。

Theo4 的 2200 萬美元收益 100% 來自政治類。swisstony 的 780 萬美元收益中，97% 來自體育類。體育類第一名 kch123 的收益中，87% 也來自體育。這些都是不會輕易跨界的專家型交易者。

另一方面，MonsieurDimanche 將 1500 萬美元的收益分散至 9 個類別，沒有任何單一類別貢獻超過 31%。他雖不專注於任何一個類別，仍穩居排行榜頂端。

傳統觀點認為，專業化能帶來更深的優勢，因而產生更高回報。這一判斷在頂尖者身上確實成立，但也僅勉强成立。Theo4 是具名錢包中收益最集中的，總利潤排名第一。MonsieurDimanche 則最分散，卻排名第二。

持倉數量 vs 單筆交易利潤

數據集中最有用的圖表，是將每個錢包的利潤除以其持倉數量，以衡量每筆投注平均賺取多少美元。

在交易利潤／持倉數量的對數圖上，Theo4 和 swisstony 都幾乎 100% 集中在單一類別，但二者在選擇性上相差約 22000 倍。

Theo4 平均每個倉位賺 100 萬美元。swisstony 平均每個倉位賺 45 美元。二者本質上都是單一類別交易者，在「集中度」這一維度上幾乎無法區分。但在「選擇性」這一維度上，他們相差約 22000 倍。

這是最重要的分析結論：倉位數量和每筆交易利潤是兩個相互獨立的變量。將它們混為一談，會掩蓋排行榜真正揭示的內容。一個錢包涵蓋哪些市場類別，說明交易者在哪些領域下注；每單位利潤對應多少倉位，說明交易者如何賺錢。兩者並無關聯。

背後三種策略帶來八位數收益

顯示的數據並非一種策略，而是三種。

第一種是政治專家。在結算慢、賠率空間大、影響重大的政治市場中，用少數高信念、高金額倉位博取巨大收益。交易少，倉位大，研究深。Theo4 是典型代表。這種打法的門檻主要是心理層面的：大多數交易者無法將倉位提高到足以讓策略真正產生回報的規模。它也不是傳統意義上可規模化的路徑。

第二種是體育市場的系統化交易者。透過自動化模型為體育市場定價，即使僅比共識價格略優一點點，也能透過數以千計甚至數十萬個合約累積收益。單筆利潤微薄，但整體可長期持續。Swisstony 是典型代表。這種策略的門檻是工程能力和運營紀律，而非單純的市場洞察。

第三種是跨類別通才。能夠在許多主題上形成校準良好的判斷，並在專家型交易者忽略的市場中榨取利潤。MonsieurDimanche 是典型代表。這種打法的門檻是知識廣度，而且這種廣度比建立單一類別模型更難獲得。

這些技能並不互通。政治專家不會因為交易更頻繁，就變成體育市場系統化交易者，因為他的優勢不在這裏。體育市場系統化交易者也不會因為加大單筆倉位，就變成政治專家，因為他的單筆利潤太薄，無法承受高度集中的倉位。預測市場獎勵的是三種獨立能力。擅長其中一種，幾乎不能說明你也擅長另一種。

這在某種程度上令人安心。「如何在 Polymarket 上賺錢？」沒有唯一答案。至少有三個答案。對某個人來說，哪一種最困難，取決於他的性格、工程能力，以及他究竟能對多少事情形成多少高質量的觀點。而這些差異，並不會被排名抹平。

排行榜真正懲罰的，似乎是中間地帶：那些既有足夠廣度而稀釋了專業性，又有足夠交易量而稀釋了信念的交易者。也就是大多數人可能所在的位置。頂部的钱包都選擇了一條賽道深耕，並且有足夠的紀律使其一直留在那條賽道上。